华谊兄弟：忽视战略风险电影公园被停

风险指数：★★★★★

【风险舆情】

2011年5月26日，华谊兄弟公告称：公司拟与苏州工业园区管理委员会下属的国资公司——苏州工业园区阳澄湖半岛开发建设有限公司，及其他投资方成立项目公司负责开发经营“华谊兄弟电影主题公园”项目。

　　项目预计总投资30亿元人民币，华谊兄弟在项目公司的持股比例拟定为35%，预计公园将于2014-2015年建成，是一个集文化旅游为一体、融入中国文化元素、以华谊兄弟公司经典电影为主题的游乐区域，设置角色体验和互动游戏项目，公园内还包含其他配套设施。

工商资料显示，华谊兄弟及相关公司已经成立了注册资本2亿元的项目公司——华谊兄弟苏州电影主题公园有限公司，这个项目公司共有四个股东：除华谊兄弟出资7000万元之外，阳澄湖半岛开发建设有限公司出资5000万、万通投资控股股份有限公司出资4000万、苏州广大投资集团有限公司出资4000万。

作为创业板上市公司，华谊兄弟2011年上半年营收仅为3.31亿元，在旅游地产业的投资已远超其在影视业的投资。

据了解，华谊兄弟在电影主题公园投资方面，除了苏州工业园区项目启动较快，还在接触的城市包括成都及青岛等；而文化城方面的投资，除了上海嘉定的项目之外，北京、深圳等地也开始酝酿合作，以方便未来的电影战略规划。

但是，今年8月5日，国家发改委、国土资源部、住房城乡建设部发出《关于暂停新开工建设主题公园项目的通知》，该通知明确表示：至国家规范发展主题公园的具体政策出台前，各地一律不得批准建设新的主题公园项目；已经办理审批手续但尚未动工建设的项目，也不得开工建设。

8月26日，华谊兄弟发布公告称，股东大会同意公司以1.1亿超募资金，通过增资方式向全资子公司华谊兄弟天津实景娱乐有限公司追加投资，用于投资和经营文化旅游行业；另用超募10000万元永久补充流动资金，闲置募集资金6700万元临时补充流动资金。

对此，华谊兄弟实景娱乐事业部业务发展总监杨昌兴称，华谊在主题公园业务这块属于三部委政策的指向范围，但“文化城”项目主要经营影视剧拍摄制作及周边产业，所以并不属于主题公园。

显然，在三部委主题公园的具体政策出台之前，华谊兄弟的实景项目仍存较大变数。

华谊兄弟尚未对该政策出台对苏州电影主题公园项目的影响进行公告。

【风险警报】 

作为娱乐行业的佼佼者，电影的营运风险以及上市后的业绩压力都迫使华谊兄弟在发展上寻求突破，正在大举介入与土地相关的产业，娱乐、旅游地产或许成为该公司新的利益增长点。但是，在扩张的过程中，诸多风险已初露端倪：

发展战略风险

院线、主题公园等实体投资项目的推进已经说明华谊兄弟上市后进行了战略调整，其主要是考虑到电影机电视剧收益的不确定性，通过实体产业的投资来分散经营风险。

固然，从战略层面，华谊兄弟未雨绸缪，利用自己的优势资源，努力拓展新的业务增长点，对于公司发展大有裨益。但是，华谊兄弟对主推的主题公园项目的发展运营模式，并不具备成熟的操作经验。在运营模式上，华谊兄弟不具备完整的产业链，没有核心人物，题材也不够鲜明。主题公园的前提是保持电影的高产、高质，华谊兄弟如今的电影及电视剧制作规模显然不够。因此其大举发展主题公园的战略方针，存在一定的盲目性。

宏观政策风险

三部委暂停主题公园建设的通知，显然已经影响到华谊兄弟电影主题公园项目的进展，暂时无法开工建设。

华谊兄弟在签署此项目的投资框架协议公告中，仅仅简单提示了该项目可能面临政策不确定的风险，并未深入分析可能遭遇哪些政策变化及产生哪些影响。

据了解，目前中国有1500亿元巨资被套牢在2500多个主题公园上，其中70%处于亏损状态、20%持平，仅有10%左右盈利，三分之二以上无法收回投资。

华谊兄弟称电影主题公园项目还在创意规划阶段，还未上报审批，并且会依照国家政策作调整。这表明其依然会坚持电影主题公园的发展规划。即便如此，如果三部委日后出台相对严格的主题公园投资准入资格，恐怕也不是华谊兄弟单方面热情就能解决问题的，显然，华谊兄弟对于项目的政策风险并没有充分评估，也未对此采取合理的防范措施。

融资风险

华谊兄弟策划实施旅游地产项目，面临巨大的资金压力。华谊兄弟已经将超募及闲置的募集资金补充到了流动资金中，以及与其他投资方合资建设，恰恰说明了资金紧张的困境。如果这些项目推进实施，对于公司的业绩增长提出了较高要求，华谊兄弟必然面临巨大的融资需求。但是，地产项目的银行信贷紧缩加剧，委托贷款又利息颇高，增发股份面临监管审批，华谊兄弟的融资风险巨大。

土地供应风险

三部委紧急叫停主题公园项目，一个重要的原因是地方政府在土地审批方面的混乱局面，主题公园占地巨大，在建设用地资源相对紧缺的大形势下，主题公园的建设可能面临严重的土地供应不足风险。

华谊兄弟的主题公园项目并未进入土地审批程序，拟占用地块是否属于旅游用地尚需确定，如果涉及到从农用地变更为工业用地途，需要得到土地管理部门的审批。而且，在土地出让程序上，民营企业获得旅游用地，一定要通过招拍挂的程序。

因此，即便华谊兄弟在公告中已提示了土地审批风险，并在叫停政策出台后表示要积极符合国家要求，但未来项目的土地审批依然面临极大的不确定风险。

我们希望华谊兄弟成为“东方的迪士尼”，但是，这不是简单模仿就可以速成的，作为传媒业的上市公司，华谊兄弟必须正视其风险瓶颈，谨慎调整发展战略，以实现其“娱乐王国”的梦想。

查看更多华夏时报文章，参与华夏时报微信互动（微信搜索「华夏时报」或「chinatimes」）