地方债，你敢买吗？
■程凯
听话听音，尤其弦外之音。话说央行行长周小川4月18日晚在清华大学演讲，清华办一个金融讲坛不是多大的事，但有了周行长讲话就注定没有小事。
第二天，大部分媒体把关注的焦点放在了外汇储备上。周行长讲：“外汇储备已经超过了我国需要的合理水平，外汇积累过多，导致市场流动性过多，也增加了央行对冲工作的压力。”3万亿美元的外汇储备自然是热门，但毕竟是老话题，要解决外汇储备难题也非一日之功，牵扯到人民币升值的速度，也牵扯到人民币自由兑换的进度。因此，这条所谓的新闻其实并不新，周行长哪天都在为这3万亿发愁。
除了外汇储备，还是有少数细心的媒体关注了周行长4月18日晚发言谈及的另一件事，一个暗示着未来的一种重大变化的话题：地方政府发市政债。
先厘清一些概念，在所谓的宏观经济政策里，归根到底只有两类：一个是货币政策，归央行操作；一个是财政政策，包括支出和税收，其中发国债也就是中央政府债券是财政部的事。周行长如果讲外汇储备，算是分内之事，如果谈发地方债，是不是在替他人操心呢？
说是也是，央行行长讲地方发债不是分内事，所以不具权威性，只能算建议或个人观点；说不是也不是，地方如果不能通过发债来解决发展问题，就只能依赖银行资金，一旦地方风险控制不好，危害的是整个金融系统稳定，影响的是央行货币政策的效果。
周小川最担心的就是地方融资平台风险。2008年为了应对金融危机，中央政府启动了一揽子刺激经济的计划，地方政府大量借用地方融资平台筹集资金，其中大部分银行进行了合规审查，但仍有少部分银行没有进行尽职审查，积累了一定的风险。
怎么办？从央行行长的专业角度周小川提出了建议，他认为，融资平台风险实际上就是某种变相的市政债，与其如此，不如允许地方政府发行市政债，通过金融市场给债券定价、评价风险，形成不同城市债券不同价格，这就形成不同的约束力和评级。
“目前我国还没有市政债，但是讨论在积极进行中。央行将推进金融市场对于市政债的定价能力，通过定价和评级产生约束机制。”
周行长是当然的市场派，他详细说明了市场如何给北京、上海或广州这样不同的城市解决市政债定价的问题，但是，假如真有城市发市政债，市场上的参与者会买账吗？针对这个问题，我们在《华夏时报》、新浪和腾讯官方微博上都发起了讨论和投票：“各位，国债你敢买，地方债你敢买吗。”
结果如何呢？经过粉丝和听众们的积极参与和投票，24小时之后，我们得到了一个大致的支持率数据。在全部参与表态者中，表示“敢”的约占20%；表示“不敢”的约占30%；未明确表示敢但质疑地方发债的约占40%。三个阵营的代表分别是北京科技大学管理学院教授赵晓、《华夏时报》总编辑水皮、著名律师马光远。
水皮总编辑的评论是“不敢，除非是高利贷”，既然地方政府不可能发高利贷，结果当然是对于地方债持非常谨慎的态度；马光远的解释是，地方发债的前提是地方政府能够独立负责任；赵晓的评论则非常幽默，“没有不敢买的东东，只有不愿买的价格”，大体上觉得地方债还是有利可图的投资。
除了三位代表人物，参与评论的粉丝和听众大体上还是对地方发债持有怀疑态度。
一位粉丝说：“感觉发行地方债的时机还不成熟，要发行的前提是中央政府要审核地方政府的发行资格，监督资金的使用流向以及到时的偿付能力，否则只会助长地方政府乱发债来取得资金，到时钱乱花无力偿还时，又得靠中央政府来收拾烂摊子还债，反而添乱。”
还有一位粉丝说：“敢不敢买，要看地方政府有没有清偿能力，还款来源在哪里。托高房价的福，这些年地方政府的收入（包括税收以及非税收收入）很大比重来源于土地，如果房价一降，估计得重返拖欠中小学教师工资的老路，到时谁还顾得上还你什么债券本息？”
一句话，敢买的人是相信地方政府的信用，不敢买的人是不相信地方政府的信用，而这正是周小川提出来由市场定价来发债的基础，有高信用的地方政府能以便宜的价格发出债券，信用低的政府将付出更高的利息或者根本发不出债去。
地方政府发债的关键，是拿什么来还本付息，有了这个基础，才有可能考虑债券发行的价格问题。在目前财政收入上中央政府拿大头地方政府拿小头的状态下，地方政府一旦要发债，还本付息的收入究竟要来自哪里呢？
这些问题你我想得到，提出建议的周小川行长自然也想得到，而且想得很清楚。周行长的方案是：如果市政债和财产税搭配，可以有效地解决城镇化建设的成本约束问题，也可以防范城镇化过程中出现的风险。“未来的钱，现在使用”，“从城镇化发展趋势看，未来市政债和财产税搭配，可较好地助力城镇化。财产税可依靠房产税形式推行，也可单独设立新税种。”
这能引发更多更大的联想，究竟什么是财产税，最大的财产是什么？我们要追问的可能不仅是“地方债你敢不敢买”的问题，而是要追问“上海和重庆的房产税试点会不会变？针对房产交易环节中的资本利得税会不会成为一个选项？”
4月20日，国务院常务会议研究部署2011年深化经济体制改革重点工作，一句“调整完善房地产相关税收政策”更是耐人寻味。走着瞧吧！
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