重组预期撬动高估值军工板块上涨爆发力十足

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 李叶 北京报道

   2010年，军工板块火了。
    自7月份开始，军工板块的行情一直拉升到11月份。根据记者的统计，历经4个月时间，军工板块指数上涨82.55%。这是本年度很少见的板块行情，持续时间之久也比较罕见。过去一年的时间里，央企重组、卫星发射都成为板块股价的催化剂。
    就在上周，盘整多日的军工板块再次发力，逆市场飘红。光电股份（600184）、中国重工（601989）纷纷拉升。不过，大涨过后的军工板块估值已经偏高，2011年板块还能继续奋力前行吗？本报所关注的30家券商中，11家券商在2011年的策略报告中给出了肯定的答案。
政策保驾护航
    2011年的军工板块再次喜上眉梢。军费增长了，产业规划了，需求升级了。
    公开的数据显示，近年来，我国军费持续增长，2010 年中国国防费预算为5321.15 亿元，比上年预算执行数增加371.16 亿元，2011年有望继续保持增长；新兴产业规划中明确指出，战略新兴产业包括以航空装备和航天产业为代表的军工制造业；军品的换代升级也将大规模展开，这些因素给军工企业带来的利好不言自明。
    中信建投证券军工行业分析师冯福章在接受记者采访时说：“未来，我国国防预算将有望保持15%的年增长率，而国防预算中用于购买军品的费用比例也将不断提升，随着新兴产业规划细则的不断推出和完善，军工企业的业绩将会有很大增长。”
    招商证券首席机械行业分析师王轶铭则在2011年的策略报告中直言，未来10 年航天军工将进入一个高速发展时期，在国家产业政策的扶持下，军工板块必然给投资者带来巨大的投资机会。
重组提升估值
    重组依然是2011年军工板块的开场戏，也被众分析师齐指为投资主线。
    一直以来军工板块的估值水平颇受争议，即便是在熊市，军工板块的估值也高于其他制造类行业。记者注意到，2008年熊市时，军工板块的估值也在35倍附近。然而，这样一个高估值的板块却存在如此之大的爆发力，原因就在于资产整合。
    冯福章在接受记者采访时直言：“估值高并不是军工板块上涨的障碍，这一板块的高估值由来已久，当前仅处在历史平均水平。板块资产注入已经打破了传统的估值评价体系，估值中大多已经包含了对未来注入资产盈利能力的预测，资产重组必定提升公司价值，高估值也会得到平抑。”
    王轶铭也表示，在A股市场，存在资产注入预期的军工股估值可以达到80-100倍附近。“资产整合预期是航天军工板块估值高的重要原因。除此之外，军工产品市场前景广阔，武器装备研制生产具有不可替代性，这也是支持A 股军工板块高估值的重要因素。”
    近几年，随着央企重组的推进，军工行业的资产整合和整体上市也开始全面展开。券商普遍预计，军工板块的重组将会在2011 年达到高潮，这其中随着资产注入后的价值提升，会产生很多优质的投资标的。
    在军工企业的重组中，中航工业集团的资产整合最被看好。早在2009年，集团就提出要在2011 年实现主要业务板块分别整体上市的经营目标。目前，相关上市公司的资产整合也在有序进行，西飞国际（000768）、航空动力（600893）、ST昌河（600372）、中航精机（002013）等公司已经公布了收购集团资产的方案。这些公司在完成资产重组后，盈利能力和资产规模完全有可能超出市场预期。此外，兵工集团和航天科技集团的资本运作也值得期待。
    冯福章则建议投资者，关注能够成为军工集团资产注入平台的公司、军民产品融合、技术领先以及业绩高成长的公司。

Q&A

Q=华夏理财
A=银河证券军工行业分析师 鞠厚林

    Q：您是否看好军工行业2011年的投资机会，为什么？
    A：2011年还是看好行业的投资机会。因为军工行业的持续成长性能有效回避宏观调控的风险。目前军工资产的整合及资本运作逐渐进入高潮阶段，未来几年大规模的军品和民品资产进入上市公司是必然趋势，这将使上市公司的基本面发生脱胎换骨的变化，因此军工行业重点上市公司仍有较大投资机会。
    Q：从目前的估值水平上看，军工板块的估值似乎并不低，您怎样看待板块的估值压力？
    A：从估值的角度看，军工行业重点上市公司市盈率在50－80倍之间，明显高于市场平均水平。不过，军工板块具备强烈的资产注入预期和持续成长预期，尤其是有些公司完成资产注入后，业绩会有几倍增长，股价也会大幅上涨，市盈率也将调整到较为合理的水平，因此市场给予估值溢价是合理的。
    Q：您对2011年军工板块的前景有着怎样的具体预期？
    A：目前，军工板块整体会有多大的涨幅，或者哪些公司会有很好的表现，这些都很难准确预计。二级市场上的行情，这个还要视2011年整个市场的变化而定。

点股成金

中航精机：重组后应享高估值
    原本是一家主营业务为汽车座椅调角器的中航精机，而今重组一变成为军工企业，并受到券商的集体看好，二级市场上，公司也曾连封九个涨停。
    目前,公司已经完成对中航机电系统7家公司的资产注入，公司作为中航机电系统整合平台的地位已经确立，公司重组后，主营业务将转变为航空机电系统产品。券商分析师普遍认为，公司此次完成资产注入后的估值水平大约在34倍，而行业的平均水平在75倍附近，公司投资的安全边际非常高。而中航机电系统仍有9家公司尚未注入，未来依然存在整合的预期，公司完全有理由享受行业的高估值。
    招商证券给出的未来6 个月目标价为55-60 元。同时提醒投资者注意多家资产整合带来的资本运作风险。
中国卫星：行业内的先行者
    在军工板块的所有公司中，中国卫星算得上是最纯正的军工股。
    公司的主营产品设计卫星制造和应用的大部分环节，是目前上市公司中唯一的卫星制造公司，卫星产品的应用是信息化武器装备的重要组成部分。公司的大股东为航天科技集团第五研究院，在行业内占有十分优势的地位。各家券商普遍预计，未来十年是我国卫星产业规模扩张的高潮期，公司未来卫星资产整合也具备强烈的预期。未来，公司将首先受益北斗系统组网加速，有券商预计公司在此项目上将会新增收入40亿元左右，业绩增长有强支撑。
中国重工：海军第一股
    中国重工在业内被称为航母概念第一股，海军80%的业务都被中国重工的母公司中国船舶重工业集团所包揽。
    2010年，公司完成了大连重工和渤船重工的资产注入，这两家公司是我国定点核心军用舰艇研制企业，大连重工是海军舰艇的摇篮，渤船重工是中国第一艘鱼雷核潜艇和第一艘导弹核潜艇的诞生地，它们的注入奠定了中国重工在海军工程中的龙头地位。此次资产注入，虽然两家公司进行了军民业务剥离，但是军舰产业链中70%左右的军品业务和资产都已经注入了上市公司。目前，公司的订单已经排到了2013年，受益于军船业务的快速发展，公司未来业绩有望得到爆发式的增长。此外，公司旗下还有12家高新科技公司，为公司提供强有力的技术支持。
 未来几年，中国大型水面舰艇将迎来快速发展，海军的战略也将由近海向远洋迈进，中国重工将成为中国海军建设乃至中国海洋工程建设受益的第一股。（文/李叶）

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