联合政府减赤让英镑飞庞大负债阻碍反弹脚步

作者：肖琦

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发布时间：2010-12-17 20:24:29

摘要：联合政府减赤让英镑飞庞大负债阻碍反弹脚步

文/肖琦

2010年笼罩在英镑投资上方的阴影就是英国庞大的政府预算赤字规模，由于政府财政赤字已经占到GDP总量的11%，过于庞大的债务负担一度令英国的主权信用评级遭到质疑。在经济复苏与削减财政赤字之间寻求平衡，成为制衡英镑走势的关键。明年，英镑反弹的决定因素还是减债计划实施的最终效果，但整体表现料将优于欧元。
英镑同属欧系货币，在走势上多半受到欧洲经济数据的影响，今年以来，对其最大的利空事件就是欧元区债务危机，但伴随联合政府对减债计划实施的决心，以及英国国内高企的CPI引发对加息预期的升温，使英镑完美转身，赢得反弹。

1 赤字累及主权评级英镑仨月急贬超7%

年初，受到欧元区债务危机不断恶化的拖累，英国庞大的政府负债规模被迫暴露在投资者的面前。由于主要贸易伙伴——欧盟自顾不暇，需求乏力，英国的出口形势被严重遏制，政府的经济收入来源，只能主要借助于金融部门，但面对欧元区周边众多国家可能资不抵债的惨淡现实，英国银行业持有的大量相关国家债务，也面临着血本无归的危险，更进一步演变成为政府的包袱，资金流动性的紧张，反需依靠政府注资来进行缓解，2008年银行国有化政策使得英国的财政赤字大幅攀升，2009－2010财年，英国的赤字水平已达到惊人的1670亿英镑，成为英国自二战以来最为严重的程度，对银行大规模的救助行为，更使英国政府负债达到了GDP的60%，收支的严重不平衡，已经影响到英国的主权信用评级。所谓的英国政府“金边”债务，也遭到市场的质疑，英国的财政状况已经如此恶劣，还有对海外人士的吸引力吗？如此庞大的债务规模，究竟谁是最后的买单者？
在此背景下，英镑自年初开盘到3月，贬值超过7%，同时经济数据的疲弱，更是将英镑拉向深渊，在2009年第四季度GDP增长刚刚转正的状况下，2010年第一季度GDP的增速再次放缓，暗示复苏的脆弱。此外，英国经济也陷入进退两难的境地，一方面，削减政府支出，将迫使复苏停滞，但继续支撑经济，赤字状况却又将陷入恶性循环。重重打击，使得英镑下破1.50关口。

2 联合政府施政减负英镑借势触底反弹

英镑的糟糕表现，不仅令投资者信心大失，更成为对冲基金的猎物，被大肆抛售。内忧外患的加剧，最终成为政坛更替的借口，民众对经济状况的不满情绪，并在4月-5月间达到高潮，迫切要求布朗下台的呼声，激发了风险厌恶情绪的高涨，英镑跌至1.4230区域。迫于压力，布朗在5月11日宣布辞去首相职务，继任者保守党领袖卡梅伦与自民党组成了联合政府，由此开启挽救英国经济的序幕。
联合政府刚一上台便公布了年内减赤60亿英镑的计划，同时宣布对政府部门进行改革，以期进一步节约开支。对减债计划的实际行动，传递了新政府势在必行的决心，英国主动防止赤字危机恶化的积极姿态提振了投资者信心。此外经济数据的改善，也缓解了此前对复苏前景的悲观情绪，5月制造业采购经理人指数再次持平于15年高点，新订单增速加快，出口订单连续9个月上升，暗示了内需与出口形势的转暖，英镑的抛售热情终于被成功制止，并于5月下旬构筑阶段性底部。借助欧美股市的走高，英镑利空消息出尽，逐步脱离年内低点。6月初，英镑突破底部区间的阻力平台，站稳1.4550之上，由此展开触底反弹。

3 CPI高企推升加息预期强劲数据补给英镑冲高

    强劲的经济数据与高企的消费者物价指数连番助力，推动英镑上试新高。6月中旬，英国央行表示，由于闲置产能并未对通胀产生很大的下行压力，英国央行可能被迫放弃“高度扩张”的货币政策并在第二季度加息。配合6月公布的消费者物价指数年率升幅为3.2%，英国第二季度的平均通胀年率已达3.5%，远高于央行的目标3.3%，一时间，对英国央行可能提前结束量化宽松政策的预期高涨，英镑顺势大涨，此后公布的一系列靓丽的经济数据，更为加息增添了无限的遐想。
    今年二季度，英国GDP年率增幅达1.6%，创下4年来的最大增速，强劲的经济表现证明了英国经济复苏动能的可持续性。进入7月，零售销售指数由6月的-5激增至33，成为4月来的最高水平，这再次表明英国经济正逐步向好，同时财政部还推出了一系列拟议中的税项改革方案，更是提振了投资者信心，在此背景下，英镑突破1.5500的平台，在8月初重新返回至1.6000附近。
    尽管英国央行在8月-9月的利率决定仍维持超低利率水平不变，浇灭了市场对退出量化宽松政策的热情，令英镑涨势出现回吐，但相比美国疲弱的经济数据，英国工业产出与制造业采购经理人指数的强劲表现，还是最终推动了英镑新一轮的冲高，借助10月制造业PMI升至7月以来的最高，英镑在11月4日测试了1.6300。

4 经济面优于欧元区 1.5300下方反弹可期

    英镑在触及年内高点后，受累爱尔兰债务危机的打压，出现获利回吐，短期承压下行，但是按部就班实施的减债举措，对英镑来说，是最有利的支撑因素。从目前看来，英国政府保增长，阶段性完善财政结构的政策措施行之有效，虽然经济增速受到一定程度的削弱，但整体运行环境受到保障。
    目前英国央行实施新的量化宽松政策的几率已几乎为零，CPI维持在高位，加息只是时间问题。尽管未来减债的道路仍很艰巨，同时欧元区外围国家的信用风险，依然不能完全消除，使得英国的金融系统继续暴露在风险敞口之下，但表现优于预期的联合政府已降低了英国所面临的政治风险，并提升了对英国成功解除债务危机的信心，相比欧元区多灾多难的债务援助计划，英国的基本面显然更为明朗。
    从英镑日图上看，最为重要的阻力仍位于1.6000/50区域，如不能站稳这个重要的心理关口，此区域将成为一个下跌趋势的明显信号，那么期间的任何冲高，都将被作为是卖出的机会，待英镑重新返至1.5300附近后，才是新的做多英镑的机会，其后的目标有望重新返回1.6500附近。盘面指标显示，近期英镑反弹动能不足，圣诞假期前，偏向冲高回落的几率较大。