独立投行已被混业时代淘汰？

作者：付刚

来源：华夏时报

发布时间：2008-09-22 16:17:00

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摘要：独立投行已被混业时代淘汰？

    要成就一家企业很难，要毁灭它却可以很快。
    这句话，放到雷曼兄弟身上很准，放到整个投资银行业，也依然奏效。这个曾经无限风光的行业，仅仅在一周时间里，似乎就已变得落寞不堪。
    从9月15日雷曼兄弟申请破产保护，到美林证券被美国银行收购，再至9月18日传出摩根士丹利也在寻找合并对象，加之更早前于今年3月份被摩根大通收入囊中的贝尔斯登，华尔街五大独立投行至此已分崩离析。
    独立于综合性金融机构之外存在的投资银行，莫非真的气数已尽？
    放眼全球金融市场，难道只有混业经营才能立足？
    在不少金融业内人士看来，“五大投行”被毁其三，是美国未能吸取教训，放任监管惹的祸。
    在1929年至1933年的经济“大萧条”中，投资银行为祸甚烈，这直接导致“罗斯福新政”出台《格拉斯蒂法案》，明令商业银行、投资银行必须分开经营，用意是不想投行出事连累商业银行。
    但历时80年，投资银行已经壮大，玩金融创新更是出神入化，而次贷危机正被视为是投行“玩火”的结果。
    一位不愿透露姓名的大摩香港员工曾经告诉记者，投资银行玩金融创新，基本是进入了一个无人管的境界，美国政府采取的是放任投行自律的态度，对它们的操作及通盘账目不闻不问、不摸底细。而身为投行人的风光，也体现在再“生猛”的政要，都要看华尔街投行的面色行事。
    在这位投行人士看来，造成今天的投行群体性危机，可以说是投行自食其果，也可以归咎为政府一直以来对投行的放纵。
    其实，早在1999年，有关商业银行禁止经营投资银行业务的《格拉斯蒂法案》被取缔后，市场就普遍预期独立的投资银行很快会被吞并或者被边缘化，但这些前瞻的预言，差不多10年后才逐渐实现。
    对于商业银行的从业人员而言，从他们的角度看投行，很难说投行的经营模式具有什么优势，这是因为，投行普遍都要面对资本不足、过分依赖短期融资的挑战。
    原为摩根士丹利高层的现任花旗集团舵手潘迪特，就曾在花旗的内部通讯中发表类似观点，指出花旗这家拥有36 万员工的金融巨擘，能够抵御这次“金融”危机。
    言下之意，“靠空手套白狼发财”、资本实力远远不足的投资银行，将难幸免。
    因此，早有分析员揣测高盛可能收购商业银行，借此取得稳定的融资。而现在看来，摩根士丹利更早迈出这一步。
    不过，也有一些投资银行家认为，三大竞争对手都已经消失，加上资本市场并不会因目前的危机而就此没落下去，将有利于大摩和高盛的未来发展。
    但摆在大摩和高盛眼前的现实或许太过残酷。
    虽然市场普遍认为，即将公布截至8月底第三季度业绩的高盛和大摩，有可能安然度过此次危机，但短线看，美国经济放缓和股市疲弱，企业通过市场筹集资金的需求必将减少，而市场也会减少杠杆融资，这都不利于投资银行的收入；长远看，证券业将面对更严格的监管和资产证券化市场的枯竭。
    从贝尔斯登和雷曼的事件可见，市场信心是投资银行成败之关键，但它们的最大问题还在于如何寻找稳定的融资。独立投行的经营模式存在的根本缺陷，或许真的需要结合银行的存款基础才能得以解决，而这一过程，伴随着全球金融系统的板块移动和新秩序的诞生，相信将十分惨烈和痛苦。