中国一重利润骤减有玄机 IPO粉饰业绩基数大

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张玉香 北京报道

    嫩江西岸的富拉尔基，距离齐齐哈尔市中心城区37公里。国内重工行业的龙头企业中国一重，就坐落在这个中国北方工业重镇。
    9月13日，中国一重高级副总裁张振戎对外表示，中国一重欲在三地布局生产基地。这得到了一位接近中国一重的业内人士的证实。“三地包括齐齐哈尔、大连还有天津。”9月16日，该人士向本报记者表示。
    然而，就在这样一个重工龙头企业大刀阔斧布局之时，默默地，一场转型正在这个企业中酝酿。其上市半年业绩“变脸”，透露了这转变的“冰山一角”。
基金机构热捧“龙头股”
    富拉尔基是齐齐哈尔的一个辖区。“中国一重是国家一五期间在富拉尔基投产的三个项目之一，是重型装备的龙头企业。”上述人士向本报记者介绍说。
    该人士表示，中国一重三地布局的齐齐哈尔市将建成铸锻件的生产基地。“大连和天津则分别成为核电成套设备以及冶金成套设备的生产基地。”
    三地布局，只是中国一重上市故事的一个延续。这个故事的开头更精彩。
    公开资料显示，中国一重是我国第一个五年计划期间建成的重型装备制造企业，始建于1954年，1960年6月投产。目前，是由中央直接管理的涉及国家安全和国民经济命脉的53户国有重要骨干企业之一。
    2010年2月9日，这个国内重装龙头企业实现了整体上市，并得到了基金和机构热捧。据中国一重半年报显示，其流通股前十四大股东均为基金或机构。其中，共有6家基金，5家险资，其余3家则为券商。
    而在多家券商的分析报告中，均以国内重工行业的“领跑者”、“龙头企业”等为由，给予推荐或买入的评级。
    然而，还是这个中国一重，在上市仅仅半年的时间里，却交上了一份利润总额减少逾40％的半年报。
    8月24日，中国一重交出了上市以来的首份半年报。半年报显示，2010年上半年，中国一重利润总额为3.75亿元，比2009年的利润总额6.54亿元，减少42.63％。
业绩遭遇“双重尴尬”
    K线图中，长长的上影线，往往意味着股价承压难以上升。2月9日上市至今的中国一重，其K线图中一条条长长的上影线，或许意味着更多。
    “之所以今年的利润总额降低幅度较大，主要是由于去年的财报中多了部分营业外收入，实际主营业务今年与去年基本持平。”9月16日，中国一重证券投资部相关人士对本报记者表示。
    该人士所言，从中国一重的招股说明书中可以得到证实。招股说明书显示，2009年上半年中国一重的利润总额为6.54亿元人民币，其中营业利润为3.79亿元，非经常性损益为2.75亿元。2010年上半年，非经常性损益则减至0.4亿元。
    2009年比2010年多出的2.35亿元非经常性损益，其来源在招股说明书中并没有披露。而中国一重的该人士也并没向记者说明这部分收入的具体来源。
    但是它的消失，却成了中国一重报表难看的第一重尴尬。
    第二重尴尬，则来自于其主导产品冶金设备销售量的下滑。2010年上半年，中国一重的营业利润为3.14亿元，与去年同期相比，降幅为17.20％。其中冶金设备的营业收入从去年同期的22.5亿元降至今年的7亿元。
    “冶金设备受钢铁行业周期性的影响比较大，冶金设备的订单也确实有了下降。”中国一重上述人士表示。
    难看的报表，在其二级市场上很快就有了反应。从8月24日半年报发布至今，其股价多日呈现跌势。
    9月17日，至记者截稿时，二级市场上的中国一重继续了前三日的下跌之势，以每股5.17元开盘，最低下探至每股5.11元。最终以每股5.14元收盘。
    “股价这么低，看来这些基金和机构是都坐轿，不抬轿。”面对股价的低迷，一位网友在股吧如是说。
业务被迫转向
    事实上，冶金设备业务的下滑，也促成了中国一重的转型。
    “冶金设备过去是公司的主导产品，但是公司已经开始了转型。”中国一重相关人士向本报记者表示，“这种转型不完全是主动的，主要是市场需求变化引导的。”
    据该人士介绍，目前公司正在大力研发大型核能设备、重型压力容器以及能源装备用大型铸锻件。“特别是核能设备目前增长很快，过去几年订单在10亿元左右，去年达到了50亿元。”该人士说。
    另外，在中国一重此次募集的资金中，就有一部分专门用于大连棉花岛厂区核电设备建设。
    事实上，中国一重的这种变化，在其2010年的半年报中，也可窥见一斑。与冶金设备收入的大幅下降不同，2010年上半年，该公司的核设备实现收入3.18亿元，为去年同期收入的18倍。其在主营业务中的比重也由去年的0.43％一跃升至10.72％。
    另外，重型压力容器以及大型铸锻件在主营业务中的比重也都有所上升。

Q&A

Q=华夏理财 
A=中国一重证券投资部工作人员

    Q：公司业绩大幅下滑的主要原因是什么？
    A：营业利润实际上是与去年差不多的，少了一项营业外收入，因此利润总额下降较多。
    Q：上市募集的资金公司已经使用了90亿，作为资金密集型行业，未来是否存在资金紧缺的问题？
    A：募集的资金我们按计划都投在不同的项目上了，暂时还不存在资金紧缺的情况。
    Q：在结构转型过程中，冶金设备这一块在营业收入中所占比重下降，是否意味着公司做冶金成套设备的计划会放缓？
    A：冶金设备的需求是下降的，但是，还是有的。冶金设备是公司的优势产品，以后我们主要向冶金整包设备方向转变，这与调整结构是两码事。

看走眼
0.23元业绩难达到
    中国一重上市当日，也就是2月9日，中信证券分析师郭亚凌、张霆以及薛小波三人所出的报告中，溢美之词颇多。
    报告中称，公司在重机行业中，发展速度最快，盈利水平最高。目前产品结构及时调整，在新能源领域拔得头筹，预计2010年的每股收益为0.22元。
    光大证券分析师恽敏在更早的1月28日的报告中也表示，公司具备多项全国第一和世界一流的技术，因此能有效转嫁成本压力，保持稳定和较高的毛利率水平，给出了2010年每股收益0.23元。
    但从目前半年报基本每股收益0.05元的实际来看，两位分析师给出的每股收益目标很难达到。

再诊断
未来优势在核能
    国信证券余爱斌在接受本报记者采访时，则认为多年的技术积累是该公司的最大亮点，但短期内公司的业绩主要还是靠核电、重压型容器、铸锻件这三块，而冶金设备的利润增长可能要看行业的下一轮发展。
    中投证券李勤的观点同余爱斌相似，他表示，核电设备行业刚刚起步，中国一重在这个领域优势明显，未来核能和电站设备将保证公司收入的增长。

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