部分阳光私募错失反弹良机

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 杨卓卿 北京报道

  “在6月末加仓却又在7月初清仓，之后也没踏准节奏，等到7月快过完了，才将仓位加到五成。”一位在7月大盘反弹之际收益却仍为负的私募人士因此很郁闷。
    据记者了解，郁闷的不止这一位。实际的情况是，在7月份的反弹中，阳光私募出乎意料地跑输公募基金。
    “私募基金追求的是绝对收益，风险偏好低，在市场大幅反弹的情况下往往会跑输公募基金及大盘。”国金证券基金研究中心总经理张剑辉分析。
低仓位的后遗症
    7月份的市场很红火，大部分的私募人士却仍是低仓位。
    7月份A股市场强劲反弹，两市成交量快速扩大，上证综指上涨9.97%。中小板的表现更加强劲，中小板综指月度涨幅达12.99%，这也是自去年8月份下跌以来，A股的单月最大涨幅。
    在这个市况下，私募基金似乎表现得太过谨慎。
    朝阳永续数据显示，截至2010年7月31日，7月的非结构化私募基金的平均净值增长率为4.53%，结构化私募基金净值上涨5.22%。也就是说，阳光私募在7月份的整体业绩跑输了大盘，也跑输了在7月份平均涨幅为9.65%的股票型公募基金。
    整体看，仅有22只产品占5.8%跑赢大盘，取得正收益的产品共有304只占79.8%，70.32%的私募产品收益在10%以下，表现相对谨慎；收益在10%以上的产品仅有36只，亏损10%以上的产品有3只。
    业内人士一致表示，低仓运作是此次部分阳光私募错失反弹良机的主因。
    私募排排网研究中心研究员彭晓武分析：“上半年私募基金的平均仓位在五成左右，八成以上仓位的私募占不到三成。正因为如此，私募基金7月份的表现显得过于谨慎，业绩大幅跑输大盘。”
    海通证券基金首席分析师娄静认为有三方面原因：第一，大多数私募基金追求的是绝对收益，因此其整体风险偏好比公募基金要低，不少私募近期的仓位仍然较低；第二，虽然小盘股整体表现略好于大盘，但是本轮反弹中不少大盘股的涨幅同样不可小觑，因此与公募相比私募并没有太多优势；第三，公募基金仓位大多在六成以上，且比较稳定，通常在牛市中私募整体业绩都会弱于公募，因此在7月的反弹中私募的整体业绩跑输公募。
    一家私募基金公司旗下产品在本轮反弹中都微跌，公司内部人士坦言低仓位是公司没有做好7月份操作的核心要因：“当时对市场行情不确定，为了控制下行风险一直坚持低仓，即便到7月底我们的仓位也一度仅有一成。”
激进派受益
    “当别人恐惧的时候，你应该贪婪；当别人贪婪的时候，你应该恐惧。”巴菲特的这条投资理念似乎很精准地阐述了7月份的资本市场应有的操作思路。
    确实，这次敢于在动荡市场中坚持高仓位的私募基金得到了上佳的回报。
    位列7月涨幅排名第一的是前公募明星魏上云管理的北京信托—云程泰二期，收益率为17.23%，其管理的另一个产品云程泰一期以15.84%名列第三。
    淡水泉的赵军在本次反弹行情中表现突出，旗下产品包括晓扬系列，收益均在10%以上，此外，民森、重阳和中国龙系列产品在7月也很好地抓住了反弹，收获不小。
    这些私募基金有一个共同的特点——高仓位。
    北京云程泰投资总经理魏上云在接受记者采访时直言不讳地将本次成功反转的原因归结于坚持高仓位运行，“在4、5月大盘不断下跌之际，我们对经济其实一直不算太悲观，所以从5月份起开始陆续加仓，到6月中旬已经是满仓运行。”
    熬过6月底最后一波大跌之后的魏上云终于在7月迎来艳阳。魏上云表示自己当时最看好的行业，一是新经济，包括节能减排、新能源汽车等行业；二是传统行业中大众消费及工程机械等。
    “他押得很准，重仓工程机械，所以飙升得非常快。”一位圈内相熟的私募人士如是告诉记者。
    根据海通二级行业分类标准，今年7月房地产与汽车及零配件是反弹最大的板块，涨幅均超过20%，而非金属、建材、煤炭等行业紧随其后，涨幅均超过17%。
    京福资产管理有限公司总经理陈山在7月份的反弹中斩获9%的收益率，他认为自己只是做得一般，“因为判断今年行情不好，所以一直比较关注有重组整合预期的股票，当时我的仓位在六成多一点，反弹那波是普涨，就顺势而起了。”
    此番经过7月市场强劲反弹之后，私募人士的乐观情绪也明显升温。
    私募排排网研究中心调查显示，64.29%的私募看涨8月行情，相比较之前的尚显谨慎，私募对8月行情信心高涨，看跌的私募仅为7.14%，28.57%则认为大盘会维持横盘整理的状态。
    私募看涨的原因可以概括为估值底和政策底已经出现，市场底也在这一波反弹中基本确认，而下半年的政策面和资金面都面临较为宽松的状态，通胀压力也会变小，只要不出现极端的情况，具有估值优势的A股上涨是可以预期的，就算是短暂的回调，也有利于大盘更加健康地上涨。代表人物是龙赢富泽童第轶、京富融源李彦炜。
    而看跌的私募主要还是担忧下半年经济的增速会回落，而且回落的幅度并不乐观，市场扩容的压力大，下半年“解禁潮”汹涌，部分股票估值仍然过高，加上大盘经过急速反弹后有调整的要求。代表人物是景良投资廖黎辉、展博投资陈峰。

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