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核心通胀低于预期,30年国债收益率再创历史新低

作者:冉学东

来源:华夏时报

发布时间:2024-09-11 20:58:49

摘要:既然降低存款准备金率仍然有空间,下一步央行至少会降准,以支持实体经济发展,那么意味着央行的政策基调仍然是宽松的,所以长债收益率的大方向仍然是下行的。

核心通胀低于预期,30年国债收益率再创历史新低

冉学东

近日发布的8月份通胀数据显示,中国8月CPI同比上涨0.6%,预期上涨0.7%,前值上涨0.5%。CPI的数据是最近两年相对较好的涨幅。但是仔细看其他数据反映的物价形势则不容乐观。

8月PPI环比下降0.7%,PPI同比从上月的-0.8%降至-1.8%;PPI同比下降1.8%,预期下降1.4%,前值下降0.8%。PPI已经是连续20多个月下行。

更加值得重视的是除去能源和蔬菜价格的核心通胀数据并未跟随CPI上涨,核心CPI是0.3%,非食品价格只有0.2%。造成以上通胀情况的原因是,8月气候因素继续推升蔬果价格,叠加猪肉价格仍有所上涨,共同推升食品通胀进一步抬升至同比2.8%,而能源价格则随着国际大宗商品的进一步调整,而导致PPI和工业品价格的下行。

由于核心通胀数据更为稳固,因为剔除了国际市场和气候等偶然因素的影响,反映的是房租、工业品、汽车、旅游、其他服务、日用品等的价格,更加体现了经济内在的需求,因而更受金融市场的重视。

从全球范围看,我国目前的名义利率绝对水平是偏低的,但是低通胀使得实际利率仍然偏高,这可能进一步鼓励居民和企业去储蓄,而不是消费和投资,不利于需求的释放,抑制企业投资意愿,对股市和房地产市场的发展也会形成一定的制约,尤其在房地产市场需求低迷并严重抑制经济运行的背景之下。

所以,目前市场上降息的预期很浓厚,这导致近期长期国债收益率持续下行至历史新低。9月11日,30年期国债收益率下行至2.2575%,8月27日是2.3550%;10年期国债收益率下行至2.1050%,8月27日为2.1850%均创历史新低。

此前长期国债收益率下行过快的情况下,监管会采取各种措施向市场示警:长债收益率下行过快蕴含一定风险,言下之意是一旦利率上行,可能发生一致预期的拥挤交易。但是市场在短暂的上行之后,依然故我,继续创新低。

最近的一次是央行首次在国债市场上买卖国债,采取扭曲操作的方式,买入1000亿元短期国债压低收益率,卖出长期国债抬高收益率,以扩大期限利差的方式,让收益率曲线陡峭化。但是这次效果仍然不明显,长期国债收益率仍然继续下行,频创历史新低。

关于未来的利率前景,9月5日,人民银行货币政策司司长邹澜在新闻发布会上表示,降准降息等政策调整还需要观察经济走势。年初降准的政策效果还在持续显现,目前金融机构的平均法定存款准备金率大约为7%,还有一定的空间。

他表示,法定存款准备金率是央行供给长期流动性的一项工具,与之相比,7天逆回购和中期借贷便利是对应中短期流动性波动的工具,今年央行又增加了国债买卖工具。这表明央行在控制利率方面有很多工具,尤其是国债买卖工具是最新创立的。

同时他认为,受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响,存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。今年以来,1年期和5年期以上贷款市场报价利率分别累计下降了0.1和0.35个百分点,带动了平均贷款利率持续下行。

也就是说,前期存款利率下降过快,导致存款搬家到非银部门,非银部门为了提高收益,用加杠杆的方式,拉长久期,推动了长债收益率的过快下行,这不是央行所愿意看到的。

而贷款方面,利率过快下行,会缩窄银行的净息差,影响银行利率。这就是说,目前央行更倾向于降低存款准备金率,而不是利率。

但是,在存款和债券之间是存在两难问题的,监管的想法是通过警示,提醒债券市场有涨有跌,收益率下行过快有风险,希望长债收益率不要下行太快,也就在某种程度上抬高了收益率,但是在利率上涨后,却提高了债券的性价比,吸引更多资金流向了债市。当然根本原因还是市场认为实际利率过高。

尤其是,既然降低存款准备金率仍然有空间,下一步央行至少会降准,以支持实体经济发展,那么意味着央行的政策基调仍然是宽松的,所以长债收益率的大方向仍然是下行的。

责任编辑:孟俊莲 主编:张志伟

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