美联储加息近尾声，我国货币政策宽松空间打开

冉学东

5月4日，美联储再度加息25bp，将基准利率抬升至5%—5.25%，至此，美联储已经加息10次，美国基准利率上涨500个基点，这是2007年金融危机爆发前的16年来的最高水平。

这次加息与市场预期一致，大家关注的是美联储下一步的行动：是否此次加息是此轮加息周期的最后一次。

相比今年3月的美联储会后声明，本次会后决议声明在利率指引方面最大的变动是，删去关于货币政策紧缩的必要性的表述，并重申美联储将考虑货币政策的累积紧缩、货币政策影响经济活动和通胀的滞后性，以及经济和金融形势变化，这被市场解读为美联储在暗示市场暂停加息。

原因首先是美国银行业不能承受高利率的巨大压力，最明显的是由硅谷银行引发的地区银行的信心危机，硅谷银行破产重整后，第一共和银行被收购，但是市场的信心仍然脆弱，大量存款流出这些银行。

5月2日，美国大小银行股价进入自由落体状态，多只地区银行股当日暴跌熔断。随着美联储如期宣布加息25个基点，银行股暴跌持续。美股大型银行和地区银行指数齐创两年半最低。5月4日，地区性银行股再度重挫，西太平洋合众银行收盘跌50.62%，阿莱恩斯西部银行收盘跌38.45%，盘中跌幅一度达到近62%，第一地平线银行收盘跌33.16%。这几家银行都表示，正在考虑出售资产或者融资。美联储的此轮持续激进加息是地区银行危机的导火索。

其次，美国通胀开始逐渐回落，美国3月CPI同比5.0%，较上月6.0%下降，这个下跌是超预期的，此轮美国通胀的最高点是8%以上。

再次，美国经济的衰退迹象明显，美国3月耐用品订单环比终值3.2%持平初值，核心工厂订单自2020年12月来首次出现年度萎缩，名义订单环比增0.9%不如预期。美国制造业也开始放缓，3月ISM制造业连续5个月萎缩，创疫情以来新低。美国第一季度GDP仅增1.1%，远不及预期的1.9%。

最后，美国政府的债务危机也对美国的加息进程产生影响，美国财长耶伦近日警告称，税收收入不佳，美国财政部或在6月1日之后无法履行偿债义务。也就是说美政府可能再次违约，加息无疑是雪上加霜。

著名投资人士芒格警告称，美国商业地产市场正在酝酿一场风暴，随着地产价格下跌，美国银行业“充斥着不良贷款”。

但同时美国的核心通胀仍然在高位，目前美国的通胀状况距离2%的目标还很遥远，核心CPI反映的是人们的消费能力，是工资收入水平，是对物价的预期，反映的是经济通胀内部更稳定的力量，所以受到货币当局看重，核心CPI高位不动意味着通胀风险仍未解除。

美联储的压力很大，在各种风险之下，把通胀降下来，可谓“走钢丝”，稍有不慎，就会出现硬着陆的风险。

总之，按照美国的经济发展、通胀状况，以及银行业的风险，美联储此次加息可能是此轮加息周期的最后一次。其实，美国十年期国债收益率已经从去年12月的最高点4.333%下跌到目前的3.399%，国债收益率对经济的影响更具有实质意义。

在此轮全球主要经济体的加息周期中，中国的货币政策恰好处于宽松周期，物价总体稳定，一季度，全国居民消费价格指数（CPI）平均比上年同期上涨1.3%，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）比上年同期下降1.6%，3月份的物价还有回落，继续成为全球物价的重要“稳定器”。

但是由于遭受三年疫情，居民消费信心不足，房地产需求疲软，再加上西方经济体出现衰退，外需也开始有所减弱，按照近期中央政治局会议的判断：当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

因此，未来我国经济仍然需要货币政策的宽松支持，美联储加息近尾声，人民币汇率的压力也解除了，中美利差将持续收窄，跨境资金流动将更加均衡，我国货币政策宽松空间进一步打开，央行操作将更加从容，对实体经济的支持将更加有力。

责任编辑：孟俊莲 主编：张志伟

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