期指开户过万交投活跃 风险对冲功能有待挖掘

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 唐君燕 上海报道

   “表现很不错，交投活跃。”尽管上市伊始，就遭遇了黑色星期一的股市暴跌，但沪深300指数期货合约在上市之后的首个完整交易周中的表现，还是让在香港市场做了多年衍生品投资的刘先生称赞不已。
    21日，中国金融期货交易所有关负责人在接受相关媒体采访时表示，股指期货16日上市至今的四个交易日中，总体来看还是成功和顺利的。
走势波澜却不惊
    本周的股票市场，可谓惊心动魄。4月19日，受政策和国际高盛丑闻的影响，沪指失守3000点，861只个股下跌，大盘创下8个月来最大单日跌幅。
    当日，沪深300指数大幅低开后震荡走低，收报3176.42点，跌5.36%。现货的暴跌同样反映在仅上市交易一天的股指期货上。19日这天，4个股指期货合约均大幅下跌，而且跌幅均大于现货指数。其中，IF1009跌幅最大，跌7.34%；IF1005跌幅最小，跌6.81%；IF1006和IF1012分别跌6.89%和6.88%。主力合约IF1005当日成交量和持仓量分别为109733手和3954手，成交量较股指期货上市首日16日大幅上涨124%；持仓量较16日增长64.6%。
    20日，股指期货合约振幅大于沪深300现货指数。主力合约IF1005早盘围绕3200点一线震荡，午后开盘后出现一波急速下跌，探底至3172点处。14时左右，盘中直线拉升，达到当日最高点3240点，临近收盘时，渐趋企稳。至收盘时，1005合约上涨了0.42%，成交量达到141862手，持仓量较上一交易日增加了542手。
    而21日，股指期货合约走势与沪深300现指几乎相同，这一天，期现联动性在股指期货上市后表现得淋漓尽致。
    4月22日，股指期货的走势相对呈现跌宕起伏的态势。以3260点小幅低开之后，IF1005合约在9点40分左右有一波小幅反弹行情，反弹之后再破低点下跌至全日最低点3211.0点；中午11时，一根一分钟线带量1800手轻易上破10点钟下跌中的反弹高点，借势反空为多。
    截至记者发稿，上市短短5天的股指期货，显然已经凭借不错的表现赢得了市场各方面的好口碑。
期现互动中套利颇丰
    银河期货研究中心认为，股指期货上市后的最大特色是价格持续较现货升水，即使是4·19大跌盘中期货价格也没有低于现货，上述特点说明了市场仍以看多后市为主，投资者做多的惯性思维还没有改变。从各合约价格表现来看，总体是合理的，与现货价格相比没有出现过度偏离。以主力合约IF1005合约为例，上市4日的收盘价分别较现货升水1.766%、0.661%、1.299%和0.943%。其他三个合约的升水幅度依次扩大，4日平均升水分别为1.9%、3.6%和5.4%，远月合约的收盘价较现货升水最大幅度在6%以内。
    同样，海通期货统计分析认为，股指期货上市交易的第一周中，期现间的基差空间和套利效率表现不错。
    比如，20日股市开盘后沪深300指数大幅跳水，但各期指合约并未跟跌，基差明显扩大，到了9点44分套利收益达全日的峰值，IF1012的套利持有到期收益率为2.93%，IF1005的套利年化收益率达16.58%，略低于前日的峰值。之后，IF1005与IF1006年化收益率维持在4%到6%之间，IF1009与IF1012则分别维持在4%和3%。到了当日下午2点，沪深300指数反弹，各合约随之反弹并上冲至全日最高点，基差也随之扩大。截至下午3点股市收盘时，IF1006最高的期现套利年化收益率达6.20%。
    21日期现套利最好时机再次出现在上午10点之前。这天，股市开盘后9点35分套利收益达全日峰值，IF1012的套利持有到期收益率为2.68%，IF1005的套利年化收益率9.72%。之后，IF1006年化收益率维持在4%到6%之间，IF1009与IF1012则维持在3%和4%之间。对此，海通期货给出的结论是：“最近两天期现套利的最佳时机并没有出现在期指全日最高价的时点，依然出现在上午10点前，这与海外市场的情况相吻合，标普500期货的套利时机多出现在开盘时点附近，所以期现套利者开盘后至10点应当密切关注基差的变化。”
交投活跃开户过万
    统计数据显示，股指期货正式上市以来，每日开户数以1000户左右的速度增长。截至4月20日，全国股指期货开户数量已经达到1.2万户左右。而且，之后的3个交易日，成交呈现快速增长的局面。4月19日达12.36万张，成交金额为1221.6亿元；4月20日达15.34万张，成交金额为1476.25亿元；4月21日达 12.1万张，成交金额为1177亿元。
    银河期货研究中心人士指出，股指期货上市后体现了与现货较好的价格联动。从分时走势来看，从上市首日到交易第四日，大部分时间股指期货跟随现货波动。
    然而，从市场交易初期看，受机构投资者参与股指期货相关细则仍未确定以及目前市场套利成本太高等因素影响，机构投资者仍未成为市场的主流交易者。另外，除当月合约IF1005外，其余合约成交量尤其是持仓量明显偏低，也进一步表明市场目前尚未利用股指期货做中长期风险对冲。
    来自商品期货市场的资深分析人士马法凯则对记者表示，预计到今年底，股指期货的市场规模将达到1000亿，而到明年，这个市场的规模更是会达到3000亿。

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