稳房地产还是稳通胀？

冉学东

今日发布的2月份通胀数据显示，CPI同比上涨0.9%，跟上月持平，主要是受食品价格下降3.9%影响，其中猪肉价格下降42.5%，影响CPI下降约0.95个百分点，所以现在的通胀数据基本就是猪肉的价格兴风作浪。

值得注意的是，2月份CPI环比上涨0.6%，1月份上涨0.4%，环比还是同比，非食品价格都是上涨的，2月非食品价格同比上涨2.1%，环比上涨价格上涨0.4%。

这是什么原因呢，可以从2月份PPI的变动找到答案，2022年2月份PPI同比上涨8.8% 环比上涨0.5%，同比涨幅尽管有所下滑，但是环比涨幅是扩大的。同比看，采掘工业价格上涨33.0%，原材料工业价格上涨17.9%，环比看，采掘工业价格上涨1.3%，原材料工业价格上涨1.9%。

以上数据意味着，由上游原材料价格大涨带动下游消费价格上涨的态势，卷土重来，未来通胀预期不容乐观，至少此前将持续宽松的央行货币政策，在后半年是悬了。

从市场利率来看，近期也是大幅上涨，从1月26日的最低点2.678%,上涨到目前的2.874%，一个半月的时间上涨了200个BP，这是受到通胀预期再次卷土重来的影响，机构开始谨慎了。

原材料和生产资料价格的上涨，主要是源自于俄乌战争，这两个国家一个是能源大国，两个都是粮食大国，战争引发大宗商品价格上涨，石油价格已经突破130美元一桶。在欧洲，天然气方面的主要交易指标――荷兰TTF天然气期货价格，在过去一个月的涨幅也接近了80%。俄罗斯和乌克兰为小麦和玉米主要出口国，两国合计小麦出口量占全球约29%，合计玉米出口量占19%。另外，俄、乌两国葵花籽油出口量占全球大约80%。俄乌战争以来，芝商所小麦期货上周已经飙升了41%，本周一再次涨停，累计创下超过六十年来最大涨幅，国际玉米也上涨了15%以上。

近日，全国政协经济委员会副主任刘世锦认为，今年上半年，宏观政策要发挥防滑托底的重要作用。货币政策在前期降准、引导降息的基础上，结构性导向要为房地产软着陆和中长期平稳发展提供必要的流动性。短期内货币政策重点在稳房地产，财政政策重点在稳基建。

按照这个解读，今年前半年央行的货币政策应该稳中边际上出现宽松才对，但是俄乌战争引发的通胀预期，应该是把这个预期给打破了，此前大家预期的降准降息，在俄乌战争前景尚未明朗之前，估计不会轻易推出。

今年的政府工作报告提出，加大稳健的货币政策实施力度，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，为实体经济提供更有力支持。未来货币政策可能还是主要是结构性政策，支持小微和三农等薄弱领域，房地产政策可能更加需要行政性限购政策的进一步释放，因为通胀已经关闭了货币宽松的窗口。

对于欧美国家而言，本来通胀已经史无前例，激进的货币政策已经是选项，俄乌战争火上浇油，通胀更加气势凶猛，加息和锁表就更加激进，这些对于国内政策的溢出效应都在影响着市场预期。

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东

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