高瓴“下场”，特步国际会成下一个滔搏么？国产运动巨头混战“第二春”

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 黄兴利 北京报道

从2021下半年到2022年，超级体育运动大年拉开帷幕。作为中国三大体育品牌之一，特步也在这个6月进入高光地带——在6月15日拿下高瓴约10亿港元投资引发行业关注。

受高瓴投资消息影响，6月15日，特步国际控股有限公司（1368.HK，下称“特步国际”）大幅高开，盘中涨幅一度扩大至30%。截至收盘，特步国际涨收于10.72港元，涨幅20.72%，市值已达281亿港元。如果以去年最后一个交易日3.82港元收盘价作为基准，今年以来特步国际股价涨幅已达180.6%。当天，体育用品股走强，李宁涨超3%，市值达1912亿港元；安踏涨超2%，市值达4398亿港元。

高瓴“鞋架”上新

高瓴对于特步的投资分为两部分。一方面，高瓴集团与拥有“盖世威”及“帕拉丁”经营权及拥有权的特步环球投资有限公司（下称“特步环球”）建立战略性伙伴合作，高瓴将投资6,500万美元（约5.057亿港元）于特步环球共同发展集团旗下“盖世威”及“帕拉丁”品牌的全球业务。另一方面，高瓴同时就特步国际发行的可换股债券订立了另一份认购协议，投资本金总额为5亿港元。两项投资总额约10亿港元。

在6月15日上午举行的投资者线上会议中，特步高层指出：“高瓴集团会占特步环球20%的股份，派驻董事，这个是我们最看中的，意味着高瓴集团会和我们共同发展两个品牌。”

主导百丽重组并在2019年拆分滔搏国际上市，成为高瓴在鞋服领域投资的经典案例。2017年，在高瓴主导下，百丽国际以531亿港元的交易额从港交所退市，创港股史上最大私有化记录。随后在2019年10月10日，高瓴拆分百丽国际旗下运动鞋服业务线——滔搏在港交所上市，当天市值超570亿港元，已超过当时百丽国际退市时市值。截至6月15日，滔搏市值已达740亿元。此次斥资10亿港元投资特步国际，也为市场打开了全新想象空间。

除了特步与滔搏，在体育消费赛道，高瓴多有布局。公开报道显示，去年11月，运动穿着品牌“Particle Fever粒子狂热”完成亿元C轮融资中，高瓴创投独家投资。除此之外，在去年4月，高瓴宣布与世界领先的单板滑雪品牌Burton共同成立合资公司，共同运营Burton中国业务，加大布局冬奥及冰雪市场。

对于与高瓴的合作，特步国际认为其广泛的线上及线下网络和能力，将为“盖世威”及“帕拉丁”的业务营运带来创新元素。特步集团认为，引入高瓴将能提升两大品牌的竞争力及盈利能力，期待全面释放两大品牌在中国快速增长运动服装市场的潜力。

成立于2001年的特步国际，于2008年6月3日在香港联合交易所主板上市。2019年，特步国际先后从美国和法国收购了“盖世威”和“帕拉丁”两个品牌的全球业务，组成时尚运动板块。除了这一细分板块外，特步旗下还包括大众运动和专业运动两个品类。其中，大众运动以特步主品牌为代表；专业运动以索康尼、迈乐为代表。

不过，主品牌特步目前仍是特步国际主要收入来源。2020年财报显示，在特步国际81.72亿元营收中，主品牌特步收入71.01亿元，占总营收的比重为86.9%。包括盖世威、帕拉丁在内的时尚运动品牌实现营收9.99亿元，占比约12.2%；包括索康尼、迈乐在内的专业运动品牌营收为0.72亿元，占总营收比尚不足1%。

值得关注的是，作为此次高瓴投资的重要标的，盖世威和帕拉丁两大品牌在2019年被收购后主要“阵地”仍在欧美市场。官方数据显示，截止2020年12月31日，盖世威在亚太有43家自营门店，帕拉丁在亚太及欧洲分别有54家及3家自营门店，其中21家位于中国内地。

对于这两大品牌在中国拓展计划，特步国际称，预计盖世威首家自营店将于2022年初在中国内地较高等级城市开幕，除此之外，特步将通过在中国内地较高等级城市开设更多自营店，进一步加快帕拉丁的业务拓展。

国产运动品牌“第二春”

34年前的1987年，17岁的丁水波在福建晋江用打工攒的500元钱，和两个结拜兄弟一起创办了特步前身三兴公司，成为当时晋江第一波做外贸的鞋企。在此后几年间，中国运动鞋服市场开始萌芽生长，1989年李宁创立、1991年安踏创立。随后在2001年，三兴公司更名“特步”并启动战略转型。

与耐克、阿迪达斯等国外运动品牌相比，国内三大运动鞋服巨头是全球运动鞋服领域的后来者，但在过去的20年间，借助于体育营销及明星代言模式，包括特步在内的中国运动鞋服品牌开始进入市场扩张期，在期间的数次奥运大年中，中国运动品牌的营销战火此起彼伏。

在此前的一次公开采访中，特步创始人丁水波曾公开提及2000年奥运会期间中国运动品牌的“代言攻略”。用丁水波的话来说：“2000年的悉尼奥运会，那个时候基本上中国的奥运冠军，被福建这些，或者说全国的这些体育用品全部请光了，我们开玩笑说，连一个不穿鞋子的跳水运动员也被请过去做运动鞋的代言人。”

不过，在2008年后，受全球金融危机影响，传统纺服行业因此前的大幅扩张受到冲击，由于产品同质化严重，国内运动品牌经历艰难的库存危机，集体遭遇寒冬。在此后的几年间，利润下滑、关店与库存居高不下成为行业通病，此前国产体育品牌那种靠低价跑马圈地策略在当时彻底失效。

这轮阵痛持续数年。在国产鞋服运动品牌经历了2011-2013年去库存时期、2014-2016年调整复苏期后，2017年至今行业才重回上升通道，股价回暖成为研究行业的风向标。

特步在资本市场“蹿红”并非个案。2018年以来，国内三大运动鞋服巨头股价一路高歌猛进，两年多时间内涨幅超数倍。截止到6月15日，安踏体育（2020.HK）收盘于162.7港元/股，总市值约4398亿港元，而在2018年最后一个交易日其收盘价仅为36.7港元；李宁76.7港元/股，总市值1912亿港元，而在2018年最后一个交易日其收盘价仅为8.28港元。

尤其是在近年来国潮爆发，给国产运动鞋服品牌带来新的增长空间。兴业证券日前发布研报指出，自2014年以来，中国终端市场持续以双位数增速扩容，2020年虽遭受疫情冲击，但增速仅下降 2%（全球市场下降15%），市场规模已达约3150亿元。据Euromonitor 测算，中国终端市场预期2021年仍能实现23%的复苏增速，并延续双位数的增长中枢。

兴业证券援引Euromonitor数据显示，在2020年中国体育鞋服市场各品牌份额占比中，Nike与Adidas仍占据前两位，分比为19.8%、17.2%；安踏及FILA市占率达15.4%，占据国产品牌首位；李宁则达到6.7%。紧随其后的则是斯凯奇及特步，其中特步份额不及5%。

除此之外，从去年三大运动巨头年报来看，三者之间的业绩尚存差距。2020年，安踏全年营收355.1亿元,净利润51.62亿元 ，李宁全年营收144.57亿元,净利润16.98亿元，特步国际全年收入81.72亿元,经营利润9.18亿元。

尽管与国产三巨头与外资品牌差距较大，但从今年一季度三大运动品牌的销售增幅中，也能看到国潮崛起下消费之迅猛。安踏数据显示，今年一季度，安踏品牌产品较同期录得40%-45%增长，FILA较同期录得75%-80%增长。李宁一季度数据显示，李宁销售点(不包括李宁YOUNG)于整个平台之零售流水按年录得80%-90%高段增长。

对于占业绩近9成营收的特步主品牌销售现状，特步相关人士在接受《华夏时报》记者采访时表示，今年首5个月，特步主品牌流水增长55%，线上线下均录得强劲增长，零售折扣率维持在7至75折，终端库存持续改善至4.5个月。有望在今年，零售折扣率和库存周转周期都恢复到疫情前水平。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰

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