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打新发财?你OUT了

作者:吴君强

来源:

发布时间:2010-01-22 15:18:29

摘要:打新发财?你OUT了

    吴君强

   最近听到身边的朋友时常抱怨,近期新股频发,还有创业板风风火火上市,但打新收益微薄,算起年化收益率,还不如一些普通的银行理财产品,这让他们无比怀念2006、2007牛市年代,那时,仅靠打新,单只基金的收益都能达到20%。
    这些略带贪婪的感叹,折射出理财市场打新产品收益的低迷。刚刚过去的2009年,各大银行发行的打新股相关理财产品仅有十余款,而2008年这个数字为125款,相差十余倍。根本原因是IPO规则在2009年的改变,在新规中,对于单个账户网上可申购的上限给出了明确的规定,理财产品的发行规模至少在几千万元,仅按单账户进行申购,获得的收益摊薄到整个理财产品中几乎可以忽略不计。
    打新产品收益寡淡,投资者只能亲自上阵参与打新,IPO改革之后,中小投资者利益开始倾斜,根据统计,去年所有新股网上打新平均年化收益率为34.2%,高于2007年的23%,而第一批创业板公司因为受市场追捧,打新年化收益率更达到57.3%。
    当然这只是理论收益,由于大部分投资者资金有限,又缺乏相应的理财产品,实际打新收益率远远低于这个数字,何况这种好日子正在迅速消逝,随着二级市场的火爆,IPO价格越来越高,从2009年7月桂林三金斩获IPO重启首单后,IPO发行价格一路走高。根据WIND统计,2009年6月至12月各月的平均发行市盈率分别为31.8倍、38.3倍、38倍、51.8倍、51.3倍、51.9倍和69.8倍,要知道,在2007年发行的120只新股中,平均发行市盈率仅为29.92倍,最低为10.34倍。
    高价发行的结果是上市后走势必然低迷。在IPO重启之初上市的四川成渝及中国建筑,按开盘价计算,其首日涨幅分别高达110%及56%,而2009年12月上市的中国化学涨幅仅5%,中国北车仅有2%!创业板的首批公司发行市盈率为57倍,平均涨幅为106%,到了第四批,发行市盈率为88倍,平均涨幅降为23%。
    如此,打新的收益走低也就在情理之中,2009年7月,IPO重启之初,中国建筑上市首日的涨幅达到56%,其年化收益率达138.7%,但到了2009年12月,中国北车上市仅上涨了2%,年化收益率仅为4.6%,创出年内最低纪录,低于大部分银行理财产品。
    不仅如此,投资者还面临着因破发而套牢,中国化学、中国重工、中国中冶等中字头公司,上市后不久即出现破发,即使是上市受追捧的中国建筑,现在也徘徊在破发边缘。
    按照如此趋势,打新想赚大钱,恐怕不易了。
    IPO改革失败了吗?未必。发行价格步步攀高,恰是IPO市场化仍在蜕变过程中的体表特征,实质是一级市场在不断试探二级市场的底线。一级市场的高价发行,意味着对二级市场获利空间的打压,一级市场低价发行,二级市场的投资者或可欣慰,但IPO的企业和保荐机构未必乐意。IPO的定价最终由一级市场与二级市场之间的博弈决定,这也正是IPO市场化改革的方向。
    中国中冶主动调低发行价,是这种博弈到了临界点的标志,连公司都觉得“不好意思”的时候,价格肯定是高得离谱,但二级市场仍没有给中冶面子,中冶也仍然破发,二级市场投资者以脚投票,是对一级市场高定价的羞辱。
    IPO的后续改革不能简单头疼医头,仅针对高价发行,管理层要做的是追根溯源,均衡一级市场和二级市场定价力量,最为关键。有效率的IPO定价,肯定不是上市即暴跌,当然也不是动辄50%的暴涨。
    无论如何,随着IPO市场化的逐步深入,新股不败的神话也终将被打败。在未来,大牛市会再有,但打新暴利恐怕不会再出现了,最多也就是会略高于普通银行理财产品。还做着打新发财梦,只能说你OUT了。

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