【懂酒谛】警惕!合同负债指标异常,水井坊业绩不匹配股价增幅

作者:张晨曦

来源:华夏时报

发布时间:2021-02-09 10:20:29

摘要:据懂酒谛发现,唯独水井坊,每次发布业绩却都会导致自身股价大幅波动,截至2月8日收盘,水井坊每股仍不足93元,较1月8日创下的高点却下推9.4%而最重要的,回顾近年来水井坊业绩,其实并不理想。

【懂酒谛】警惕!合同负债指标异常,水井坊业绩不匹配股价增幅

没有人能挡住机构投资者对贵州茅台酒的爱了。截至2月8日收盘,这只中国A股最大市值股票一路上扬,再度创下2368.80元/股新高,而2.98万亿的市值似乎也预告一个“3”字头世界的出现。

不过,“大哥”给力并不意味“众小弟”也能鸡犬升天。近期伴随着酒企陆续披露业绩预告,白酒板块已经出现明显分化。最现实的案例---就在贵州茅台高歌猛进之际,水井坊在同一时间却一度微跌了1.57%。

据懂酒谛发现,一线酒企因其营收继续保持增长,这些企业一旦发布业绩预报,确认市场此前预期,其股价往往都会出现大幅上涨,从而提振整个白酒板块。而唯独水井坊,每次发布业绩却都会导致自身股价大幅波动,截至2月8日收盘,水井坊每股仍不足93元,较1月8日创下的高点却下推9.4%而最重要的,回顾近年来水井坊业绩,其实并不理想。

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数据来源:同花顺iFinD

历史数据显示,水井坊自2015年转亏为盈,净利润同比增长134%,2016年至2019年期间,该公司的营收分别为11.76亿元、20.48亿元、28.19亿元及35.3亿元,净利润分别为2.25亿元、3.35亿元、5.17亿元及8.26亿元。

从上述数据懂酒谛可以发现,近年来水井坊业绩事实上已开始出现增速放缓迹象。据水井坊2019年年报显示,2017年至2019年,公司营收同比增长率分别为74.13%、37.62%、25.53%;归属母公司股东的净利润同比增长率分别为49.24%、72.72%、42.6%,可以看出,2019年净利润同比增长率相较于上年近乎腰斩。

而据2020年三季报披露,水井坊流动负债22.15亿元,占负债总额的99.77%,有息负债共0.03亿元,为负债总额的0.13%;其中根据新收入准则,将“预收款项”调整至“合同负债”后,合同负债总额增长较快,去年一季报、二季报显示,合同负债总额分别为0.30亿元、5.04亿元,三季报中合同负债猛增至7.13亿元。

或许,有部分投资者对合同负债的概念较为陌生。所谓合同负债,是指企业已收或应收客户对价而应向客户转让商品的义务。通俗来讲,客户在未收到货之前先付出的钱,这种商业模式足以体现企业在上下游产业链中的竞争优势。因此,对于白酒企业来讲,合同负债的大小,自然意味着白酒企业在行业中是否具备竞争优势。

因此,合同负债对于酒企是一个非常重要的指标,合同负债的增减不仅可以推测某品牌白酒的受欢迎程度,而且能通过这个指标预测一家酒企未来的业绩。

这也造就了一批特殊的股市投资者,他们热衷于追踪这个指标,甚至表示“营收业绩可以少增长,只要合同负债持续增加就行”。在他们看来,如果合同负债还在增加,我们就认为你是有营收,只是暂时还未确认罢了,以后迟早会补回来。

问题是,一旦这个指标失真,又是否该引起警觉呢?

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数据来源:水井坊2020年半年报

懂酒谛对比2020年半年报发现,水井坊合同负债高达5.04亿元,同比2019年上半年的0.59亿元,大幅提升88.29%。而其中5亿元的合同负债,只对应4753.8万元的经销商合同负债,这甚至比去年同期还略低。而且水井坊也在其半年报中表示,于2020年1月1日,本集团预收款项账面余额为人民币370,964,989.60元,市场支持费余额363,472,387.42元,按照新收入准则,本集团将其重分类至合同负债进行核算。采用该准则未对本集团的财务状况和经营成果产生重大影响。

从上述表述可以看出,水井坊2020年合同负债的大幅增加只是由于相关会计科目的变更所致,并且从经销商合同负债可以看出,经销商并没有进货的强烈欲望,这使得市场自然对水井坊未来业绩能否转好打上了一个问号。

此外,截至去年9月末,水井坊现金及现金等价物余额为13.08亿元,同比增加11.51%,但现金比率为59.24%,而上年同期为72.44%,说明即时支付现金能力下滑。

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数据来源:同花顺iFinD

虽然近年来水井坊的业绩有所提升,但是资产负债率也在同步持续上升,这意味着财务杠杆风险有增长趋势。去年一季度,其资产负债率为41.22%;二季度则因资产小幅减少且负债增加7.32亿元,资产负债率增至60.89%,第三季度业绩回暖、总资产增加,资产负债率减为53.79%。业内人士预计,2020年水井坊的负债率最终还会有所提升。

对于已披露业绩预告的白酒企业来说,2020年白酒板块已经出现分化,尤其是以贵州茅台、五粮液、泸州老窖头部企业,其营收业绩异常强势。据公开数据显示,2020年度,仅泸州老窖正预计实现归属于上市公司股东的净利润为55.70-60.35亿元,比上年同期增长20%-30%。

同一时期,贵州茅台预计实现营业总收入977亿元左右,同比增长10%左右;预计实现归属于上市公司股东的净利润455亿元左右,同比增长10%左右。同期,五粮液营业收入572亿元左右,比上年同期增长14%左右;归属于上市公司股东的净利润199亿元左右,比上年同期增长14%左右。

然而,2020年水井坊的营收净利双双陷入负增长,1月27日水井坊发布2020年业绩预告显示,截至12月31日,公司2020年度预计实现营业收入同比减少约5.33亿元,同比下降约15%;实现归属于上市公司股东的净利润预计同比减少9496万元,同比下降约11%;扣除非经常性损益后,水井坊实现归属于上市公司股东的净利润同比减少约7950万元,同比下降约10%。

据懂酒谛了解,水井坊年报正式披露时间为2021年4月29日,对此我们会持续关注。

责任主编:任冠群 主编:寒丰

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