【懂酒谛】16天市值蒸发58亿，水井坊怎么了？

近日，伴随着白酒企业的业绩预告陆续披露，白酒板块似乎出现分化态势。懂酒谛发现，头部一线白酒企业营收保持增长，这些企业一旦发布业绩预报，往往能提振白酒板块走势。而唯独水井坊，每次发布业绩不仅会导致自身股价回落，而且还会对白酒板块造成影响。

网友无不感慨，谁能想到，水井坊股价倒是涨得厉害，这利润怎么就下降了？

难道高股价存在泡沫？据了解，1月26日晚间，水井坊发布的2020年业绩预告显示，其营收净利双双陷入负增长。与此同时，水井坊预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比减少约9496万元，同比下降约11%。

由于水井坊营收净利双降，1月27日开盘之后，水井坊的股价应声大跌，日内最大跌幅近4%。截至收盘，水井坊报收88.50元，当日最终跌幅达1%。即使按1月5日收盘价100.45元计算，当日总市值为490.64亿元，截至1月27日，其市值仅为432.27亿元。可以看出，市值已经蒸发58.37亿元。

据水井坊公告显示，预计2020年度实现营业收入与上年同期相比减少约53,298万元，同比下降约15%；归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比减少约9,496万元，同比下降约11%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将减少约7,950万元，同比下降约10%。

与上述核心指标纷纷下滑相对应的是，2020年，水井坊的销售量与上年同期相比减少约5645千升，下降幅约达42%。其中，中高档酒销售量与上年同期相比减少约979千升，同比下降约11%；低档酒（基酒）销售量与上年同期相比减少约4666千升，同比减少约100%。

对于营收业绩下降的原因，水井坊表示，2020年上半年新冠疫情导致的保持社交距离、聚会和宴席的管控，给高度依赖聚集型社交消费的白酒行业带来较大影响，使白酒消费需求减少；下半年，随着疫情防控形势的好转，加之社会库存的补充，公司收入与利润均实现同比双位数增长。但就全年整体而言，公司业绩仍出现一定下滑。

不过，也有业内人士表示，其实，对于此次业绩预披露的结果，也是意料之中的事。我们可以从水井坊2020年三季度报告看出，水井坊前三季度营收为19.46亿元，同比下滑26.58%，较上一年同期缩水超5亿元；而归母净利润则同比下滑21.49%至5.02亿元。其中中、高档白酒贡献营收分别为0.47亿元、18.98亿元，同比下滑27.53%、25.31%。

此外，对于已披露业绩预告的白酒企业来说，2020年白酒板块已经出现分化迹象，尤其是以茅台、五粮液、泸州老窖头部企业，其营收业绩异常强势。据公开数据显示，2020年度，同泸州老窖预计实现归属于上市公司股东的净利润为55.70-60.35亿元，比上年同期增长20%-30%。

同一时期，贵州茅台预计实现营业总收入977亿元左右，同比增长10%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润455亿元左右，同比增长10%左右。同期，五粮液营业收入572亿元左右，比上年同期增长14%左右；归属于上市公司股东的净利润199亿元左右，比上年同期增长14%左右。

然而，对于二三线酒企，2020年前三季度，其业绩呈现普遍下滑的状态，即便是当红的金徽酒营收降幅也达5.53%，老白干酒营收降幅为11.51%，而口子窖营收降幅达22.47%。水井坊前三季度营收为19.46亿元，同比降幅达26.58%，相对比而言，水井坊营收降幅最大。

不过，令懂酒谛诧异的是，国海证券认为，水井坊产品结构持续优化。预计2020年次高端(臻酿八号和井台装)占比从2019年80%提升至目前90%左右，产品结构持续优化。从量价角度来看，2020年销量7860.73千升(-42%)，对应价格为38.24万元/千升(+45.95%)，全年来看公司量跌价升。“我们认为公司稳中有进，预计2021年有望实现两位数增长，维持买入评级。”

责任主编：任冠群 主编：寒丰

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