我国不会重现外汇占款大幅增加的局面

冉学东

2020年12月末，央行口径外汇占款为211308.10亿元，环比2020年11月末的211636.80亿元了减少328.7亿元。2020年全年，中国外汇占款减少1009.16亿元，连续第6年下降。

在新冠疫情肆虐全球，欧美和其他新兴经济体遭受重创的情况下，中国有效的控制了疫情的爆发，生产生活得到了全面恢复，经济率先复苏，2020年经济唯一正增长，成为全球资金净流入最大的国家，但是外汇占款还在一直下跌，这是什么原因呢？

我们看看一下数据。

联合国贸易和发展会议在1月24日公布的一份报告显示，中国是2020年全球FDI最大流入国，吸引了1630亿美元资金流入（约合计1.06万亿人民币）。

从贸易顺差角度讲，2020年，我国贸易顺差3.7万亿元，增加27.4%。

从以上数据看起来资金净流入增加很多。但是2020年资本和金融账户逆差比较大，尤其是非储备性质的金融账户逆差比较大。

2020年上半年，我国经常账户顺差5453亿元，资本和金融账户逆差1668亿元，其中，非储备性质的金融账户逆差2054亿元，储备资产减少393亿元

2020年三季度，我国经常账户顺差6383亿元，资本和金融账户逆差3492亿元，其中，非储备性质的金融账户逆差2849亿元。第四季度的数据尚未公布，估计经常账户顺差，资本和金融账户逆差的格局不会改变。

在外汇收支平衡表中，非储备性质的金融账户包括直接投资、证券投资、金融衍生工具和其他投资。非储备性质的金融账户集中反映民间部门的跨境资本流动。这个账户数据更多反应的是预期的变化。

所以我们看，去年外汇储备其实增加并不多，中国的外汇储备在去年末保持了3.2万亿美元的规模，只增加了1086亿美元。联系到去年一年美元贬值达7%，美元大幅下跌的同时，美股和美债的估值都是大幅上涨的。

按照外汇局的说法，即使1086亿美元的增加，其主要原因也并非资金净流入，其主要是受汇率折算和资产价格变化等非交易估值因素的影响。外汇局的说法就是可以理解的，这个变动对外汇占款的估值变化影响是相当大的。

但是，按照外汇局的说法，“从去年前三季度非储备性质的金融账户资金有进有出，总体保持了逆差，起到了平衡经常账户顺差的作用。”

按照以上信息可以看出，由于资金大幅流入的同时，资金也有出有进，资金净流入数额并不高。

那么目前我们就能搞懂为什么外汇占款在减少，所谓外汇占款其实是中央银行为购买外国资产而发行的本币。也就是外汇通过经常账户进入商业银行后，商业银行会把这部分外汇销售给中央银行，而中央银行则要印钞票购买，从而形成外汇占款，这也是央行投放货币的重要方式，在2015年前是最主要的方式。

那么去年的外汇占款减少，至少说明央行没有购买这些流入的资金，这些外汇继续趴在商业银行的账上，这也进一步解释为什么外汇储备增加主要是估值和资产价格的变动，而非由于资金流入。

银行结售汇数据更能看出去年资金净流入情况，2020年，银行累计结汇20493亿美元，累计售汇18905亿美元，累计结售汇顺差1587亿美元。这个数值也不是很夸张。

从银行代客结售汇看，2020年1至12月，银行代客累计涉外收入44124亿美元，累计对外付款42955亿美元，累计涉外收付款顺差1169亿美元。那么从去年后半年居民外汇存款增长较快情况看，这部分资金商业银行并未存入央行而是继续趴在商业银行账户上，也许是预期到未来人民币和美元的汇率出现反转。

所以有人认为随着我国经常账户顺差持续扩大，净流入资金持续增多的情况下，就如2015年以前的情况，央行为了抑制人民币升值压力，不得不再次进行外汇占款投放，从而形成央行再次通过外汇占款投放流动性的局面，这种情况目前看来很难重现。

如果2021年开始，随着疫苗大面积接种，欧美国家疫情得到控制，生产生活得到恢复，那么经常账户较高顺差就不会持续，那么资金净流入的局面更加改观，更不可能出现所谓“外汇占款大量投放”的问题。

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东

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