“黄金赛道”下的医美机构众生相：高毛利低净利，90%亏损，上游壁垒高，终端风险大

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王瑜 于娜  北京报道

医美行业连续4年超过20%的复合增长率，被称为“黄金赛道”，不少企业跨界布局，试图分享高增长的红利。

比如，以地产为主业的苏宁环球(SZ000718)，因为投资者调研旗下医美产业而股价大涨；主营女装的朗姿股份(SZ:002612)被部分媒体归为“医美”企业，其股价两月涨幅达140%，因此收到深交所关注函，要求其说明医美业务发展情况。拉长时间轴，还有以“变美”为主业的美图公司在2020年初宣布布局医美，随后公司单日股价一度大涨10.83%。

与医美行情一片火热不同的是，医美企业呈现营收严重两级分化的局面。上游企业如华熙生物、爱美客净利润暴涨；而医美终端机构如瑞丽医美、医美国际等却出现亏损。

中国整形美容协会医美机构分会副会长田亚华告诉《华夏时报》记者，外界误把医美上游机构的表现等同于整个医美行业。据他观察，90%的医美机构都处于亏损状态，主营医美的机构尚且如此，冒然跨界进入这个行业风险就更大了。

资本市场表较为亮眼

2020年12月30日，苏宁环球发布公告称，公司于12月29日下午接待了来自平安证券、野村证券、华菁证券和中银证券等投资者的调研，就公司医美产业的发展和经营情况进行了深入交流。在此次调研活动中，苏宁环球透露了其以地产为主业，积极开拓文产、健康（医美）、金融几大产业的发展思路。

资料显示，苏宁环球是以房地产开发为主的企业，旗下拥有50亿元规模的医美产业基金，主要用于医美标的的并购等。2020年上半年，包含医美业务在内的其他业务营收6521.58万元，占总收入比重3.54%。

尽管与房地产相比，医美的营收占比很小，但是医美概念令其股价快速上升。1月7日晚间，苏宁环球发布股价异动公告，公司股票已连续 3 个交易日（2021 年 1 月 5 日、1 月 6 日、1 月 7 日）收盘价格涨幅偏离值累计超过 20%。同时，苏宁环球在公告中回复了市场较为关注的医美产业进展情况：医美产业在公司总营业收入占比较小，且目前尚处于亏损状态，未达到盈利。

同样因为跨界医美而备受资本追捧的还有朗姿股份，由于股价涨幅较大，引得深交所下发关注函，要求说明公司基本面是否发生重大变化及公司医美业务的开展具体情况等。

数据显示，朗姿股份2020年11月2日开盘价8.96元，之后一路上涨，12月31日报收24.63元，盘中曾一度冲高至30.11元。截至1月14日，朗姿股份股价回调至20.93元。近两月朗姿股份股价涨幅约达150%。

朗姿股份曾是一家专注女装的企业。目前公司主要业务板块分别是女装、医美和绿色婴童。其中女装仍为第一大业务板块，占总营收的50.28%。尽管医美营收小于女装，但是医美同比增长较快。数据显示，2019年，朗姿股份医美占总营收的20.90%，同比增长31.15%，而2018年医美业务收入增长率达87.26%。

去年年底，朗姿股份加快了医美领域的布局，其在12月宣布，拟以2亿元作为有限合伙人出资，设立医美股权并购基金。基金主要通过股权投资的形式投资于医疗美容领域及其相关产业的未上市公司股权，基金规模为4.01亿元。

由此可见，苏宁环球与朗姿股份都走上了依托医美产业基金加速并购医美终端机构的扩张之路。

上游表现与终端赚钱能力差别大

医美赛道看起来很美，但上游表现和终端赚钱能力区别极大。

医美上游企业指玻尿酸等医美核心产品的原料生产企业，这些企业通常毛利率极高。比如，玻尿酸生产商爱美客2019年的综合毛利率为92.63%，华熙生物的综合毛利率为79.66%。爱美客与华熙生物2019年净利润同比增长分别为148%和38.16%。

医美的终端企业挣的却是“辛苦钱”，如上市美容机构瑞丽医美披露其2019年毛利率为52%，净利率仅有13%；两家代表性的医美终端机构上市公司瑞丽医美和医美国际2020上半年盈利情况为亏损。

对于上游与终端表现的差别，田亚华告诉本报记者，近期医美概念一反常态强势领涨，不外乎两个原困：一是受政策影响，很多领域受到压制，市场一时难有新概念；二是外界误把医美上游企业的表现等同于整个行业。他还指出，近9成医美终端机构都处于亏损状态，主要原因是医美终端机构是一个高毛利低净利的行业，加上行业标准化滞后，投资风险极大。而他认为，医美的核心产品中，也就是上游企业营收增长加速，未来发展空间较大。

中信建投在近期的一份研报中指出，医美产业链中最看好门槛较高的医美上游领域，尤其是注射用玻尿酸、肉毒毒素生产商。

田亚华告诉记者，上游行业因为审批制度等原因建立了很高的行业壁垒，因此生产企业利润极高，别的企业很难涉足其中。

例如，截至2020年9月末，朗姿股份的医美机构已经发展为18家。苏宁环球控股一家医疗美容医院，另通过医美产业基金参股四家医美医院。但这两家企业目前都未涉足医美上游产业。记者就此问题采访两家企业，截至发稿未收到回复。

责任编辑：方凤娇 主编：陈岩鹏

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