央行明年还将引导市场利率下行

冉学东

12月18日，央行召开会议传达落实中央经济工作会议精神，对于明年的工作安排，央行将“引导市场利率围绕央行政策利率中枢运行”。

去年年初新冠疫情大爆发，经济下滑严重，央行的货币政策是极度宽松的，但是三四月份疫情好转后，央行宽松的货币政策逐步退出，此后，央行领导在各个场合表示货币政策将回归正常化，而金融市场的表现则是市场利率的持续飙升，十年期国债利率从4月初的2.5%一线开始单边上涨到3.317%，债券价格下跌，债券市场一直处于熊市状态。由国债利率带动，其他各期限利率都在上涨，而贷款市场报价利率(LPR)目前仍然为1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，该报价已连续8个月“按兵不动”。

但是，实体经济的融资成本是上升的。央行第三季度货币政策报告显示，第三季度贷款加权利率较2019年一季度以来首次回升。9月金融机构人民币贷款加权利率5.12%，一般贷款加权利率5.31%，票据融资加权利率3.23%，分别较6月份提高6BP、5BP与38BP。

中国市场利率的上涨，一方面与央行货币政策正常化的预期有关，另一方面也与信用债市场的风波有关。

10月末到11月份，信用债券违约风波引发市场剧烈波动，多个高评级信用债出现违约情况，引发市场恐慌。10月24日，华晨汽车未能按时筹措“17华汽05”债的本息，构成实质性违约。11月10日，永煤公司因流动资金紧张，未能按期筹措“20永煤SCP003”足额兑付资金，构成实质性违约。11月16日，紫光集团的17紫光PPN005未能按期足额支付本息，且放弃赎回永续债，拟对到期的10亿信托贷款申请延期两年。

一系列高评级信用债负面事件发生后，信用债市场出现剧烈动荡，多只周期类行业信用债遭遇抛售。导致市场利率上涨，信用市场分层加剧。

另外一个因素是，今年后半年，为了治理银行存款中出现的一些问题，监管一直在压降结构性存款，这导致中小银行的存款余额不足，只有提高利率趋金融市场购买，比如发行同业存单等，抬升市场利率。

鉴于当前市场利率明显高于市场利率的现状，未来央行必须出台各种手法，引导市场利率下行。

不过目前已经有所行动，12月15日人民银行开展9500亿元中期借贷便利(MLF)操作，本月央行通过MLF超额续做，向银行体系投放3500亿元中长期流动性。

现在突然出现的另一个不确定因素是西方新冠疫情可能再次出现反复，主要是英国新冠疫情失控，英国首相约翰逊和科学家们证实，在英国发现的一种新冠病毒新变种的传染性比普通的新冠病毒高70%，新变种有可能已传到国外，这种传染性更强的新冠变异新毒株，正面临“失控”的局面，同一日，法、意、荷、比等多国紧急宣布应对措施。

西方世界新冠疫情还是愈演愈烈。12月20日，全球至少30个国家单日新增确诊病例数均超过千例，美国在18日更是创下了惊人的日增超40万例，以近一倍的增幅再次刷新单日新增确诊病例数最高纪录。

英国政府在12月19日宣布，从20日起伦敦等部分地区的新冠疫情防控级别将提升至第4级（Tier 4），实行更严格的防疫措施。伦敦等地将再度“封城”，其他区域的防疫措施也会进一步收紧。

最让大家担心的是，目前研究开发的疫苗能否对变异的毒株有效，当然大多数科学家都认为有效，但这还需要进一步验证，毕竟新生事物，科学家心里也往往没底，这是此次疫情最大的教训之一。

全球市场再一次进入不确定性较大的时刻，目前看来，中国市场是全球疫情控制最好的经济体，生产生活恢复较好，经济增长也是全球最快的。但是如果此次疫情在全球失控，中国的经济也难以独善其身。

因此未来央行还将引导市场利率下行，笔者预计，明年年初，央行的宽松动作可能还会持续，甚至不排除进一步降低存款准备金率。

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东

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