生物医药企业扎堆赴美上市背后：资本进场加速研发步伐，高额成本倒逼上市

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 于娜 见习记者 郭怡琳 北京报道

2020年，可谓是生物医药版块的“IPO井喷”年。截至12月8日，今年已有72家生物医药公司先后登陆纳斯达克，年度上市数量创下近五年来生物医药公司IPO总数新高。仅12月4日当天，便有3家生物医药企业在纳斯达克敲钟。

疫情之年，健康成为广大消费者的刚需。在此背景下，生物医药赛道被给予更多关注，市场需求的递增为医药企业带来利好。这些因素推动了生物医药板块加速资本市场进程。对整体赛道而言，高额研发成本是企业发展的一道挑战。

自媒体观察员、微博大V财经林妹妹向《华夏时报》记者坦言：“今年是新经济产业年，站在企业角度，不管有没有其他干扰因素，它们都会选择赴美IPO。只有上市融资才能有更好的发展。尽管因为疫情，美国即将复苏的经济可能再次大幅下滑。但美国依然是全球最受关注的资本市场，同样也是流通性最好、关注度最高的金融市场。赴美上市对企业未来融资意义非凡。”

资本进场加速企业研发脚步

作为曾经的纳斯达克敲钟人，中缔资本合伙人刘瑶感触颇深。2019年5月，她的公司赴美上市。那天早上8点，刘瑶与她的50个战略伙伴到达纳斯达克小演播厅参与彩排。直至9点半，仪式正式开始。随后，整个仪式在纽约时代广场大屏幕播放展示15分钟。用刘瑶的话说，“大屏幕见证了她职业生涯最荣耀的一刻”。

面对《华夏时报》记者，刘瑶回忆道：“ 2011年春末，我进入了互联网金融领域。在这个行业深耕的第8年，我们被纳斯达克的游戏规则吸引，最终选择赴美上市。以我们上市的全球精选市场为例，他们对财务和流通性要求远高于全球的其他市场，因此被誉为优质公司成就与身份的象征。”

对投资方而言，纳斯达克特有的造市人和保荐人制度是一道天然的保险屏障。纳斯达克市场，造市人既可买卖股票，又可保荐股票。换句话说，他们可对自己担任造市人的公司进行研究。

纳斯达克还拥有自有的做市商制度。他们是一些独立的股票交易商，可为投资者承担某一只股票的买进和卖出。

纵观今年的IPO市场，许多投资者较早参与到公司的融资中，并且和公司一起成长，直到IPO。刘瑶也是其中之一，她表示：“疫情提高了大众对生命的重视程度，随之消费者的健康意识日益增强，市场需求的递增为医药企业带来利好。这些推动整个生物医药板块在资本市场的发展进程。”

资本的进场加速了企业的研发脚步。资料显示，今年以来，我国CRO行业规模正在不断扩大。随着仿制药质量与疗效一致性评价、带量采购的推出，行业生存规则从根本上发生变化。越来越多的传统制药企业开始向创新药研发转型，对专业化CRO服务需求不断提升。2016年制药企业研发外包比例约为80%，CRO市场渗透率35.45%。预计2021年，研发外包比例达到85%，CRO渗透率提升至46.45%。

以国内肿瘤创新药研发头部企业恒瑞医药为例，其研发投入也是同类国企中最高的。2019年上半年其研发支出共计达14.84亿元。据中信证券徐佳熹团队统计，在所有的A+H股中，以研发支出多少排序筛选出前100名，合计研发支出为249亿元，占全部上市药企的84%。相较于往年同期，平均增幅超19%。

上市融资需求较为迫切

研发比例和CRO渗透率提升的背后，企业融资需求相应水涨船高。刘瑶补充道：“大部分生物医药研发企业，对于上市融资需求较为迫切。这类企业，投入周期长，投资回报慢，持续投入成本高。如果单纯依靠股权投资不太现实，因此他们选择通过IPO上市，从而获取更加长期且便宜的资本。”

而企业新药研发是一条极致烧钱路。

记者发现，近日美股IPO的5家企业，其中4家生命科学公司通过首次公开募股筹集数亿美元，分别是Silverback Therapeutics、Kinnate Biopharma、Seer和Sigilon Therapeutics。其中，Kinnate Biopharma公司致力于开发治疗癌症的RaF抑制剂。该公司官网介绍，B-Raf的突变体与多种人类肿瘤发病相关。目前已确定B-Raf激活的体细胞在黑色素瘤的突变率约为66%、甲状腺癌中为35-70%、结肠癌中为5-20%、卵巢癌中为30%。因此，其可用于治疗肺癌、黑色素瘤和其他实体瘤，且市场前景乐观。

值得注意的是，这家公司于 2019年12月宣布超额认购7450万美元B轮融资，今年8月又完成了9800万美元的Ｃ轮融资。据业内披露，该公司拟募资1.7亿美元，计划投入约1.05亿美元研发RaF抑制剂KIN002787。

作为一种刚性需求，医药企业的研发具有经济周期固定的特点。在刘瑶看来：“医药行业本身也是一个抗经济周期程度较高的行业。投资机构加码会影响整体流程，这是资本市场频频开放绿灯的重要原因。”

另一方面，财经林妹妹解读：“疫情之年，开年时连花清瘟在疫情控制上的表现，影响到以岭药业的股票。这之后，医药股受到的关注度特别高，也被给予了很高的估值，所以吸引到很多同类企业上市。”

此外，资本市场的开放是对企业IPO的一次助攻。而随着越来越多的生物医药企业上市，也将对行业的平均估值带来影响。另一方面，生物医药企业数量持续增加，赛道竞争势必越发激烈。财经林妹妹说，“高瓴资本三季度的持仓，生物医药版图基本没变，巴菲特也是大举加仓了医药。好的赛道和领域还是能被投资者认可，比如创新药研发、眼科、骨科、牙科人体生命相关的领域。”

这种趋势下，企业通过上市促进融资的模式越发多元化。刘瑶认为：“资本市场的开放赋予生物医药类企业一次机遇。”近年来，随着中国境内的注册制度开放，赴美上市企业中有一部分选择了SPAC方式。SPAC IPO是指在开展业务前，企业就可以进行IPO。之后，企业可利用IPO筹集的资金对其他公司进行收购或并购。

截止10月中旬，SPAC IPO数量已经达到141起，这个数字超过2019年总数58起的2倍之多。传统IPO过程可能需要24-36个月才能完成，而选择SPAC上市，所需要的时间更短，通常3-4个月就能完成。

刘瑶进一步说道：“在今年3月上市的公司中，仅有一家生物医药公司是通过常规传统的IPO上市，另外3家都是通过SPAC上市的。对于生物医药公司来说选择SPAC方式提早上市，以利用资本市场进行品牌背书，和获取更便宜的研发资本，这种模式未来将更多地改变生物医药企业的融资方式。”

至此，上述IPO热潮背后，随着企业需求增量，专注生物医药领域的投资机构数量也会增多。这些投资机构中很多在其他行业深耕多年，他们的加入会给生物医药领域的企业带来很多额外的资源。

责任编辑：方凤娇 主编：陈岩鹏

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