京东健康赴港上市能否“再造一个京东”

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 卢晓 北京报道

京东健康登陆港股资本市场的日程更近。

11月15日晚间，京东健康在联交所网站上传聆讯后资料集。京东集团（9618.HK）当晚也宣布了相关事宜，并称京东健康拟议分拆(包括架构及预期时间表)的细节尚未落实，须待获得香港联交所上市委员会批准京东健康股份上市及买卖，亦有待京东集团董事会和京东健康董事会最终决定方可作实。

京东健康是京东集团继物流、数科之后孵化出的第三只独角兽。公开资料显示，京东集团董事长刘强东曾对京东健康CEO辛利军说，健康这事儿做好了，“规模相当于再造一个京东”。

但京东健康登陆港股，不仅要与阿里健康（0241.HK）和平安好医生（1833.HK）在一个赛道竞争，也要同在一个资本市场竞争。11月16日，截至《华夏时报》记者发稿，阿里健康市值约为2670亿港元，平安好医生市值约为1200亿港元。

服务撑起毛利半壁江山

京东健康披露了最新的业绩数据。

今年前三季度，京东健康总收入为132亿元，77.1％的同比增速比今年上半年高出1个百分点。当期京东健康毛利为34亿元人民币，同比增速66.3%，去年同期基本持平。

聆讯后资料集还透露出了京东健康的扩张计划。

京东健康预计，2020年尤其是2020年第四季度，销售及市场推广开支、研发开支以及一般及行政开支的增长可能会超过收入或者毛利的增长。而以上开支的增长源于京东健康要提高品牌知名度、扩大技术团队以及聘用更多员工以支持业务运营及扩张计划。

零售目前依然是京东健康最主要的收入来源。

资料集显示，2017年至今年上半年，京东健康来自于“卖药”的收入占据其总收入的95%。具体看今年上半年，京东健康自营的商品收入占比为87.6%。来自平台服务（第三方卖药）的收入占比为6.8%。此外，数字化营销及其他服务今年上半年占据总营收的5.6%。

但说京东的收入主要来自“卖药”也并不准确。资料集显示，今年上半年，药品销售产生的商品收入占京东健康商品总收入的29%。这一比例在报告期内最高。包括保健产品以及医疗用品及器械在内的非药销售收入占据了商品总收入的71%。京东健康也在财报中称，非药产品收入的毛利率更高。

还需要提及的是，虽然来自零售的收入支撑起了京东健康的百亿营收，但服务却几乎撑起京东健康毛利的半壁江山。

仍以今年上半年为例，京东健康当期总毛利率为25.3%。其中京东健康的商品销售毛利为11.54亿元，毛利率为15%。服务收入当期的毛利为10.62亿元，毛利率为98%。

三强直面竞争

在京东健康即将奔赴的港股资本市场，阿里健康、平安好医生等已经登陆。京东健康的战斗力如何？

与这两家企业相比，京东健康的营收规模略胜一筹。

相较京东健康2019年108.42亿元的收入，阿里健康2020财年（截至今年3月31日）营收为95.96亿元，与之有约13亿元的差距。平安好医生2019年的营收为50亿元，大概是前两家营收规模的一半。

从盈利状况来看，京东健康2019年经调整后的净利润为3.44亿元，阿里健康2020财年经调整后的净利润为2.61亿元。平安好医生去年净亏损7.47亿元。

从平台用户这一维度来看，京东健康公布的最新数据显示，截至2020年9月30日止12个月，京东健康总计拥有8000万名年活跃用户，其累计用户则超过1.5亿。相较而言，2020财年阿里健康公布其线上自营店的年度活跃消费者数量有4800万，天猫医药平台的活跃消费者则超过1.9亿。平安好医生则宣布，截至2019年底其平台注册用户数为3.15亿，月活跃用户(MAU)数达到6690万。

零售都是这三家公司收入的最主要来源。

阿里健康财报显示，医药电商收入在2020财年占据其总收入的97%。其中医药自营业务近总收入的85%。平安好医生相对京东健康和阿里健康更侧重互联网医疗业务。2019年其药品、器械的销售收入占据总营收的57%，但在线医疗、消费医疗以及健康管理三项业务合计营收占比达到43%。

但线上卖药相对线下并不具有优势。亿欧此前公布的《2020医药电商发展白皮书》显示，据商务部统计2018年医药电商市场32.7%的同比增长速度是整体医药流通市场的四倍多，但978亿元规模的电商医药市场仅占当期整体医药流通市场的4.5%。“线上医药还是盘子太小。他们跟线下还谈不上竞争。”北京鼎臣管理咨询有限责任公司创始人史立臣对《华夏时报》记者说。还有业内人士对《华夏时报》记者分析称，线上卖的是最基础的药，偏向于标品，价格限制的很死，“虽然疫情促使医药电商市场较快增长，但不会撼动线上线下医药市场的比例”。

事实上，从毛利率来看，一直“卖药”也不是长久之计。

一年时间，阿里健康的毛利率从2019财年的26.1%持续下滑至2020财年的23.2%。京东健康的毛利率基本维持在25%以上。但2019年这个数字为25.9%，今年上半年滑落至25.3%，三季度则又回升至25.8%。此外，平安好医生2019年个人消费者业务的毛利率也同比减少了3.9个百分点。

互联网医疗成为了这些巨头们的集体发力点。但相较根深蒂固的线下医疗市场，互联网巨头们现在也只是一个小学生。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰

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