红黄蓝教育登陆纽交所 逾7成营收自直营机构致毛利率低于同行

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 于玉金 北京报道

中国民办教育正站在资本的风口上，在美上市的中国教育机构有多了一家。

美国当地时间9月27日上午9点30分，红黄蓝教育（RYB）成功登陆纽交所，成为中国第一家独立上市的学前教育品牌。

红黄蓝教育开盘价报24.25美元，盘中最高涨至27.60美元，收盘报收25.90美元。而红黄蓝教育上市发行价为18.5美元，高于原定价区间16-18美元，上市首日收盘价更较其发行价涨40%。

作为国内最大的幼教服务提供商，运营模式为“直营+加盟”，旗下经营80家直营园及175家加盟园。

红黄蓝教育招股书透露，红黄蓝教育2014年、2015年、2016年的营收分别为6505.6万美元、8285.8万美元、1.08亿美元。2017上半年营收6433.8万美元，同比2016年上半年营收4913.8万美元增长30.96%。

不过尽管已经上市，但是红黄蓝教育仍面临挑战。

招股书显示，2014年至2016年，红黄蓝毛利率分别为8.6%、10.3%和15.6%，2017年6月达到20.3%。尽管毛利率稳步增长，但与竞争对手仍相比则低很多，以挂牌新三板的伟才教育为例，其2017上半年毛利率为47.94%。

而这与其营收结构有关，红黄蓝教育有高达75%的营收来自直营机构的学费收入，而竞争对手相关业务的大部分营收则来自特许加盟机构的加盟费、品牌使用费、培训服务费等。

2017年截至6月30日，红黄蓝幼儿园及学习游戏中心营收4805.4万美元，占总营收比例为74.7%；特许经营费用营收624.5万美元，占总营收比例为9.7%。培训和其他服务营收156.3万美元，占总营收比例为2.4%；教育产品销售营收208.9万美元，占比12.6%。从此前几年的数据中亦可以看出，这些业务所占比例基本保持稳定。

“直营机构较难复制，业务模式相对较重成本较高，很难快速占领市场，而特许加盟业务模式更轻，不过更难管理，如果没有找到好的加盟商，则可能影响到品牌形象，进而影响招生产生业绩压力，所以要直营和加盟之间做好平衡。”某培训机构前分校校长告诉《华夏时报》记者。

此外，红黄蓝教育也在其招股书中提到可能存在的风险，如未能维护品牌信用、增强品牌认知及保持及增加学生数量等诸多因素对业绩可能产生的影响。

上述某培训机构前分校校长分析：“学生是业绩的主要来源，这是所有教育的机构的特点，但能够招到学生与品牌影响力息息相关。之前的品牌推广招生多采用地推及电话销售，而这种方式也在悄然发生变化，口碑传播变得越来越重要。”

此外，具有“少儿英语第一股”之称的瑞思学科英语于近日向美国证券交易委员会提交了招股书，拟赴美上市。

值得注意的是，为何中国民办教育机构纷纷海外上市，对此，红黄蓝教育总裁史燕来表示，国内已经出台了多部对学前教育发展有重大利好的政策法规，但因为部分细则还没有出台，教育企业目前暂不能在国内上市。这也是之前中国教育企业多数选择赴海外上市的直接原因。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰

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