新一轮并购浪潮来袭 医院成险资最愿意介入的热闹领域

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 吴敏 北京报道

中央经济工作会议以来，监管部门对私募基金以及各类金融运作主体的监管都进入了白热化。而自2014年证监会推动上市公司开展并购重组开始，就掀起了我国新一轮的并购大浪潮，而医院正成为这一轮浪潮的热门领域，保险公司在这其中的位置举足轻重。

第二次并购基金浪潮

8月31日，在由北京保险研究院主办的“风险变异——保险生态的科技重构逻辑”的会议上，东方国新创业投资管理公司董事长杨大林说道:“并购基金市场很复杂，真伪都有，真实的并购基金主要参与者为券商直投、PE和产业资本。PE有做得好的，也有做得差的，好坏变化非常快。东北就有一些资本系，之前举牌了多家上市公司，赚了很多钱，但是过了那个周期之后，几乎都陷入困境。而产业资本，以复星为代表，现在看来还是比较健康的。”

在杨大林看来，中国历史上有很多并购浪潮，但中国真正的并购浪潮只有两次：第一次是股权分置改革（2004-2005年），这次是由资本市场推动的浪潮；第二次就是2014年开始的并购浪潮。

他表示：“第一次并购浪潮对社会的影响不是特别大，但是这次并购浪潮一直到今天，对我们每个人都有切身之利。为什么2014年的并购浪潮影响如此之巨呢？并购是股权投资动作，而我们的资本市场把并购变成了三个协议，即业绩承诺、大股东保底和第三方保底，满足这三条，钱就被放出去了，尤其以银行为代表的资金供给方，这种错误的逻辑，再加上证监会监管部门鼓励上市浪潮，也是一次巨大的杠杆牛市。”

他强调，并购基金的主要运作步骤，最重要的是找到一个合适的基金管理人（GP）。并购是资本市场及金融界金字塔上的明珠业务，对人才的要求非常高。并购基金的盈利来源，由基金分红、管理费、上市公司回购股权的溢价以及财务顾问费等几方面组成。并购基金管理人最大的功能是价值发现和价值创造。

杨大林说道：“货币市场有三个特色：一是以银行为代表的，持续增强的组织信用；二是有丰富的金融工具，以及各种理财计划、资产计划；三是多样化的融资手段。而资本市场的特点是溢价机制。也就是说PE20倍就是拿未来20年的利润融资，为今天所用。还有最重要的一个功能是资源整合平台。灵活的退出机制对于企业来说更是至关重要。企业在资本市场上市之后将股权变现退出。这样的话，围绕着上市公司资信，资本市场和货币市场互动，这个企业就会像魔方一样成长，代表企业就是李嘉诚的长江实业。”

近年来，中国企业在海外并购的案例也越来越多。杨大林认为，中国的产业发展在未来发展之路上，不论是按照科学发展还是工业4.0发展，都只能通过并购发达国家最先进的技术和品牌，为中国所用，结合中国13亿人口的巨大市场，继续放大它的价值，弥补我们在研发方面的不足，提升整个产业的先进程度，最后在中国的A股上市公司并购退出，做大中国A股上市公司的市值，形成一个闭环操作。这是我们做国际并购的思维逻辑和逻辑框架。

他说道：“事实上，欧美100多年发展的历史证明，只有两种基金发展的最大，一种是对冲基金，是以技术和数字为代表的二级市场的投资基金；另一种是并购基金，是靠人的。因为这两类基金投资的回报率相对较高，风险相对较低，所以这两个基金会很大量。中国现在还没有出现特别大的并购基金，原因有很多，但是其中更重要的原因就是资本供给方，以银行、保险为代表的，对并购基金认识不足，这是很重要的一个特点。”

医院是目前投资并购热门领域

社会资本进入医疗服务业的动机，有产业协同、增厚利润、抗周期资产配置这些功能，现在资产方找不到太好的产业，选择进入医院也有企业转型的需要。所以医院现在成为投资并购界的热门领域。

杨大林说道：“投资一家新的医院，盈利周期非常长，前面要有长达5年以上的时间培育市场，如果你做投资的话，只能是并购现有医院，提升它的管理和服务。我们对医院的定义，医院是医生、患者交互的一个重要平台，同时也是医疗服务最重要的载体，是最新的医疗技术应用的一个场景，更是保险公司最愿意介入的一个场景，多项保险服务能给保险公司提供客户，在这里实现多项保费收入。”

所以险资进入医院却有着得天独厚的优势，保险机构是医疗机构的上游，需要优质医疗资源为其投保的客户提供优质医疗服务，未来医院是重要的获客端口和拓展保险产品的重要窗口。尤其是泰康保险投资的医院，更是证明了它有天然的业务协同性和资本增值的属性。

保险投资医院的好处包括：一是客户获得协同效应，通过投资并购医院，保险公司为客户提供更全面、更深层次的服务，增强客户的黏性，能提供更好的服务。如此一来，双方的客户互换，就能对双方的业绩有更好的提升。二是控费利益基础一致性，取向一致，容易控制成本。三是纵向医疗产业链的整合，80%的疾病可以在社区解决，大医院费用高，议价能力强，不利于保险控费，因此保险机构需要将患者特别是慢性病患者引导到社区基层就诊，进而打造医院+连锁诊所+慢病管理专科医疗机构的模式。四是横向医疗产业链协同，可以发展养老、健康账户等产业。

而对于投资医院的四种方式优缺点，杨大林也进行了一个总结，他说道：“投资并购医院的优点是，能快速扩大医疗规模，品牌优势明显，医疗机构现成，无需重新打造医疗品牌，但是也有一个问题，医疗机构把估值做高，并购基金需求比较大，这样保险和医院融合相对有些困难，不同医院之间价值观有冲突。现在还有新医改，参与改制这种方式，劣势是改制耗时长，不确定性高，医院员工安置难度大，文化冲突明显，整合难度大。而自行设立医院就很麻烦，自行设立是自有资产，拥有高度控制权，可打造自有品牌，避免并购可能产生的各种风险和成本，但是投资巨大，盈利周期太长，前期有亏损，财务压力巨大。参与改制的优点是，公立医院居民信任度较高，品牌优势明显，容易获得保险客户认可，为医院发展注入资金，容易获得地方政府支持，这是目前并购医院的一种方式。托管的优点是轻资产，投入少，盈利快，医疗集团规模扩张容易，利于吸引保险客户。”

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东

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