2017年第一只黑天鹅 人民币起飞

2017年第一只黑天鹅飞出来了，你没有想到吧，竟然是人民币。

市场几乎一直看空人民币，转眼间，进入2017年仅三个交易日，人民币兑美元暴涨超千点，升幅一度超2.51%，投机空头被彻底清算，打破了人民币继续大幅贬值的预期，全球金融市场变盘瞬间开始。

赶在2016年最后一个工作日，央行为打击恐怖融资、腐败和洗钱，收紧了对跨境资金流动的监管，原来跨境汇款20万人民币以上的大额交易需要上报，现在门槛降低到5万人民币；向境外汇款1万美元都需要上报，并明确规定个人换汇不得用于境外买房和证券投资。央行收紧了外汇和人民币流出的闸门。很多人都后悔没有在政策收紧之前多换美元。

1月2日是2017年第一个交易日，离岸市场人民已经有破7成交的传闻，摩根斯丹利预测2017年人民币将跌破7.3。所有人看空人民币，人民币兑美元跌破7只是眼前的事，整个市场人民币已经找不到多头，人民币利率低，甚至有人借人民币抛空获利，这意味着国际市场流通的人民币头寸已经很少，几乎都被换成美元或者做了对冲。这时黑天鹅已经悄悄降临。

人民币多空对决异常精彩惨烈，这一仗对央行重新获得人民币的定价权具有重要意义。央行也是有备而来，元旦之前，央行不仅收紧了人民币和美元跨境流动的监管，还让一次性调整了美元等七大货币在人民币一篮子货币中的比重，增加了新兴市场货币的比重，削弱了市场空头反击的力量，也节约了子弹。人民币汇率形成更多锚在新兴市场货币，这是农村包围城市的战略，还是代表人民币愿意进一步加强与新兴市场的联系，这都代表人民币要单飞，进入一个新的时期。

在蒙代尔的不可能三角中，资本自由流动、独立货币政策和汇率稳定不能同时拥有，央行为防止金融风险，显然降低了资本自由流动的水平，而保证独立货币政策和汇率稳定。1月3日，在岸人民币还在继续下跌，但离岸人民币已经开始上涨。1月4日，人民币开始暴涨超1%，人民币离岸拆借利率狂飙，1月5日，人民币兑美元继续飙升，最高涨到6.7845对1美元，四天暴涨填平了两个月跌幅，做空人民币的机构完败溃退，人民币在关键点位取得防守反击的胜利，市场也探明央行的底线是7。

在2015年人民币加入SDR之前笔者就断言人民币国际化错过了最佳时机，人民币经过十年的升值，明显被高估存在贬值压力。但是，任何事都存在两面，有利必然有弊，人民币贬值可以缓解实体经济的困难，减轻出口下滑的压力，不过，人民币过渡贬值也可能带来金融风险。从股市暴跌、债市暴跌到汇率暴跌，这已经看到资本跨境流动冲击带来的金融危机影子。

从811汇改人民币已经持续贬值一年，民间中国大妈以蚂蚁搬家的形式将人民币兑换成美元，汇往境外买房，参与到投机人民币获利。美国、加拿大、澳大利亚等很多地方房地产的暴涨，背后都是中国人渊源不断的资金支撑了当地房地产繁荣。这些中国炒家不仅可以获得资产升值的收益，因为美元在升值，人民币贬值，还可以获得不错的汇兑收益。正是这种热钱的投资逻辑强化了资金的进一步流出，中国外汇储备不断缩水。由于境内人民币兑换美元有5万美元的额度限制，大量的人民币开始汇出境外，再兑换成美元，资本通过信用卡和保险等各种渠道外逃。人民币已经成为国际大鳄口中的大象，利用的就是民间蚂蚁搬家的换汇力量，与央行对赌。

人民币暴涨是央行干预的短期波动，还是趋势性反转呢？

实际上，2017年第一只黑天鹅降临，境外房地产投资赚钱模式2017年可能逆转。加拿大和澳大利亚都在限制中国人炒高房价，美国也将收紧移民政策，境外房地产每年需要持续缴纳税收，美国还将继续加息，央行也对境外买房和证券投资开始严管，来自中国资金流出的口子收紧，没有持续的资金支撑，境外房地产价格难以支撑，毕竟房地产的流动性很差，全世界找不到这么多资金和人来为中国人接盘，境外房地产价格一旦下跌，中国人可能重蹈日本人在泡沫经济时期到美国买房的覆辙，到时候面临资产价格下跌和汇率损失的双杀。

人民币的防守反击已经冲破第一岛链。再次应证了货币就是国家综合实力的度量衡，尤其是在动荡和危机之中。亚太再平衡的围堵已经失败，战争风险正在降低，特朗普时代，美国可能从中东和亚洲抽身撤离，经济贸易之争走向前台，全球化旗手美国重回孤立主义。从1191年的海湾战争开始，美国劳民伤财打了一次次的战争，美国已并没有得到多少实际利益，经济反而被落入泥潭，从克林顿时代的财政盈余到欠债20万亿美元。以2008年金融危机为分水岭，美国正在走向衰落，对全球局势有些力不从心，民众也厌倦了战争，美国总统选举，奥巴马和特朗普之争暴露了国内的分裂。特朗普上台要让美国重新伟大起来，首先是专注于内务，解决美国自身的问题，对于国际事务不会投入太多的资源，看是不是符合美国的利益，意识形态之争会淡化。人民币有望成为全球化的重要货币支付手段，这一切取决于国际市场对人民币的信心。

2017年人民币贬值预期正在发生转折，背后的逻辑是，中央经济工作会提出了防止金融风险，治理资产价格泡沫，货币政策重新转为中性，这意味着人民币宽松货币政策已经迎来了拐点。2016年中国经济已经见底回升，让国际上做空人民币押注中国经济硬着路的希望落空。经济增长超预期的表现让接下来的重点转向了环境治理、结构改革和防止资产价格泡沫，经济稳中求进，市场利率会不断走高。

全球可能正在从美国一超独霸向美国俄罗斯和中国三足鼎立的世界格局演变，中国的和平发展理念终将战胜冷战思维。人民币真的没有持续贬值的基础，喊了很多次狼来了，当大家都把这当着一个笑话的时候，黑天鹅从天而降，你做好准备了吗？还是那句话，出来混早晚是要还的。

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