奶源攻防战

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王先知 北京报道

　　与当年蒙牛以投资策略进军现代牧业如出一辙，内蒙古伊利实业集团股份有限公司（以下简称“伊利股份”，600887）也对上游牧场下手了。

　　9月10日，伊利股份宣布将通过在香港的全资子公司伊利国际发展有限公司投资辉山乳业控股有限公司（以下简称“辉山乳业”），投资金额5000万美元（约3.1亿元人民币）。得奶源者得天下，在辉山乳业上市前夜，伊利股份高调投资背后的真实意图是什么？

　　被伊利中粮盯上

　　辉山乳业即将上市的消息，牵动了各大乳企的心。

　　公开信息显示，辉山乳业运营总部位于辽宁省沈阳市，目前拥有45家子公司，其中以奶牛养殖为主要业务的子公司25家。牧场分布在辽宁省内，共运营50座牧场，存栏奶牛11万余头，是国内第二大奶牛群，仅次于现代牧业。

　　由于近几年国内乳制品的强劲需求，辉山乳业也获得了飞速发展。据本报记者了解，2011年3月31日，辉山乳业的营业额仅为3.74亿元；到了2013年3月31日时，辉山乳业的营业额就飙升到25.52亿元，年复合增长率为161.2%。

　　据辉山乳业招股文件初步显示，公司计划发行37.88亿股新股，当中76.9%为新股，23.1%为旧股；计划于9月13日至9月18日招股，于9月27日挂牌。市传，其招股价介于2.28至2.67元，集资额介于86.37亿至101.14亿元。

　　那么，辉山乳业的股权结构是怎样的呢？据本报记者了解，辉山乳业董事长杨凯及其一致行动人共持有辉山乳业49.73%的权益，为公司控股股东；另外，辉山乳业已落实的三名基础投资者，分别为挪威银行(NorgesBank)、伊利股份及中粮集团旗下私募基金。

　　此外，辉山乳业曾于2011年6月获新世界发展荣誉主席郑裕彤投资1.36亿美元，同时公司向内地富豪昝圣达、南非投资银行Investec等其他投资者发债集资1.2亿美元。

　　据消息人士透露，辉山乳业此次集资额将不超过13亿美元，即约101.4亿港元。

　　针对辉山乳业赴港上市的消息，辉山乳业品牌管理中心负责人在接受《华夏时报》记者采访时回应称，辉山乳业拥有最完整的产业链，除了种苜蓿外，还养殖奶牛，同时自己生产产品，奶源可以实现100%的自给率，目前确实有上市计划，但具体的安排和时间表还未定。

　　“辉山乳业此前引入投资者也是为了今天上市，上市后募集的大量资金可以促使他们发展得更快。”中国奶业协会理事陈渝接受本报记者采访时表示，辉山乳业是一个老牌乳企，以前受制于产品的销量，发展缓慢，后来由于改制，慢慢开始崭露头角，这次伊利集团入股他们之后，对于他们加速奶源方面发展的速度很有帮助，可以不愁卖奶源了。

　　另一个现代牧业

　　实际上，随着国内乳业市场形势变好，乳企对优质奶源的争夺也愈演愈烈。

　　伊利股份入股辉山乳业的举动，使得外界联想到蒙牛和现代牧业。在2010年上市前夕，现代牧业也安排了5名“基础投资者”，它们分别是蒙牛乳业(1940万美元)、中粮集团(3000万美元)、新加坡政府投资公司(4000万美元)、东方资产管理公司(1000万美元)和一家名为Keywise的资产管理公司(3000万美元)。

　　蒙牛新总裁孙伊萍上任以后，蒙牛开始空前重视奶源建设。2012年6月初，蒙牛对外宣布，正不断提高牧场奶比例，计划年内于东北、河北、内蒙古、华南等地筹建8-12个千头及万头以上牧场，期望到2015年达到百分之百原奶来自规模化养殖牧场和社区的目标，为此预留了最多35亿的资金。

　　然而奶源建设不是一两年就能完成的事，并购上游企业则成为快速抢占奶源的好方法。现代牧业上市三年后，最终还是没有逃脱蒙牛的并购。

　　今年5月8日，蒙牛乳业宣布增持现代牧业，持股比例从原有的1%增至28%，成为后者最大单一股东，涉及金额约32亿港元。这一笔涉资巨大的收购案的真正诱因，源自激战正酣的奶源战争。

　　随着现代牧业被蒙牛收为麾下，伊利集团也如坐针毡。公开信息显示，2007年至今，伊利股份奶源项目投资近90亿元,目前在新疆、内蒙古和黑龙江拥有三大黄金奶源基地,在华北、华中和四川等地也进行奶源布局,公司自建、在建及合作牧场近1500座,集中化、规模化养殖比例达90%以上。

　　然而，近期,特仑苏、金典、莫斯利安都不约而同发生断货,虽然有原奶供应不足的原因,但高端奶消费需求的旺盛却是不争的事实。伊利和蒙牛的内部人士告诉均本报记者，今年上半年，他们的液态奶销量形势很好，有些卖场确实卖得断货了。

　　此外，从蒙牛和伊利两大乳企上半年的业绩中也可证实，2013年上半年，蒙牛营业收入完成206.680亿元，其中，液态奶仍为蒙牛的主要收入来源，上半年实现收入182.63亿元，占总收入比重的88.3%。伊利股份中报数据显示，2013年上半年实现营业收入240.21亿元，同比增长13.41%，其中液体乳、奶粉业务的市场表现优异，液体乳收入较去年同比增长17.89%，远高于行业平均增幅。

　　另据本报记者了解，今年由于原材料上涨很快，而鲜奶的收购价格并没有对等的上涨，许多养殖户没有赚到钱，就不再养殖奶牛了，这从另一个侧面也加剧了奶源供应紧张的局面。

　　目前，辉山乳业既是蒙牛的供应商，也是伊利的供应商。对于此次投资辉山乳业的原因，伊利股份在公告中坦陈：“本次投资有助于公司加强与辉山乳业之间的战略合作关系，并通过与辉山乳业的长期供奶合同，稳定东北地区原料奶供应。”

　　此外，陈渝也分析认为，伊利以前都是自己投资建设奶源，但是这块投入很大，随着国内乳业形势的变化，各大乳企对奶源的需求量越来越大，现在开始尝试通过参股上游控制奶源也未尝不是一种新探索。

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