“养牛郎”欲开“火锅店”

作者：张学光

来源：华夏时报

发布时间：2013-06-08 00:06:00

摘要：就在顺峰和净雅两家餐饮企业悄然撤下在A股IPO申请的同时，河北三河市的福成肥牛却正在筹划着曲线上市。

“养牛郎”欲开“火锅店”

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者张学光北京报道

就在顺峰和净雅两家餐饮企业悄然撤下在A股IPO申请的同时，河北三河市的福成肥牛却正在筹划着将资产注入上市公司福成五丰（600965.SH），借以完成曲线上市。

6月6日，福成五丰对外披露了此次收购的最终方案，公司将向福成肥牛以及福成食品两家关联公司的7名股东定向增发1.27亿股，以7.55亿元的价格完成这两块资产的收购。

事实上，早在2011年，福成五丰就曾筹划对福成肥牛的收购，当时福成五丰给出的收购价为4.5亿元到5亿元，而福成肥牛开出的价格为5.5亿元到6亿元，以至双方的收购计划无果而终。

在时隔2年之后，福成五丰最终还是认可了这一收购价，将福成肥牛的预估值定为5.94亿元，较所收购资产的账面价值增值了将近3倍。

业绩大增背后之忧

从5亿元估值到6亿元估值，福成肥牛这两年间的业绩也大幅增长。

在2011年收购的时候，福成肥牛在前一年度的主营收入和净利润分别只有2.7亿元和2416万元，而到了2013年收购的时候，这两个数值已经分别增长到了4.13亿元和3999万元，增幅分别为53%和65%。

相比较而言，在2012年完成私有化的同类餐饮企业小肥羊却出现业绩的下滑。

同样，按照福成肥牛公布的业绩数据，公司在净资产收益率上也高于同行业的小肥羊，公司在2011年和2012年两年间的净资产收益率分别为31%和23%，这一数字不仅高于同行业的小肥羊，同样也高于同期A股其他餐饮类上市公司。

而福成肥牛的这些数据则是构成此次对其资产估值的关键因素，按照北京中企资产评估公司所做的资产评估报告显示，福成肥牛截至2012年底的账面价值为2.14亿元，按照收益法评估的最终价值为5.94亿元，增值率284%。

记者注意到，福成肥牛这两年间的业绩大增主要源于公司新开门店的增长，数据显示，从2010年到2012年的3年间，公司的门店数量分别为46家、51家和54家，截止到今年4月份达到了56家。这其中，从2011年6月份上一轮收购失败之后，公司新开张的门店数量达到了15家。

尽管门店数量的增长带来了收入的增长，但是在净利润上的增长并不明显，福成肥牛2012年只比2011年多赚了不到3万元。

事实上，一些福成肥牛的门店经营状况并不乐观，根据公司在收购报告书当中披露，截至2012年底，公司的54家门店当中有16家门店处于亏损状态，占到了总数的近三成。

而根据另外一份数据显示，福成肥牛向福成五丰的采购量也出现明显下降。2010年，福成肥牛向福成五丰采购的牛肉、肉制品、速食品和牛奶等商品关联交易额为3473万元，而到了2011年，福成肥牛和为其配货的三河隆泰达餐饮配送有限公司合计向福成五丰的采购额下降到2068万元，到2012年的时候，这一采购额进一步下滑到只有1575万元。

从养牛到火锅

截止到目前，福成五丰仍旧是A股2500多家上市公司当中唯一一家以养牛为主营业务的公司。

从业绩上来看，福成五丰的日子并不好过。2012年，公司5.72亿元的主营业务收入，最终赚取的净利润却只有1900万元。公司在主营的牛肉业务上，毛利率只有8.88%，而这也已经是近5年来最好的水平，此前的几年，公司在牛肉业务上的毛利率始终维持在3%-5%左右。

“A股养牛类上市公司少的原因是养牛行业的利润太低，不同于养猪和养鸡，一头牛一年只能产一个牛犊，从资产收益率上来说也低得多，同时也很难实现资本对于业绩的增长要求。”国内一家畜牧类上市公司董秘给记者分析道。

相对于福成五丰每年不到2000万元的净利润，福成肥牛最近两年的净利润高达4000万元，显然，一旦完成收购之后，作为上市公司的福成五丰利润主要来源将是作为餐饮行业的福成肥牛，而福成五丰也将转身成为一家餐饮类上市公司，同时也将是A股唯一一家以火锅为主营业务的上市公司。

按照福成肥牛现有的股权结构，大股东福生投资持有了公司57%的股权，而福生投资的股东为李福成的儿子李高生及其儿媳李雪莲，不过，福生投资的实际控制人仍为李福成和李高生。

作为一个家族企业，李福成目前仍担任着上市公司福成五丰的董事长，而李高生则担任公司的副董事长兼总经理。

显然，此次关联收购同时也是李福成家族资产的内部重组。

而目前此次收购刚刚通过第二次董事会决议，完成了对所收购资产的评估，而接下来福成五丰还要召开股东大会审议，更重要的则是要面对证监会的审核。

“餐饮类公司想要上市最关键的问题还是一个标准化，不仅仅是管理和财务上的标准化，更重要的是业务操作的标准化，所有的菜单、采购和价格都要实现标准化，任何一道菜必须要实现全程可追溯。”一家赴港上市的餐饮类上市公司负责人向记者分析道。

而福成五丰也认为，福成肥牛以火锅为主营，相对于普通餐饮企业而言，更易于解决标准化的问题。