贺强一旦梦想成真

    货币供应量和通货膨胀究竟是个什么关系，为什么M2的增幅在14%以上，CPI却还能在3%以下。提出这样问题的网友不是一般的网友，一般的网友也提不出这样的问题。不过，也正因为这不是个一般的问题，所以并没有标准答案。
    一般而言，谈到货币和通胀的关系，大家都知道的是弗里德曼的那句名言，一切通胀现象都是货币现象，如果各种变量不变的情况下，货币发得多了，物价就会上涨，这个道理好理解，但是如果货币的结构发生了较大的变化，情况就会有所不同。比如，M2是在增加，但是增加的如果又以银行存款的形式回流银行了，那么社会上流通的货币，真实的流动性或许不但没有增加，反而有所减少，物价上涨的动力仅从货币供应量上来看就不会有想象的那么大。2012年底，M2的量是973亿人民币，而全国的存款的余额接近40万亿人民币，各自增幅的比例虽然没有计算，但想必前者高不过后者去。也就是说，影响CPI的货币供应量并非是所谓的M2，而是现实中流动的货币量，换句话讲，是现金 活期存款的量。有意思的是，这个量在央行的统计概念中是没有的，缺失的。我们知道M0代表流通中的现金，M1代表M0 企事业单位的活期存款，M2代表的则是M1 企事业单位定期存款 居民储蓄存款。我的朋友陈浩早在两年前就发现这个问题，所以在他自己的计量模型中加上了一个M1 的概念，即M1 等于M0 居民活期存款 企事业单位活期存款。经过修正我们可以发现，从2011年7月以后，M2虽然还在以16%左右的斜率上升，但是M1 就没有再增加，这个发现，可以解释为什么M2在增加但是流动性却紧到了前所未有的地步，温州的资金链为什么会断裂，中小企业融资难不但没有缓解反而变本加厉，为什么货币政策名义上稳健实际上偏紧，为什么股市也不会有像样的行情。有意思的是，陈浩的这个发现同样可以解答网友的疑问，M2和通货膨胀的关系并非是一成不变的。
    中国的居民存款达到40万亿，而中国的利率长期是负利率，那么钱还往银行流，为什么？说明中国的居民没有什么投资渠道，只能选择储蓄。而事实上，中国的企业对于融资的需求是有增无减的，这就为银行理财打开了通路。来自银行业不完全的统计，银行理财的量已经超过了7万亿人民币，高过保险和信托的量，一定程度上也缓解了社会资金的需求，当然不同的角度会得出不同的结论。从银行看，这是利率市场化的一种突破；从投资者看，这是财产性收入对冲负利率的选择；而从企业看，这是一种间接融资的途径；从管理层看，这是社会融资总量的结构性变化。当然，不同的看法也是有的，比如中国银行的董事长肖钢就直言影子银行的危害，甚至提醒大家庞氏骗局的后果。事实上，银行理财的急剧膨胀，管理上的难度也在加大，因为银行理财发行的既有管理银行自己的理财产品，也有作为渠道代理代销的信托产品，甚至还会有柜台人员私下销售的“次贷”品种，而在客户看来，银行出售的东西都是有保障的东西，甚至把理财和存款混为一谈，不出事皆大欢喜，出了事，银行吃不了兜着走。银行理财在拓展直接融资渠道和间接融资总量的同时也给宏观调控加大了难度，对于领导把握宏观的能力是一种考验，总理不是好当了，而是更难当了。如果像贺强建议的那样，理财也能开设股票账户的话，银行在销售理财产品的时候还得加上一句风险提示，理财有风险，购买需谨慎。道理很简单，保险可以开股票账户，信托可以开股票账户，理财怎么就不能开呢？
    如果贺强的建议成真，股市又会有什么样的反应呢？不妨让我们先想象一下。