南京医药引资命系扭亏

    华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张学光 北京报道
    9月18日，复牌后的南京医药几近跌停，最终当天股价大跌9.31%，报收于5.65元/股。此前的9月16日，经过一年多的谈判，南京医药和AllianceHealthcareAsiaPacificLimited（简称“联合博姿”）终于签下了《战略合作协议》及《股份认购协议》，按照这份协议，联合博姿将以5600万英镑（折合5.6亿元人民币）认购南京医药定向增发的12%股权，入主南京医药的第二大股东。
    这家成立于1951年的老国企最终没有选择与外资成立合资公司的方式，而是直接通过定向增发引入境外战略投资者。这样一来，对于急需现金补充的南京医药而言，不但可以用股权换得大笔现金，同时可以直接将联合博姿引入公司董事会和管理层，将联合博姿较为先进的供应链管理和零售连锁经营管理模式引入公司。
    然而眼下的问题是，已经连续一年半业绩亏损的南京医药，如果下半年业绩仍未得到大幅改善，明年将被实施退市风险警示处理，这才是目前摆在公司面前最大的麻烦。面对今年的扭亏重任，公司将一笔本应是去年回收的股权转让款拖至今年回收，将在一定程度上影响到公司今年的业绩。
    远水难解近渴
    按照南京医药在9月18日发布的非公开发行股票预案，此次非公开发行的股票数量为20384万股，其中，现任大股东南药集团将认购9615万股，联合博姿将认购10769万股。而此次定向增发的发行价则明显低于此前市场预期，在停牌前20个交易日均价基础上打个九折，也就是目前预计的5.2元/股。
    在此次定增的10.6亿元资金当中，扣除发行费用之后，其中8亿元将被用于偿还南京医药欠下的银行贷款，剩余的将被用于补充公司流动资金。这笔钱对于改善公司目前的财务困境至关重要。
    因为截止到今年二季度末，南京医药的资产负债率已经高达87.1%，在这些负债当中，99%都是流动负债，其中，仅短期借款就高达30亿元。由于负债过高，严重影响了公司的现金流，同时，大量短期借款又导致公司的财务费用高企，而巨额的财务费用一直在吞噬着公司本来就不高的利润。今年仅上半年，公司就为巨额的融资借款支付了1.34亿元的财务费用，较去年同期增长了48.5%。
    仅从财务报表数据上来看，公司在上半年主营利润上产生的1887万元亏损，与公司背负的巨额财务费用不无关系。
    问题是，公司在上半年的经营现金流净流入只有1545万元，远远无法填补在投资现金流上9655万元的净流出，因此，公司目前仍旧依靠大量的筹资来维持现金流，而这也导致了公司今年的财务费用仍将居高不下。
    远水解不了近渴，对于此次计划定向增发筹集的10.6亿元资金，即便进展顺利，恐怕也很难对公司今年的业绩产生积极影响。
    尽管南京医药和联合博姿已经签下了股权认购协议，但是接下来的定向增发仍将是一个漫长的过程，在9月17日通过公司董事会决议之后，接下来就是准备即将在9月27日召开的股东大会，随后，还要通过江苏国资委、商务部以及证监会等一系列审核程序。
    被调剂的转让款
    “既然双方目前已经签署了协议，那么地方国资委和商务部的问题应该不大，但是在定向增发上证监会的审核会耗时比较长一些，从开始排队到最终拿到批文，少则几个月多则半年都是有可能的。”一位曾操作定向增发的上市公司董秘告诉记者。
    在这期间，南京医药今年的业绩就成为不得不考虑的问题。
    眼下，南京医药已经连续一年半业绩亏损，如果下半年仍旧无法实现扭亏，明年将会被实施退市风险警示。
    麻烦的是，目前仅靠南京医药自身力量实现经营扭亏的难度巨大。从主营业务的毛利率上来看，目前公司只有6.89%，而同行业的华东医药去年毛利率为19.21%，上海医药为14.31%。
    这背后则是由于长年的老国企体制，人员繁冗直接影响了公司的管理费用常年居高不下，数据显示，目前公司的在职职工为8186人，而公司需要支付费用的离退休职工人数为430人；从经营效率上来看，对比公司2011年172亿元的主营收入，平均到每名员工实现的主营收入只有172万元，这一数字远远低于华东医药等同类医药流通企业。
    对于今年业绩是否能实现扭亏，是否能够有效控制财务费用成为关键。
    值得注意的是，在公司去年的年报当中，负责审计的天衡会计师事务所出具了“带强调事项段的无保留意见”审计报告，在所强调的意见当中天衡会计师事务所认为，公司合并财务报表2011年末其他应收款余额为10亿元，比年初增加7.7亿元，而导致这笔费用巨额增长的原因，是公司在去年转让徐州医药股份有限公司等6家子公司股权形成的往来4.1亿元，以及其他期末余额1000万元以上的往来款合计为4.5亿元。
    而天衡会计师事务所的会计师李德忠在接受记者采访时也承认，由于这笔资金没有按时到账，必然会影响到公司去年的现金流。数据显示，到年底时公司的现金流净流出达到5.57亿元。
    不过，这部分未收回的现金或将成为影响今年业绩扭亏的关键。按照公司的解释，这些股权转让款将在今年全部收回，这笔迟来的现金无疑会在极大程度上缓解公司今年的现金状况。对此，李德忠也认为，如果在今年收回这笔资金的话，会通过缓解财务费用进而影响到公司今年业绩。
    那么，是由于什么原因导致公司本应是去年回收的股权转让款要拖至今年，这期间是否有通过现金流调剂业绩的考虑？对此，截至记者发稿时仍未收到南京医药方面的回应。