页岩气，牛市和郭氏新政

中投证券董事总经理 张晓东

    中国证券行业在过去的近一年时间里，在监管理念、新股发行、退市制度等方面推出了大量举措，有人统计，平均每四天证监会就有一项新的举措。这些改革确实给历经两年熊市的中国资本市场带来了生机：新股发行的沉疴得到缓解、金融创新不再被扼杀，整个资本市场一片肃杀的景象得到改观。但是，投资者最期待的牛市，到目前并没随之而来。
    股权分置改革曾引发了中国股票市场迄今为止最大的2005-2008年的牛市，而当前的资本市场依然还看不到牛市的踪影。星星之火要成燎原之势，需要有广阔的干草和茂密的树林。资本市场制度变革之火要成燎原之势，带来一波牛市，也需“干柴”来振兴行业和激活一大批上市公司。这“干柴”就是页岩气。如果资本市场能点燃页岩气，一定会烧出一轮大的牛市！
    在阐述页岩气之前，先谈一下能源。能源是经济的血液，是国家的生命线。不幸的是，中国是一个能源匮乏的国度，尤其是天然气和石油这两个最重要的能源。2011年，中国55%的石油和30%的天然气依靠进口。而同样作为能源需求大国，美国似乎要幸运：石油进口从10年前的70%，降到目前的不到50%；天然气的价格也在最近的十年里下降了80%。
    美国之所以能够这样，与过去10年发生在美国的一场页岩气革命有很大的关系：10年里，美国页岩气的产量增加了16倍，页岩气占美国天然气产量的比重从当初的1%涨到25%。而且，美国现在的页岩气探明储量据说可供美国使用100年，也难怪奥巴马在今年年初的国情咨文中称：美国将成为“天然气的沙特阿拉伯”。
    话题转回到中国。在页岩气上，有一个好消息和一个坏消息。好消息是，中国的页岩气储量比美国还大。这意味着，如果中国的页岩气开发达到美国目前的水平，将从根本上改变中国的经济结构，实现能源独立。在保证中国经济继续高速增长的同时，还能把通货膨胀控制在较低的水平。坏消息是，到目前为止，中国的页岩气开发雷声大、雨点小。原因主要有两个：第一，页岩气的开发是高投入、高风险，一般的中小型企业无力开展业务；第二，中石油和中石化对石油和天然气的垄断妨碍了页岩气的开发。
    事实上，在资本市场，尤其是股票和债券市场，在郭氏新政的推动下，恰恰有能力解决这两个问题。
    首先，资本市场可以成为页岩气开发的最大资金来源。郭氏新政的主要内容之一就是激活资本市场，恢复、壮大资本市场融通、汇集资金对国民经济的支持和帮助。通过支持民企上市，通过支持上市公司再融资、发行公司债来投资开发页岩气，可以让资本市场成为页岩气开发的最大资金来源。
    页岩气已经成为独立矿种，民营资本可以参与开发。如果民营资本能够插上资本市场的翅膀，页岩气开发的高投入和高风险的问题就迎刃而解。资本市场一方面可以提供源源不断的资金，另一方面，也将投资的风险分散到成千上万个投资者，使得每个投资的风险大大降低。实际上，美国的页岩气开发主要就是通过资本市场来获得资金并取得成功的。
    其次，民营资本借助资本市场来开发页岩气，将破除中石油和中石化对天然气的垄断，迫使这两家企业提高进取性和改进管理，最终提高中国石化行业的整体水平。
    其实，页岩气的开发还涉及到很多的领域，牵涉到非常多的行业和上市公司，带动非常大的基建、设备和技术的投资。尤其是在中国，在天然气的开采、运输、存储和使用都不发达的情况下，需要的投资就更大。据笔者个人测算，中国的页岩气开发和使用达到美国的水平，将带动至少4万亿以上的投资，中国主要的上市公司都将从中获益，并形成一轮牛市。
    首先，页岩气的开发需要在探测、数据分析、压裂和油服上进行大量的投入，这将带动相关的软件开发行业、数据采集和处理行业、压裂设备制造行业和油田服务行业的发展。这些都是当前政府鼓励和支持的高端设备制造和高端软件产业。
    其次，页岩气的使用需要铺设大量的管道。中国的天然气管网长度只是美国的1/10。如果中国的管网达到美国的一半，就需要建设几万公里的管道。这将需要大量的钢材、水泥和其他的材料，需要大量的施工建设，需要购买大批的工程机械设备。钢铁、水泥、工程机械和建筑施工都将直接受益。
    再次，天然气是最清洁的化石能源，这导致了天然气汽车成为当今发达国家降低污染的主流发展方向。因此，页岩气的成功开发将会激发中国汽车行业，尤其是重卡行业的大发展。如果中国的重卡、城市公交车和部分轿车都以天然气为动力，汽车行业将迎来一个新的高速增长周期。而汽车行业的高速增长必将带动钢铁、电子等行业的快速增长。
    最后，也是最为重要的一点，页岩气能够帮助中国实现能源的独立。能源的独立，不仅是国家的安全问题，也是巨大的经济发展问题。如果中国的页岩气开发达到美国目前的水平，石油的价格将再跌去50%。这一方面降低了中国企业的生产成本，使得中国庞大的出口制造业的竞争力得到提高，保持中国出口行业的优势。另一方面，能源价格的下跌，也将降低通货膨胀的压力，提高消费者的实际购买力，扩大内需，有助于中国的经济转型。
    当前，中国经济正面临减速，欧美的经济状况持续恶化，传统的基建投资已难以为继。中国基建投资的最大问题是浪费和无效，大量的基建投资闲置或半途而废。但页岩气的投资不一样，页岩气的终端使用者是13亿全体国民。做饭、发电、日常交通都使用天然气。因此，页岩气开发将为中国提供百年一遇的良机。郭氏新政已经让资本市场蓄势待发，现在只要在具体操作上对页岩气的开发有一个明确支持、大力鼓励和政策倾斜，则天然气之火就会被点燃，中国股市的牛市可期，中国经济的再次腾飞可待。到那时，历史对郭氏新政的评价将不仅仅是引发了一轮牛市，而将是一个改变中国经济走向的变革。

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