“超级巨无霸”中国电信回A上市 发行价高H股9成底气在哪？

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 卢晓 北京报道

中国电信回归A股在即。

8月10日上午，中国电信（601728.SH）举行网上申购摇号抽签仪式，并宣布于次日公布网上摇号中签结果。有业内人士告诉《华夏时报》记者，从以往来看，从投资者中签到股票上市交易，一般需要一周左右。

在前一天晚上，中国电信已宣布根据申购情况启动绿鞋机制（超额配售选择权），这意味着此次登陆A股中国电信上市拟募集的资金总额约为541.6亿。这个数字超过中芯国际，被认为是近十年来A股IPO最高募资额。与此同时，中国电信A股和H股的价格差也超过了中芯国际。中国电信要靠什么在A股支棱起来？

是否会破发？

不仅仅是募资金额，近120亿股新股的发行总数也让中国电信称得上A股的巨无霸。不过巨无霸的发行价格看起来并不霸气。

8月6日，中国电信宣布，确定发行价格为4.53元/股，对应的2020年摊薄后市盈率为20.18倍，低于同行业可比上市公司2020年平均静态市盈率，也低于中证指数有限公司发布的“电信、广播电视和卫星传输服务（I63）”最近一个月平均31倍的静态市盈率。

但这个价格相较中国电信在港股的价格依然过高。8月10日中国电信在港股收于2.89港元（约合2.4元人民币），涨0.7%。这意味着A股发行价比港股价格高出近90%。

对于这个价格差，资深投行人士王骥跃对《华夏时报》记者表示，发行定价是按照不低于每股净资产来定的，但港股市价并不会考虑净资产的问题。他认为，绿鞋期满后，中国电信可能会在A股出现破发情况。上述业内人士也对《华夏时报》记者分析称，港股和A股的投资者群体并不相同，估值体系也存在差异。他认为，中国电信回归A股的原因之一，就是港股给出的估值过低。

2002年11月,中国电信以1.47元港币的发行价登陆港股。以上文提到2.89港元的价格粗略计算，它在港股的价格只翻了不足一番。而中国电信在港股股价的最高峰，得回溯到2007年末的5.16港元。

需要提及的是，自中国电信7月15日在港股宣布预先披露更新A股招股书以来，其股价在8月2日出现了3.24港元的今年最高峰，但随后连跌五个交易日,直到8月9日才止跌。其中，中国电信在8月6日宣布4.35元的发行价格，也未能止住其下行趋势。

虽然A股价格高过港股，但中国电信的新股仍获得不少认购。8月9日中国电信公布其新股中签率约为0.96%(含超额配售部分)，有效申购倍数为104.57倍。王骥跃告诉《华夏时报》记者，中国电信在A股的中签率已算很高，“相对于其他新股来说不在一个级别。”他认为得看8月11日的缴款情况才能知道中国电信新股真正的认购情况。

云和5G能否撑住高发行价

港股对中国电信给出低估值并非没有原因。

传统电信业务的天花板已经能够看到。中国电信招股书也提到，根据工信部统计公报，全国移动电话用户的净增规模近年来大幅下降，2020年则首次出现净减728万户。此外，全国宽带用户的净增规模也持续下降，2020年净增3427万户，是2018年的58%。

但时下正热的云和5G，是中国电信在A股确定发行价的底气之一。

7月29日，IDC发布的2021年第一季度中国公有云市场数据显示，当期IaaS+PaaS市场规模约达301亿人民币，其中中国电信的天翼云则以8%的市场份额位列第四。招股书还披露，天翼云去年收入为138亿元，收入规模在运营商中排名第一。

而从中国电信的营收结构来看，一个明显的变化是，其固网及智慧家庭服务在过去三年中，营收占比从30.22%逐步减少至去年的27.96%。产业数字化收入的营收占比则从18.48%上升至21.53%。

此外，上述业内人士还认为，中国电信回A上市后资金储备增加，在5G数字化新基建上将加速脚步。招股书也披露，中国电信此次回归A股的募集资金将投向5G产业互联网建设项目、云网融合新型信息基础设施项目以及科技创新研发项目。需要提及的是，三个项目合计投资1021亿元，约是A股募集资金的两倍。

但中国电信在招股书中也提到，其在个人市场、家庭市场、政企市场等面临着激烈竞争。一个例子是，上述IDC发布的公有云报告显示，在天翼云前面，阿里云以40%的份额位列第一，腾讯云和华为云则均以11%的份额分列第二、三名。而在它的后面，AWS以7%的份额紧随其后。而三大运营商横向比较来看，2020年中国电信超过3900亿元的收入位列第二。但它和中国联通当期的营收加起来也未超过中国移动。

8月10日，中国电信公布了今年上半年业绩。当期，中国电信实现营收2192亿元，同比增长13.1%，其中天翼云收入为140亿元，同比增长109.3%；中国电信净利润为177亿元，同比增长27.2%，剔除出售附属公司的一次性税后收益后，同比增长17%。

责任编辑：于玉金 主编：寒丰

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