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片仔癀抛出并购案后6连阳,股价重回200元上方,欲追赶北京同仁堂?

作者:林坚 陈锋

来源:华夏时报

发布时间:2020-08-04 09:11:18

摘要:对于此次并购,市场有观点认为系片仔癀战略布局的重要一步。

片仔癀抛出并购案后6连阳,股价重回200元上方,欲追赶北京同仁堂?


见习记者 林坚 华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 陈锋 北京报道

距离片仔癀(600436.SH)24日晚宣布拟控股龙晖药业有限公司(以下称“龙晖药业”)已过去约一周的时日,期间该股并未出现剧烈波动。

从公告后的第一个交易日2020年7月27日,到8月3日时间段里,片仔癀接连6个收盘上涨,股价重回200元上方,但期间单日涨幅较小,日平均涨幅约1.3%。截至8月3日,片仔癀最高报于207.09元/股。

对于此次并购,市场有观点认为系片仔癀战略布局的重要一步:该公司把安宫牛黄丸、西黄丸等名方纳入旗下,丰富产品线,实则是片仔癀战略调整,补足短板,并可能冲击北京同仁堂。

战略失衡的调整

7月25日和27日,片仔癀接连发布两条公告,表示将以自有资金4447.59万元,向龙晖药业有限公司(以下称“龙晖药业”)进行出资控股,并取得龙晖药业51%的股权。

据公告显示,在2005年8月16日成立的龙晖药业可以生产片剂、胶囊剂、颗粒剂、丸剂、口服液、糖浆等多种剂型,拥有药品批准文号115个,其中中成药53个,化药62个。中成药以安宫牛黄丸、西黄丸及养阴清肺糖浆等为主,但生产规模及产值还较小,且对手多,竞争激烈;生化药以乙酰水杨酸片、复方氨酚苯海拉明、去痛片等为主,但产品同质化严重,竞争激烈,易于替代。

龙晖药业的销售渠道主要是在黑龙江省内,部分仅在齐齐哈尔市当地,销售渠道窄,销售规模有限。从业绩表现来看,龙晖药业2019年实现营收2204.87万元,净利润-654.68万元,截至2019年底,龙晖药业总资产4376.27万元,净资产-141.51万元。

片仔癀在公告里称,此次收购对公司布局传统中药名方起到积极作用,将促进公司“一核两翼”的战略发展。有观点认为,表面上,并购是片仔癀扩充“手牌”,实则是该公司调整“一核两翼”失衡的开端。

2014年,片仔癀启动“一核两翼”战略,以优化产品结构,完善产业布局。“一核”是指中成药的生产销售,也就是主打片仔癀中成药系列,“两翼”分别指日用化妆品和保健药品食品,此外,辅以药品流通、发展医药商业作为补充内容。目前,“一核两翼”被认为有失衡的倾向,主要是因为主业有一定发展瓶颈。

片仔癀系列产品包括片仔癀锭剂、片仔癀胶囊、复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮膏等,其中片仔癀锭剂价格极高。药物主要用以肝炎病治疗。从历年的业绩来看,该公司医药商业占营业收入约47%,但毛利率仅10%左右;肝病药占营收的37%左右,毛利率达到70%以上,是片仔癀核心利润来源。

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图为片仔癀主营业务的营业收入比与毛利占比,数据来源同花顺IFinD

尽管目前,片仔癀的主要营业利润仍是集中在中成药上,但产品的单一性、原料稀缺性,以及疗效的不确定性使得“一核”有些力薄,制约着该公司产能扩张、经营业绩快速发展。

片仔癀是中国仅有的两个一级中药保护品种之一,是中国中成药保护的最高级别。据资料显示,片仔癀公开的配方中主要是天然麝香、天然牛黄、蛇胆和三七,其中麝香是麝类动物成熟的雄性香囊中的干燥分泌物,极为稀缺。2003年,中国将麝列入一类野生保护动物,麝香的使用由国家统一审批和分配。同年,国家林业局发布《关于进一步加强麝类资源保护管理工作的通知》,文中称“截止到目前,中国麝类资源总量已不足二十世纪五十年代的5%”。

在今年5月的片仔癀股东大会上,被问及是否使用人工麝香,片仔癀相关负责人表示:“使用人工麝香公司有谋划,但之所以坚持天然麝香,主要考虑消费者接受程度,任何变动都慎之又慎,目前还不敢下决心;另外,公司有充足的麝香库存,可以满足7-8年甚至10年的发展需求……使用人工麝香法律没问题,国家允许,痔疮膏和化妆品已经使用人工麝香。”

此外,会上,谈到片仔癀2019年具体产量和销量以及2020年计划时,上述相关负责人表示“数量无法透露”。目前,由于原料稀缺及人工成本上涨,片仔癀锭剂价格已从2005年的125元一粒到今年1月的599元一粒,价翻近4倍。且因为原材料的缘故,所以片仔癀享有定价权。有医药业分析人士称,片仔癀未来或将继续提价。

尽管片仔癀系列药品毛利率高,对于企业的利润贡献大,但却建立在产品原材料稀缺性上,如果公司遭遇原材料面临短缺,或者改用人工麝香,“一核两翼”可能会名存实亡。

此外,片仔癀的疗效亦是“一核”的掣肘。许多中成药产品号称能治疗多种一般的疾病,但中国中成药在审批的时候无需大样本临床试验,直接导致中成药的疗效性很难去衡量。

片仔癀官方宣称片仔癀功效包括清热解毒、凉血化瘀,消肿止痛等。尽管秘方是国家保护品种,但福建某医院中医接受《华夏时报》记者采访表示:“中医讲究辨证论治,相对于汤剂,中成药不好量体裁衣,不能加减辨证,不利于进行个性化治疗,中成药不当的使用甚至会对病人的伤害。从片仔癀功效上看,有许多中成药也有相同的作用,效果不一定就差,起码对于一些非难治性、简单的疾病,病人似乎没有必要花高价购买。”

记者采访了十多名购买并使用过片仔癀主打系列产品的消费者发现,消费者对产品的评价褒贬不一,甚至分化严重,有人称其药效绝佳,有人称效果微乎其微。然而因“物以稀为贵”,社会对片仔癀“特定”疗效还是比较推崇的,经口碑包装与宣传,所以片仔癀始终没有被市场抛弃。

如今提起企业片仔癀,触发消费者消费记忆点的更多是企业的“两翼”产品。“两翼”产品指日用品化妆品和保健药品食品。其中,日用品化妆品不断提升占比,保健食品占比低。含有片仔癀成分的日用品化妆品,由于拥有其他化妆品不具备的中药成分,同时产品覆盖低端到高端,近年来,发展步入快速增长轨道。

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化妆品销售和盈利情况,数据来源历年年报

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日化产品牙膏销售与盈利情况,数据来源历年年报

欲追赶北京同仁堂?

片仔癀是国有控股医药类上市公司,以医药制造、研发为主业的国家高新技术企业、中华老字号企业、国家知识产权示范企业、国家技术创新示范企业。2003年6月16号在上交所上市以来,该公司已连续20年位居中国中成药单项出口创汇第一名。片仔癀连续六年荣登胡润品牌榜;以品牌价值304.55亿元在中华老字号品牌中蝉联第二;以566.96亿列《2020年中国最具价值品牌100强》第55位。

根据天眼查可知,片仔癀现市值超800亿元,拥有1家研究院、35家控股子公司、7家参股公司,经营6大品类、470多个产品系列。

从公司基本面看,2014-2019年,片仔癀营业收入、净利润年均复合增长率为31.53%、25.93%。2019年实现营业收入57.22亿元,同比增长20.06%,实现利润总额16.45亿元,增长23.89%;实现净利润13.87亿元,增长22.88%;上缴税收6.73亿元,增长5.98%。

2020年第一季度,该公司实现营收17.14亿元,同比增长15.51%,实现利润总额5.64亿元,同比增长16.30%,净利润为4.78亿元,增长16.15%。

此次收购龙晖药业,片仔癀被外界视为调整“一核两翼”的失衡,对“一核”予以补充。

龙晖药业拥有安宫牛黄丸、西黄丸等多个具有较高价值的中成药。天风证券研报指出,安宫牛黄丸、西黄丸等均为双天然品规,其原料包含天然麝香、天然牛黄等,具备资源稀缺属性,与片仔癀核心原料储备协同,有望进一步强化公司原料优势,提升上游议价权,也有利于进一步提升原料使用效率,增大经营效益。漳州片仔癀表示,收购之后将重点发展安宫牛黄丸和西黄丸两款药物。

有业内人士指出,此次并购将是片仔癀进军安宫牛黄丸市场的开始。目前,受国家批准的、能使用天然麝香生产安宫牛黄丸的企业仅有五家,包括龙晖药业、北京同仁堂、山西广誉远、中心药业达仁堂和南京同仁堂,其间,北京同仁堂居首位。数据显示,2019年北京同仁堂的安宫牛黄丸收入18亿,增长35%,旗下两家药企合计市场份额高达74.5%。

片仔癀声称,将与龙晖药业展开实质性合作。这或许意味着,片仔癀有意在安宫牛黄丸业务上追赶北京同仁堂?


责任编辑:麻晓超 主编:夏申茶


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