券商=“圈”商？

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发布时间：2009-12-04 19:43:11

摘要：券商=“圈”商？

吴君强

   在资本市场，最会“玩”的肯定是券商了，包装公司上市呼风唤雨，指点股市方向大言不惭，忽悠股民入市唾沫横飞，由于中国资本市场的开放程度远远低于银行和保险等金融行业，券商牌照资源相对稀缺，对于多数有政府背景的券商而言，资本市场就是人傻钱多的游乐园。只要股市这个游乐场有人玩，最后的赢家也许不是基金，不是险资，不是股民，但券商肯定是稳赢不输。如果让券商有条件去IPO，这个股市顽主贪婪的本性更是暴露无遗。
    在2009年之前，只有中信证券是通过IPO上市，其他券商股都是通过借壳完成上市，原因很简单，资本市场大起大落，三年旱两年涝，券商则是靠天吃饭，连续三年赢利的门槛成为无法跨越的障碍。而借壳则简单得多，券商深谙资本市场各种玩法，借壳成本也更低廉。
    经过2006年到2007年大牛市的催化，IPO不再成为无法完成的任务，券商们终于可以名正言顺地来市场圈钱了，这下可就不客气了，第二只IPO券商股光大证券，发行价市盈率高达58倍，而目前二级市场上券商股平均动态市盈率仅为30倍左右，龙头股中信证券只有20多倍。有了光大的坏榜样，后来者更没必要客气，刚刚上市的招商证券发行市盈率达到56倍，逼近了创业板首批同时上市的28家公司平均56.7倍市盈率水平。
    中国新股发行价本来就偏高，无奈投资者对其情有独钟，新股首日上市少则上涨50%以上，多则价格翻倍。但到了新券商股这里，这个规律就失效了，光大证券上市涨幅仅有20%多，招商证券首日涨幅只有8%，不是投资者理性了，而是券商股发行定价实在高得离谱。
    券商有高成长保证吗？没有。券商有不可复制的赢利模式吗？没有。券商股有稀缺性吗？曾经有，但大量的券商已经通过借壳上市，排队IPO的券商也不下十家，根本不存在所谓稀缺性。那券商股为什么能高价发行？很简单，券商有“办法”。尽管招商证券的高价IPO遭到基金的“抵制”，但在IPO卖方市场中，真正的话语权掌握在投行手里，决定发行价格的已经不是基本面，而是各方利益博弈结果，招商证券的保荐机构瑞银和高盛高华这次显示出高超的“专业素质”。
    更让人叹服的是，券商的“手段”不仅体现在一级市场上，在二级市场更是游刃有余。光大证券上市后，每每面临破发都能化险为夷，而招商证券上市后的走势更有人为操作的影子，11月27日，大盘暴跌达到2.36%，券商股跌幅居前，中信证券跌3.46%，海通证券跌幅为3.76%，当天招商证券一度下挫至31.1元，离破发只有0.1元，但之后立即被大买单拉起，收盘仅微跌0.26%。之后，尽管招商证券的股价一直疲软，但始终能保持在发行价上方运行。
    资本市场的迅速发展，极大膨胀了券商的野心，赢利模式单一等老问题没人真正关心，通过上市在市值上做大公司规模进入行业前列，是券商们最急切的愿望，今天你能在股市圈100亿，明天我就想办法去圈200亿。排队IPO的券商还很多，高价IPO的游戏还能玩下去吗？时间会给出答案，无数的例子告诉我们，一切违逆市场的操作，终会受到市场的惩罚。招商证券的护盘资金还能挺多久？我们拭目以待。