两股盘中破发 科创板逐渐成熟回归理性

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 贾谨嫣 陈锋 北京报道

11月6日，科创板昊海生科（688366.SH）与久日新材（688199.SH）两股盘中破发。其中，上市第二日的久日新材盘中最低66.01元/股，低于66.68元/股的发行价；上市6个交易日的昊海生科盘中最低88.53元/股，低于89.23元/股的发行价。

久日新材董秘办工作人员在接受《华夏时报》记者采访时表示，科创板股票具有高风险的特性，希望投资者在真正了解公司后谨慎投资，切忌盲目短线炒作。

市场人士认为，自7月22日首批科创板企业上市交易以来已过去107天，打新收益开始逐级走低，出现个股破发的情况正是科创板逐渐回归理性。

值得注意的是，久日新材与昊海生科的发行价在科创板企业中名列前茅。其中，昊海生科89.23元/股的发行价为最高。

89.23元/股、中签率0.0413%、科创板打新最“抢手”、首家“H+科创板”……上市前夕，昊海生科顶着众多光环被市场热捧，如今却在上市第六个交易日盘中跌破发行价。

资深投行人士周兴用在接受《华夏时报》记者采访时表示，昊海生科最先破发，根本原因是对比效应，昊海生科是一家港股上市公司，已经有了成熟证券市场给出的估值，2019年9月份港股市值只有五六十亿，而A股上市后市值最高时接近两百亿，同一家公司在两个市场有如此高的价差是不可能持续的。而其他科创板企业，如果没有其他成熟市场的估值做参考，投资者难以判断出估值的高低。

数据显示，昊海生物A股价格为91元/股，港股价格为44.50元/股，AH溢价132.38%。其中，港股市盈率18倍，A股38.28倍。

私募人士杜坤维在接受《华夏时报》记者采访时表示，科创板要实行投资者适格性制度，会有流动性抑价出现，而不是相对于主板出现流动性溢价，估值要比主板低才对。可是新股IPO一步到位，很多个股市盈率比同行业个股要高，泡沫从出生之日起就开始存在，破发是一种必然，何况科创板实行注册制，新股稀缺性很快就会消失，按照主板思路炒新并给与新股IPO溢价就是一个错误，为破发奠定了基础。昊海生物破发只是一个开始，而不是一个结束，未来会陆续有个股破发出现。

中泰证券认为，监管层表态资本市场基础制度改革也将引入科创板经验，科创板“试验田”的作用持续凸显，资本市场制度改革红利释放引导企业价值重估。

事实上，昊海生物破发与其业绩下滑亦有关系。2019年三季报显示，归母净利润2.51亿元，同比下滑10.04%，扣非后同比下滑4.47%。

杜坤维认为，昊海生物之所以业绩下滑，与玻尿酸有关。玻尿酸由于极高毛利率，不少企业正在介入这一行业，产能增长很快，未来价格有下降压力，会对毛利率造成负面影响，如何以量来对冲毛利率的下滑就很关键。

除此之外，昊海生物销售费用很高，销售费用占比高达32%，这与昊海生物走公立医院渠道有关，在此基础上，公司对渠道掌控的能力较弱，未来如何与华熙生物争夺市场份额亦是一场考验。另外医美行业监管加强，也会对行业造成一些负面影响。医美行业是一个朝阳行业，但对具体公司的估价不能太任性，港股是一个成熟市场，还是不能偏离太远。

编辑：严晖 主编：陈锋

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