新三板启动全面深改 引入公募基金等长期资金

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 贾谨嫣 陈锋 北京报道

期待已久的新三板全面深改正式启动。10月25日，证监会表示此次新三板深改以问题为导向，内容兼具深度和广度，是新三板设立、运行近7年来最为全面深入的一次改革。

按照新三板改革的总体思路，证监会将重点推进5点措施。

优化发行融资制度，按照挂牌公司不同发展阶段的需求，构建多元化的发行机制，改进现有定向发行制度，允许符合条件的创新型企业向不特定的合格投资者公开发行股票，持续推进简政放权，提高融资效率，降低企业成本，支持不同类型的挂牌企业融资发展。

完善市场分层，设立精选层，配套形成交易、投资者适当性、信息披露、监督管理等差异化制度体系，引入公募基金等长期资金，增强新三板的服务功能。

借力挂牌公司的转板上市机制，在精选层挂牌一定期限，且符合交易所上市条件和相关规定的企业，可以直接转板上市，充分发挥新三板市场承上启下的作用，实现多层次资本市场的互联互通。

加强监督管理，实施分类监管，研究提高违法成本，切实提升挂牌公司的质量。

健全市场退出机制，完善摘牌制度，推动市场出清，促进形成良性的市场进退生态，切实保护投资者的合法权益。

财经评论家水皮表示，新三板改革方案最大的突破是，引进公募基金参与新三板，用新的发行方式形成投资者精选层，以最优方案解决了投资者门槛过高的问题。

事实上，500万的投资者门槛过高，缺乏足够的合格投资者，是新三板市场不活跃的主要原因。水皮认为，缺少投资者无法形成正常交易，市场就会出现问题，导致新三板融资功能持续下降，若要激活新三板市场，降低投资者门槛势在必行。

但从另一方面看，投资者门槛降低幅度过大，会对其他市场形成一定的资金分流和冲击。所以现在通过改变融资方式，由过去定向发行，改为不特定投资发行模式，一定程度上规避了500万元的投资者门槛，扩大了投资者范围。同时在此基础上，引进公募基金设立精选层，对后续形成转板制度提供先决条件，从而吸引更多中小企业、个人投资者进场，激活市场交易，既规避了对主板市场的冲击，又在一定程度上盘活市场。

截至2019年9月底，累计13219家企业在新三板挂牌，其中中小企业占比94%，民营企业占比93%；6388家挂牌公司发行股票10516次，累计融资4911.39亿元。

事实上，受市场规模、结构、需求多元等因素影响，近年来，新三板市场运行出现了一些新的情况和问题，如融资额下降、交易不活跃、申请挂牌公司减少、主动摘牌公司增加等。

新三板改革是全面深化资本市场改革的重要一环。记者从证监会方面了解到，此次改革的总体思路是，坚持服务中小企业发展的初心，坚持市场化、法治化方向，实现与交易所的错位发展；坚持多层次资本市场有机联系，打通中小企业成长壮大的市场通道，完善基础制度安排，促进融资、交易、定价等市场功能有效发挥；坚持建立健全适合中小企业特点的制度安排，为挂牌企业提供差异化精准服务，提高信息披露质量，严厉查处违法违规行为，防范市场风险，促进中小企业规范发展。

新三板市场作为新兴市场，一直处于探索完善中，经过早期爆发式増长，市场参与者逐步趋于理性，一些不适应资本市场要求的挂牌公司自然出清；同时，随着优质挂牌公司不断成长壮大，新三板现行市场分层、融资、交易、投资者适当性等制度安排难以满足其发展需求，多层次资本市场体系互联互通的有机联系仍不完善，迫切需要综合施策，深化改革，提升市场功能，激发市场活力，补齐服务中小企业的市场“短板”。

证监会方面表示，作为全面深化资本市场改革的重要一环，新三板综合改革已经确定了总体思路和改革方案。后续将坚持稳中求进的工作总基调，充分考虑新三板承受能力以及与资本市场其他板块的关系，积极推进新三板各项重点改革任务。

中国国际科促会理事布娜新在接受《华夏时报》记者采访时表示，此次新三板改革，是在科创板成功经验基础上完善资本市场基础制度、补齐多层次资本市场体系短板的重要安排，也是强化资本市场服务中小企业和民营经济能力、助力创新型国家建设的重要手段。期待更多的改革措施出台，逐步有序地推进证券市场的注册制改革。

编辑：严晖 主编：陈锋

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