易方达：团队精细化管理成就优秀业绩

   指数基金作为今年业绩表现最好的基金类型，在广大投资者中引领了“指数化投资”热潮。今年以来易方达深证100ETF一直领涨开放式基金，它的联接基金目前正在各银行热销，首日募集即近7亿，且连续保持着旺盛的销售势头，显示众多投资者在三季度震荡整理结束、后市持续向好的时机下纷纷选择年底布局优秀基金公司的指数基金产品。

　　  如何挑选指数基金？指数基金最后的业绩差别会体现在管理上的哪些细节中？日前，本报记者深入采访了易方达指数投资团队，请他们系统介绍了易方达旗下近500亿规模的指数基金是如何管理的，同时为读者深入剖析深100ETF这只今年以来排名开放式基金第一名的指数基金是如何做出好业绩的。
　　  基金经理林飞告诉记者：被动型产品与主动型产品的管理相比，更加体现了流程化和团队化的特点。因为，被动型产品的管理目标主要是减小跟踪误差，就这个目标而言，管理中每一个环节都同等重要。“只要任何一个环节出了差错，都会增加基金最终所表现出来的跟踪误差。”
　　  “指数基金的管理是一个分工协作的过程，虽然都是以基金经理的名字出现，但是如果没有这样的团队的支持，是不足以保证产品的正常运作的，也不会看到投资整体的表现。”讲到管理指数基金的心得，林飞很谦虚，也很实在。
专门团队投指数业绩突出
　　  不象主动型基金需要大量依赖基金经理个人判断，指数基金更依托投资平台和团队分工协作。易方达是目前国内管理指数基金规模最大的公司之一，也是国内为数不多的组建指数基金投研团队的公司之一。
　　  “易方达指数投资团队”负责指数基金管理除后台、监察稽核之外的投研部分，从投资运作、数量化研究、交易、风险控制等多个方面，对指数基金实施“精细化管理”，管理目标是力争将跟踪效果做到最佳。
　　  易方达旗下所有指数基金均由指数投资团队管理，团队成员各司其职，分工明确：基金经理林飞负责投资管理；基金经理助理王建军除了协助林飞进行投资管理和基金日常运作外，还兼任一部分数量化研究工作；一名数量化研究员负责研究支持；三名交易员负责日常交易（含组合交易）、ETF补券交易、申购赎回清单等ETF盘后事务处理；一名风控专员负责风险控制、绩效评估和绩效考核。
　　  “团队成员共同支撑被动产品的运作，感觉像一个生产线，分工相对比较明确，而且需要团队之间的无缝衔接。”林飞说。
　　  在团队精耕细作的管理之下，易方达旗下目前已在管理的三只指数基金均有着优异的表现：深100ETF不但业绩独居榜首，同时也是全行业跟踪误差最小的指数基金之一，自成立以来每年实现的跟踪误差率基本控制在0.5%以内，较为精确地实现了跟踪指数的效果。
　　  易方达上证50指数基金是增强型指数基金，自成立以来基金收益超越标的指数59个百分点，累计收益达到168.75%，增强效果良好。
　　  沪深300指数基金成立于今年8月26日，在市场震荡中较好地把握了建仓节奏，有效控制了建仓成本和净值波动，截至11月2日，43个交易日内，上证综指振幅达16.59%，最大跌幅达9.47%，但沪深300基金表现平稳，净值从未低于0.99元，并实现盈利3.9%。
精细化工程依靠公司和团队
　　  指数管理是一个庞大的同时也是精细化的系统工程。“日常运作管理包括六个方面：组合现金头寸管理、申购赎回管理、成分股调整管理、组合定期再平衡调整、个股事件管理、其他方面管理。”林飞团队介绍。
　　  支持日常管理的运作平台，光是软件工具就比主动投资复杂，PCF系统、组合交易系统、跟踪误差监控系统，基金经理王建军向记者展示平日里使用的“十八般武器”，各种各样的系统和模型蔚为大观。
　　  运作管理六个方面在日常工作中按照一定的流程井井有序地展开：产品设计，具体的投资管理和日常运作，中间包含研究上的支持和交易上的支持，交易后还有一些盘后日常需要处理的事务，以及绩效评估的工作。
　　  林飞认为，指数基金的管理流程和其他公募产品是比较类似的，但是在具体细节实施中，指数基金更加依靠团队化的管理。因为指数基金管理目标特殊，特别是全被动型产品，就是为了控制跟踪误差，任何一个环节出差错，或者精细化不够，都可能会成为扩大跟踪误差的原因，所以必须依靠强大的团队进行分工协作、并精细化管理。
　　  投资管理人是否有效地付出这些努力，最后都会体现在指数基金业绩的差别上。“主动型基金业绩是可控的，被动型基金是跟随指数的，但是管理成本是可控的，跟踪误差也是可控的，这反过来也影响了指数基金长期的业绩差异。”王建军对此也深有感触。
　　  团队成员认为，指数基金管理是一个系统过程，包括众多监测、优化、计算和事务性细节，需要有一个完善的系统平台、密切协作的团队以及精细化管理的支持，才能做到最大限度地减小跟踪误差、降低基金运作成本，从而为持有人创造更好的长期回报。
好业绩要精打细算控制偏差
　　  “跟踪误差”是考核指数基金管理水平的主要指标之一。因为从原理上讲，管理被动型基金最主要的目标是控制跟踪误差，从而使投资者最后获得的收益跟指数非常接近。深100ETF由于成功地复制了优质指数深证100的收益，成就了排名第一的业绩。易方达指数投资团队向记者介绍了他们日常是如何控制跟踪误差的。
　　  跟踪误差是指数价格变动和同期基金净值变化之间累计的偏差。影响跟踪误差最主要的是三个变量：现金头寸、结构偏离、成本控制。体现在投资运作中，比如现金头寸与申购赎回相关，结构偏离与指数成分股变动相关，成本控制与交易费用相关。
　　  “日常操作正是从这三个方面着手，精细化控制指数基金在各个环节有可能产生的偏离和误差。”林飞说。
　　  精细化的控制体现在方方面面。比如，正在发行的联接基金在成立并运作以后，可以在二级市场买入ETF和实物申购ETF之间，根据折溢价选择成本更低的方式。建仓期的沪深300，可以通过精准把握建仓节奏来积累收益或减少净值损失，从而部分抵销基金运作成本。
　　  在管理全过程中，易方达对跟踪误差的风险控制采用事前控制的风险预警制度。比如，沪深300基金的投资目标之一是力争将年化跟踪误差控制在4%以内；该基金的内部风险预警线为3%，风险禁止线为4%——当年化跟踪误差超过3%，系统会适时发出预警，超出禁止线时，则立即要求基金经理对组合进行调整，从而实现对比较基准的紧密跟踪。（舒亦）

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