现金流遭兄弟公司蚕食？北方稀土转运窗口打开

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 于玉金 北京报道

低调数年的稀土行业近期开始变奏，资本市场和价格正上演暴涨行情。稀土板块的大热，也将中国北方区域稀土巨头北方稀土（600111.SH）拉入视野。

依靠大股东手中握有的中国乃至世界最大轻稀土矿白云鄂博从而拿下六大稀土集团第一席位的北方稀土，正在经历股价的新一波升温，但在过去数年中，北方稀土经历了利润波动较大，经营性现金流连续两年为负，产品毛利率全线下跌。

在今年以“稀”为贵的日子里，加上兄弟单位包钢股份（600010.SH）降价出售稀土精矿，北方稀土或将迎来美好时光。

经营性现金流两年为负

2018年，北方稀土全年实现营业收入139.55 亿元，同比增长36.76%，创历史新高；实现归属于上市公司股东的净利润 5.84 亿元，同比增长45.46%。

乍一看北方稀土的2018年报相当亮眼，但细看账本，产品毛利率纷纷下滑。2018年，北方稀土稀土原料产品毛利率为21.42%，比上年减少10.84个百分点；稀土功能材料毛利率为14.61%，较上年减少4.8个百分点。

百川资讯稀土分析师杜帅兵在接受《华夏时报》记者采访时表示，主要原因是2018年，稀土产品价格处于下降趋势，导致毛利润下滑。

据记者了解，2018年，受抛光粉市场表现低迷及市场价格竞争加剧等因素影响，镧铈产品价格呈持续小幅走低趋势；受中美贸易摩擦、新能源汽车新规等因素影响，镨钕产品整体需求不足，价格呈窄幅波动走势；镝、铽类产品价格随主流产品价格波动，铕类产品因需求不足价格下滑。

此外值得关注的是，北方稀土现金流吃紧，2018年合并现金流量净额-19.7 亿元， 其中经营活动现金流量净额-7亿元。实际上，北方稀土经营活动产生现金流已经连续两年为负，2017年及2018年分别为-18.09亿元、-6.99亿元。

对于连续两年经营性现金流为负及净利润下滑等问题，记者发函至北方稀土，截至发稿时，对方并未回复。对于2017年经营活动现金流为负，北方稀土曾在财报中表示，采购稀土精矿支出较大。

据记者了解，2017年9月，包钢股份将稀土精矿的交易价格进行了上调。由于2017年上半年稀土产品价格出现不同程度上涨，以镧铈镨钕类为代表的轻稀土产品涨幅居前，包钢股份将交易价格由9250元/吨（含税10822.5元/吨）上涨至14000元/吨（含税16380元/吨），于当年9月1日开始执行，全年供应量保持不超过30万吨。

杜帅兵分析，稀土精矿的价格如何定，就看包钢集团如何决断，要看集团如何调整包钢股份与北方稀土两家子公司之间的关系。

亲兄弟分家明算账

在北方稀土因为采购稀土精矿支出较大导致经营性现金流为负时，兄弟公司包钢股份2018年却以生产销售稀土精矿获得37.58亿元，该数字较上年增长55.1%。北方稀土与包钢股份为包钢集团下属两家控股子公司，而从有矿才能算富来看，包钢集团更偏爱包钢股份。

北方稀土（原包钢稀土）前身是包钢8861稀土实验厂，始建于1961年。1997年9月成功上市，成为“中华稀土第一股”，2014年1月，包钢稀土发布公告称将重组9家稀土上游企业，作为国内首个大稀土集团呼之欲出，2014年12月12日，经国家工商总局核准，正式更名为北方稀土，是我国稀土行业的龙头企业，也是中国乃至世界上最大的稀土产业基地。

包钢集团为北方稀土与包钢股份控股股东，其中，持有北方稀土38.92%的股权，持有包钢股份54.66%股权。

早在2014年2月，包钢集团就已经给两兄弟分了家、定了位，包钢股份为铁、有色金属、煤炭等上游矿产资源及相应产品的唯一整合方，北方稀土为稀土冶炼、分离及应用业务的唯一整合方。

彼时就有业内人士表示，如此划分后，北方稀土将更偏向稀土下游加工领域，而包钢股份将凭借收购的包钢集团尾矿库资产，成为最大的稀土矿拥有者。

尽管定位明确，但难免有交叉，在2018年12月12日，北方稀土发布公告称，拟作价12.03亿元(不含税)，向包钢股份出售库存稀土矿石、生产厂房、设备等与稀土选矿有关的全部实物资产。

据了解，2012 年，北方稀土为加大对白云鄂博稀土资源的直接占有和开发力度，从控股股东包钢集团购入600万吨白云鄂博矿稀土矿石，用于保障公司稀土选矿生产及工业试验。

对于此次出售资产，北方稀土表示，有利于盘活公司存量资产，提高资金使用效率和效益，有利于促进产业转型升级，向下游高端高附加值领域加快发展，符合公司发展战略和整体利益。

不过，有稀土行业人士告诉本报记者，北方稀土的优势就是在这里，白云鄂博矿为世界上最大的铁、稀土等元素共生矿床，以轻稀土为主，稀土是随着铁采选出的副产品，产量大、生产成本低，包钢股份持有的白云鄂博矿负责挖矿，炼铁钉粉，铁矿中的渣滓含有稀土，包钢股份加工好卖给北方稀土。

迎来反击时间

在稀土行业持续整顿后，叠加中美贸易摩擦，2019年，轻稀土价格正在迎来大幅反弹。而包钢股份调低稀土精矿销售价格，北方稀土正在迎来美好时代。

北方稀土的业绩也与稀土产品的价格共振。2011年至2016年，稀土行业曾一直处于低位运行的状态，北方稀土的净利润也从2011年达到34.78亿元的高位后一路下滑，2016年全年净利润只剩下9083.56万元；2017年随着稀土行业景气度上涨，北方稀土的净利润大增341.83%。

从目前的形势看，2019年，稀土行业将真正迎来新一波发展高潮。

中国稀土行业协会数据显示，5月13日至5月26日，轻稀土氧化物中，氧化镨钕价格大幅上涨至32.8万元/吨，双周涨幅为26.64%。氧化镨涨幅较为平稳，双周上涨2.85%。

众所周知，中国是稀土出口大国，但据记者了解，由于国内整治，持续打击黑稀土，行业供给收缩，中国从国外进口稀土原料逐步增加，轻稀土主要从澳大利亚与美国进口，重稀土主要从缅甸进口。

海关数据显示，2018年我国从美国进口的稀土矿量为2.75万吨，折合成氧化镨钕约4000吨。

华泰证券有色金属行业分析师李斌分析，从中美双方征收关税的情况看，中国已计划从6月1日起对美国进口稀土产品征收5%-25%关税。如对美国进口矿加征关税，将导致供给减少，有望提升国内轻稀土价格。

对于北方稀土来说，更为利好的是，上游包钢股份下调了稀土精矿销售价格。由于2018年，稀土市场供过于求现象未能根本扭转，市场竞争加剧，主要稀土产品市场价格稳中趋弱振荡下行，低位徘徊，包钢股份与北方稀土协商，将稀土精矿交易价格下调至 12600 元/吨(不含税)，自2019 年1月1日起，稀土精矿2019年交易总量为20万吨。

而按照此前北方稀土计划，2019 年拟实现营业收入150亿元，较2018年上涨7.49%。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰

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