独享创业板“灰色”收益

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发布时间：2009-10-23 21:01:02

摘要：独享创业板“灰色”收益

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者郝静夏华旺北京报道

   创业板开锣在即，上板公司们的市盈率一浪高过一浪，谁能在这场“勇敢者游戏”中胜出还言之尚早，然而一条由券商投行、自营部门及关联方企业共同铺设的利益链条早已暗度陈仓，“潜伏”成形。
“中信系”成就创业板造富工厂
    2009年，金石投资的CEO崔建国无疑会很得意：上半年公司虽亏损600多万元，但其投资的两家创业板公司上市的浮盈将轻易超过2亿！
    金石投资的母公司是中信证券，它还同时担任了机器人和神州泰岳的承销商，换句话说，中信既是保荐人也是投资人，不仅获得承销分成，还分享了优厚的直投股权收益，当中会否有利益输送之嫌？
    上海胜道投资董事总经理邱红光指出：“作为券商的直投项目，上市是重中之重，像后续的维护、市值管理和解禁，券商肯定会更加积极，毕竟有股份和没股份就是不一样。但操纵股价可能性不大，尤其像中信这种公司，不太可能冒这么大的风险，持股不超过7%的利益驱动力不大，券商已经赚够了。”
    赚够了，一语道破天机：2008年6月，金石投资以8元∕股参加了机器人的增资扩股，320万股持股比例6.96%，而按39.8元的发行价来算，浮盈已经上亿；2009年5月，金石投资以13.2元/股的价格认购了神州泰岳210万股，以其发行价格为58元计，浮盈也高达9408万元。
    长城证券并购部总经理尹中余认为，中信先是看中了企业质地，再做承销，利益输送的可能性不大，定价作弊的可能性也很小。
    而记者查阅招股说明书发现，金石投资在机器人中并非简单的财务投资人角色，其所持股份仅以9000股的微小差距落后于二股东沈阳市火炬高新技术产业开发中心，位列第三。
    不仅如此，金石投资和机器人的核心管理团队还签有股东协议：在金石减持公司股份不超过20%和退出之前，大股东沈阳自动化所与公司核心管理团队承诺仍提名一名金石的代表任公司董事，而获提名的张一平同时在机器人中也有股份；若机器人在2008年、2009年和2010年的税后净利润年复合增长率不低于27%且得以上市，金石投资承诺将向公司核心管理团队实施每人20万元的奖励，奖金从金石投资有限公司减持公司股票的收益中优先安排支付，双方交叉的利益关系昭然若揭。
    甚至在机器人的网下申购环节，“中信系”也参与了推波助澜：中信证券债券优化集合资产管理计划、中信证券“聚宝盆”伞型集合资产管理计划稳健收益子计划及中国中信集团公司企业年金计划的有效申购均为310万股，最终获配数各26015股。而当记者联络金石一位投资副总裁试图了解更多情况时，该人士称所有对外发言需经中信证券而拒绝回答。
    邱红光认为，在股价偏低估的情况下，理论上讲，券商可能会联合自己的自营和基金拉抬股价，但从投入产出角度讲不值得，创业板盘子太小，其动用的资金规模可能远大于获得的收益。“但在企业本身存在硬伤的情况下，双方或许会通过一些利益交换达到包装业绩上市的目的。”
    同样由中信承销的神州泰岳就被市场认为主业过于依赖中国移动，风险过大。但这一切并不妨碍其成为首批创业板公司的第一高价股。
    曾有市场人士预计，神州泰岳最有可能是创业板中首只百元股，其获利之丰令人咋舌；其网下配售结果显示，有4只社保基金参与了申购。“连社保都赏脸抬轿子，不得不说泰岳实在太牛了。”一位资深投资人感叹道。

海通证券斩获8100万
    海通证券的直投业务起步晚于中信，但在高发行价、高市盈率、高募资额背景下，创业板同样成为海通的秋收福地。
    28家公司中，海通证券保荐了银江股份和中元华电两个项目，同时又是这两家公司的间接股东：2009年1月22日，海通证券参股的中比基金以每股6.4724元的价格获得武汉中元华电365万股份，占比为7.5%，注资成本为2362.5万元，按32.18元的发行价，中比基金预计获得收益9000多万元，而海通证券占了900多万元；3月28日，海通证券控股公司海通开元以每股5元的成本，获得浙江银江电子150万股份，持股比例为2.5%，按银江股份20元的发行价，预期收益为2250万元。
    据国泰君安分析师测算，海通证券在银江电子和中元华电中的承销收益分别为1800万和3000万元。综合两项收益，创业板一开板，海通证券将从两家公司中获得收益约8100万元。这些股份的限售期为一年， 2年内减持不能超过50%，这些持股收益目前仍为纸上财富。
    海通是在2008年8月取得直投业务试点资格，目前投入资金十多亿元，已投了十几个创业板项目，平均投资金额数千万元。单个而言，直投业务对业绩的驱动并不明显，但规模化之后，对海通证券业绩的推动将达到5%-10%，尝到甜头的券商们将源源不断向创业板输送直投项目。
    “无疑，这是未来很好的一个利润增长点，毕竟作为主承销商可能对企业更加了解，而且未来也会成为很好的一个投资品种。”邱红光认为。西南证券王大力认为，创业板公司在公司业务中所占的总比重仍然太小，目前仍未形成规模，对券商而言，更多的在于公司长期的成长性带来的稳定收益，而并非三五个月的涨幅。