如何保护我们的创业板

来源：

发布时间：2009-10-23 20:57:47

摘要：如何保护我们的创业板

关键

   创业板的准备工作不能说不充分，十年怀胎已经远远超过了分娩的周期，10月23日就要开板，从发展创新型产业，支持中小企业投融资发展，完善资本市场多层次体系，实现国家资本战略的大角度出发，这无疑是一件好事。此次上市的28家公司也是经过精挑细选而来，不少公司具有很好的成长性，没准中国未来的微软就在其中。
    但是，这样一件好事，从一开始就打上了中国式管理的烙印，那种像呵护孩子一样管理资本市场的老毛病，在创业板问题上体现得更加明显，而这恰恰为创业板的健康发展埋下了隐患。
    这可能让人觉得笔者是在鸡蛋里挑骨头，呵护一项新生事物难道不好吗？别着急，让我们慢慢来分析。在中国创业板的上市制度设立上，上市标准十分严格，这样的严格就把一些真正处于创业阶段的企业挡在了门外。创业企业的特点就是有良好的项目预期和盈利预期，缺乏资金、缺乏盈利是其普遍特点，而我们非要要求连续两年以上的盈利记录，客观上没有起到支持大部分有良好预期的创业企业的作用，而一些工于心计的公司开始串通作假，我们的主板上市公司长期存在的上市绩优、很快被ST的情况极有可能在创业板被克隆。
    制度设定的不合理可能被动推动了企业作假，而企业的作假又误导了投资者的决策。面对如此多的账面上高速成长的小公司，不明真相的投资者必然高价介入，带着良好的预期憧憬自己的投资。因此，表面上我们提高创业板上市标准是呵护创业板的成长，而实际的结果却可能是让投资者对创业板公司增加了一种来自于政策方面的信任，其结果是比对主板市场公司的呵护还要糟的结果，因为主板公司多数还是行业中的龙头，而这些创业板公司多数则是投资者闻所未闻的公司，投资的风险程度更高。
    当我们对日益升高的创业板公司的发行市盈率诟病的同时，我们还忽视了问题的另一个方面，那就是和发行对应的退市问题，而这个容易被人忽视的问题恰好比发行的问题还要大。创业板的退出机制到底是怎样的？目前仍然是存留在纸上的模糊语言，笔者相信最后仍然可能是和主板一样，难以真正实行。自中国内地有主板市场以来，真正退市的公司凤毛麟角，表面上看是对投资者的保护，实际却滋生腐败和黑幕交易，投资者长期被误导投资垃圾股，这样，资本市场资源优化的作用就很难达到，投资者就不可能长期投资优质股票。
    创业板极有可能走这条老路，这是极其危险的事情。如果说主板是历史原因造成的，那创业板就应该立一条新规，明确告诉投资者退市在创业板是家常便饭的事情，这是投资者教育最应该做的事情。看看全球最成功的美国的NASDAQ，从1996年至2000年，五千来家创业板公司中有3000多家企业出局，正是这样高的退出率保证了纳斯达克股市的高成长性与活力。如果我们仍然像管理主板一样“保护投资者”，千方百计拯救濒临灭亡的上市公司，结果就是好公司无人肯定，坏公司被市场疯狂炒作。
    我这样讲，大家可能有了一些辩证的了解，资本市场的管理到底应该怎样做，大家也明白为什么创业板公司的市盈率越发越高，很重要的一点就是我们的管理层无意之间暗示了投资者，这些公司是经过严格审查、盈利良好的公司，上市了就不容易退市。如果是这样，那投资者就会拼了命申购，申购不到就到二级市场追高买入；大家都比较认同创业板开市以后会高开低走，经过一段时间的阵痛以后才能比较正常的说法。在笔者看来，这样的问题正是我们大幅提高创业板门槛引发的问题；而更大的问题还在于退出机制能否真正实施。如果真正实施，笔者以为三年后很多公司将跌破发行价，不小的一部分将跌破面值甚至退市；如果不严格实施退市机制，那就是另一个小型公司的主板，垃圾公司猖狂炒作，优质公司无人问津。如果是这样，还要创业板干吗，难道就是给创投公司寻找暴利机会吗？这显然不是我们开办创业板的初衷。
    惟其如此，冀望我们的管理层应该放弃过去像呵护孩子一样对待资本市场的做法，否则这个市场的灾难可能比主板市场还要惨；投资创业板公司的投资者则需要全面审视中国资本市场二十年发展的成败，不要图一时赚钱之快乐，而最终把自己的老本赔了进去。当然，我不是不要大家投资创业板，建议大家还是一年慢二年看三年再下大单吧，相信创业板里有第二个微软出现，三年后下单可能你看得更准。