四大AMC转型金控加速 债券延期引新十年商业操作猜想

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 钱秋君 北京报道

   一则“10月17日长城正式宣布注资长生人寿保险有限公司持有长生人寿50%股权”的消息，使资产管理公司（下称AMC）混业转型的消息又重回人们的视线。
    此前9月，正当坊间还在讨论AMC是否“寿终正寝”的时候，有消息称，信达作为转型试点先行，将在未来十年以自身利润逐步消化巨额挂账亏损。随后一则“中国建设银行将持有的信达公司账面值为2470亿元的十年期债券延期”的消息引发业内的诸多猜想。
    一方面生存周期已至，另一方面债券被延期。一面是政策尚未明晰，一面是转型探索不断。面对AMC成立期限十年将至，而后债券延期的又一个十年，AMC将何去何从？前十年政策性运作造成巨额挂账亏损，后十年商业性操作为转型赢取时间。

转型转的是身份
    十年前，为减轻四大行庞大的不良资产负担，达到上市要求，国家成立了华融、信达、东方、长城四大资产管理公司，分别处置工行、建行、中行以及农行的不良资产。财政部还为其规定十年之限，一旦过了过渡期还没有找到出路将由其他公司兼并或关闭。
    十年期限将至，坊间还在讨论AMC是否“寿终正寝”的时候，有消息称，信达的改革方案日前获得国务院批准，作为转型试点先行，将在未来十年以自身利润逐步消化巨额挂账亏损。
    此前9月底，一则“中国建设银行将持有的信达公司账面值为2470亿元的十年期债券延期”的消息引发业内诸多猜想。作为第一笔到期债券，建行将信达公司债券延期的消息让业内若有所思：其他三家资产管理公司债券将于今明两年陆续迎来偿付期，而这些债券也有可能面临延期的问题。
    一方面生存周期已至，另一方面债券被延期。这是否意味着资产管理公司将再获一个十年的生存周期？业内人士理解，这不仅意味着资产管理公司在今后一段时期内能够继续依赖政策，也能为其正在进行的“转型”赢得时间。
    瑞信分析师张永恒说：“资产管理公司的出生带有相当的政策性，转型也很难和历史包袱完全割裂，用十年时间以自身利润消化这部分包袱有合理之处，但是过程不易。”
    根据公开数据，截至2008年年底，十年间长城资产管理公司收购不良债权本金约2634.5亿元；信达资产管理公司接收政策性不良贷款近1万亿元；华融资产管理公司接收了4070亿元政策性不良资产；而东方资产已经累计接收银行不良资产6751.46亿元。至此，四家AMC十年来累计处置的不良资产近1.9万亿元。
    与之相对，由于AMC在成立时都是以账面价值收购对口银行的不良资产，不良资产处置形成的损失都挂在AMC的账上，“时至今日，粗略估计四大AMC按25％左右的回收率，已形成上万亿元的政策性业务亏损，这是AMC商业化转型过程中必须要逾越的障碍。”张永恒这样解释。
    “要转型，最重要的是身份的转变，以往发挥的更多是政策方面的作用，如今要转型就要以市场选择的方式处理这些资产，自身消化而并非由政策上调配。”经济学家韩志国对《华夏时报》表示，这也解释了市场传言的“将在未来十年以自身利润逐步消化巨额挂账亏损”的可操作性。
    但问题是，对于AMC来说，未来十年如何构建有效的激励机制，乃至转型后能否找到盈利增长模式，是一个巨大的挑战。同时如何剥离政策性损失也成了AMC商业化转型过程中的首要任务。

转型并不转行
    一面是政策尚未明晰，一面是转型探索不断，资产管理公司转型“金融控股集团”的目标究竟有多远？
    10月17日，长城也正式宣布注资长生人寿保险有限公司持有长生人寿50%股权，全面进军保险业。此前，信达资产已入主幸福人寿，东方资产参股百年人寿。资产管理公司参股保险业节节开花。
    业内人士指出，现在资产管理公司的业务已经明显呈现出混业经营的势头，不过这种模式还只是一个雏形，能不能做好还需要看今后的实践。“从‘坐商’到‘行商’的转变。”华融资产管理公司总裁赖小民曾表示，“以前资产管理公司是国家给米做饭，现在是要找米下锅，全靠自身的商业化运作。”
    为业内所广泛接受的思路是，AMC将形成除银行业务外其他金融业务共存的混业经营的金融控股集团模式，“并利用与四大国有银行的天然关系，仿效美国摩根集团向‘大投行’方向迈进。AMC现在都是两条战线，商业化不良资产回收和新业务开拓同步并举。”安信证券分析师陶学明表示。
    事实上，近几年，资产管理公司本身在处置不良资产接近尾声的同时，除涉足保险业，也纷纷涉及证券、信托、投资等行业。与澳洲联邦银行旗下的首域投资合资成立的信达澳银基金管理公司中，信达持有54%股份。9月，信达成功重组中国金谷国际信托公司，触角伸向信托业。信达资产先行一步，其他资产公司也在紧紧跟随。2008年年底，长城资产管理公司推出了32个房地产抵押抵债项目,涉及11个城市,债权本金合计18.64亿元。

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