深挖航空航天板块的机会

一、 航空方面：受益新机型列入军队的装备序列，建议重点关注“20系列”

在2018年前三季度的报表当中，航空板块整体实现了营业收入826.85亿元，同比去年同时期增长了25.60%。

归属于母公司的净利润、存货和预收账款均保持良好增速。归属于母公司的净利润达到了38.71亿元，同比去年同时期增长了50.04%；行业的质地提升和效率提高成果显著，期间费用得到很好的控制，数额大幅降低。

和美俄等世界传统强国相比，我国空军的航空装备，无论是数量方面还是质量方面，都存在着明显的差距。从数量方面来看，据《WorldAirForces2018》的统计结果，美国军用飞机总共的数量已经达到13407架，但是我国军用飞机总共的数量仅有3036架，不及美国的数量的四分之一。从质量方面来看，目前美国等发达国家空军四代战机正在逐步列入军队的装备序列，但是我国空军仍然以二代战机为主，三代战机逐步列入军队的装备序列，四代战机正在研发当中，整体上落后整整一代的水平。总之，我国航空装备水平跟美俄等世界传统强国的差距较大，尤其是特种飞机、运输机、直升机和教练机等机型。

随着国家对空军的重视，空军建设也在持续推进，空军装备市场的空间可能会比较大，未来势必将带动相关产业链。中国军工制造和空军装备新型号的量产，将有利于民参军企业参与到各种配套服务的市场当中，也利于军工企业产能的释放。所以，航空板块将来可能有以下四种机会。

（1）以运20为代表的大型运输机制造机会

现代相对于之前的战争，节奏已经加快，其中变得十分关键的能力之一就是空中运输能力。与其它方式相对比，空中运输不仅速度快，而且不受地形和水文的束缚，因此空中运输能力的大小，各个军事大国都十分重视，当然，随之带来的机会，就是各类运输机的发展。

目前我国首款自主研制的200吨级大型多用途运输机是运-20。运-20运输机作为空军最重要的装备之一，可以将装甲车、坦克甚至武装直升机等重型装备迅速部署到“一线”战场，所以完善了国产军用运输机的体系和空白。我国大型运输机数量相对比国外依然比较少，因此，有较大的需求缺口。同时，运-20可以作为多用途特种军机平台使用，改装后可实现通信中继、对地侦察和导弹预警等多种功能，应用前景十分广泛。

（2）以歼-20为代表的新一代战斗机制造机会

作为中国第四代重型隐身战斗机，歼-20是世界上第二架应用了EODAS的战斗机，具有航空电子设备的超音速巡航、超隐身能力、超级机动性、超强战场态势感知和维护性等特点，它使中国国产主力歼击机的技战水平，首度提升到世界的第一梯队。

（3）10吨级别的通用直升机制造机会

作为综合性能最优越的机型，10吨级通用直升机有望成为我军下一代直升机主力装备。在现代化战争中，直升机的用途是非常广泛的。当前的10吨级通用直升机，兼顾了机动性能与载重量，可以说是所有不同吨位直升机中综合性能最优秀的机型，因为它在世界范围内得到了广泛的应用，最具典型代表机型是美国的“黑鹰”系列直升机，市场占有率高到占美国军用直升机数量的半数以上。因此，我们预计，10吨级通用直升机有望成为中国下一代军用直升机的主力装备。

目前，由中直股份负责研制的国产10吨级通用直升机首飞离现在已经过去了五年，如果按照空军型号的正常研制进度，我们预测国产10吨级通用直升机，有望在近期开始列入军队的装备序列，这将弥补国内通用直升机领域的空白，提高三军的综合作战能力，未来应用前景是十分广泛的。

未来，随着在高端技术领域的不断深入研究，我国将逐步具备自主研发第四代直升机的能力，基本形成重、大、中、小和轻直升机型谱，有望进入世界直升机产业第一梯队，也有望进一步提高直升机产业进口替代速度。

（4）以C919为代表的民用飞机市场制造机会

由于内外需求的持续刺激，我国民航市场近年来发展十分迅速。据波音公司《2018-2037中国民用航空市场展望》的预测结果，中国未来20年间将需要7690架的新飞机，总价值大约达到1.2万亿美元，是全球唯一一个万亿级美元的民用飞机市场。同时，预测结果还提到中国将需要超过1.5万亿美元的航空服务以支持机队的发展，有可能中国会成为全球最大的航空服务市场之一。2017年，C919大型客机的成功首飞，标志着军工企业作为中国军民用飞机制造的主力，未来将会深度参与了C919的研发与生产任务，有望受益于C919未来的生产交付的机会。

二、航天方面：导弹和宇航需求迅猛增长，商用航天市场空间比较广阔

在2018年前三季度的报表当中，航天板块整体实现营业收入171.70亿元，同比去年同时期增长11.35%。

归属于母公司的净利润11.15亿元，同比去年同时期增长14.15%，均受益于军品业务的发展。目前，作为我国的两大航天集团，航天科技集团和航天科工集团的总体资产证券化率仍然比较低，随着院所改制政策的不断推进，未来有望被注入更多核心军工资产，所以，建议关注后续资产运作的进展情况。

导弹产业之所以持续向好，原因是武器装备升级换代的推动。当前“弹箭星船”是航天系统的主打产品，其中导弹是信息化战争新模式的主攻手，也是国防现代化建设的排头兵，也是国家重点发展领域。据《2017年导弹行业发展和市场需求分析报告》预测结果，我国导弹行业未来十年国防采购的装备费，总额将会达到1.2万亿元。在我军不断强化实战演练的背景下，导弹作为训练演习和实战中的消耗品，需求持续提升。同时，受益于诸军兵种的导弹武器装备即将迎来列入军队的装备序列高峰，我国导弹市场面临结构性机会，发展空间比较广阔，增长红利比较大。

航天工程和探月工程都进入关键收官阶段，宇航产业航天发射任务饱满。据航天科技集团的统计结果，2018年我国一共有39次发射任务，相比于2017年的18次增加了一倍，发射次数创2006年以来的新高；同时首次超越美国，位列世界第一。展望未来，航天工程“三步走”战略+探月工程“三阶段”已到关键时刻，我国宇航事业将会蓬勃发展，未来会带来高频次的航天发射，这将持续利好航天全产业链。

火箭商业化时代开始出现。2016年，我国两大集团，航天科工集团和航天科技集团，先后在2月和10月成立航天科工火箭技术有限公司和中国长征火箭有限公司，这标志着中国火箭的商业化时代来到。卫星发射、在轨交付与使用和卫星商业运营一体化服务的陆续推出，将成为催生太空经济的新的增长。未来，随着商业航天的不断发展，国内商业卫星发射量将持续增加，可充分带动中国卫星及其产业链市场，这也将为相关企业带来较大的业绩增长机会。

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