中金女首席回首两次A股神预测

吕方锐 叶青

从1998年6月起供职于国际货币基金组织在若干个亚洲国家的代表处，到2003年9月被投资银行高盛集团提升为亚太经济研究业务部门执行主任，梁红始终侧重于研究中国大陆的经济活动。之后按照有关说法，梁红希望转投资本市场，和高盛管理层产生意见分歧，导致其离职高盛。2008年梁红加入中金公司，作为首席经济学家负责中金公司的资本市场研究。

作为宏观经济学家，梁红专注于数据研究。她对自己的定位是，既搞宏观经济研究，又是关注市场的经济学家。

梁红自认为的看家本领是预测。她在一次公开活动上对此进行解释：“往后看，我可以做历史学家，可以做研究学者，建立自己的学术口碑。但是在市场上你要不断提出有前瞻性的观点才有价值。”

她还补充道，前瞻性的观点不一定是不会出错的观点，但必须是可以被检验的观点。

在其加盟中金公司前的2007年，A股市场刚刚经历了一波昂扬的牛市。2008年开年，市场仍沉浸在乐观的氛围当中，不乏有投资者期待已经站上6000点的上证指数进一步冲击8000点。当时仍在高盛的梁红提前嗅到了股市下行的讯息。

2008年初，高盛发布的中国经济研究季刊中囊括了梁红署名的《2008年伊始时的思考》。文章指出，2007年11月以来，美国经济状况的恶化和中国宏观调控力度加大，已经导致中国相关资产价格的显著回落，这两个因素还有可能产生持续的下行压力。

梁红认为，2008年最重要的宏观经济问题是通胀情况和政策变动。其中货币政策收紧将导致通胀放缓。另外美国经济疲软将导致中国出口增长放缓。

2008年的A股走势印证了其主要观点，上证指数掉落6000点并一度下探1600点。

此轮准确预测后的A股市场，之后几年间再也没有出现过这样的大幅行情，维持在一个较小范围的浮动区间。

2013年底，已经身在中金公司的梁红发布了两篇研报。题为《2014年中国股市能否开始跑赢其它主要市场？》的研报指出，过去4年来，A股与H股市场双双跑输全球其他主要市场，沪深两市大盘指数收益几乎年年为负。但上市公司盈利每年都实现正增长。因此，两市上市公司估值降至历史低点。

梁红认为，在上市公司盈利两位数增长的推动下，2014年中国股市的绝对收益有望转为正值。

3个未来可能出现的积极变化将推动宏观经济向好，包括2009年中国信贷膨胀后，货币政策一直偏紧，未来有释放流动性的可能；政策重点将致力于推动深层次的改革与开放；上市公司运作更加规范，国企改革释放出更多红利。

另一篇题为《为什么2014年中国股市存在上行风险？》的研报进一步阐述了梁红的观点。她认为当前市场对中国经济增长、公司业绩和改革前景方面的预期过于悲观。而美国、日本和欧盟三大发达经济体同步复苏之时，中国出口有望搭上顺风车。

消费层面，反腐倡廉导致公款消费大幅降低的前提下，2013年的零售增速仍然突破13%，这说明内需强劲。因此2014年消费同比增速有望实现攀升。

投资层面，私人投资有望加快增长。2013年1-9月份全国规模以上工业企业利润增速达到13.5%，远高于上年，且环比增长趋势扩大。

梁红推断，未来几年中国将发生几大变革，包括城乡户籍制度变化进而缩小城乡收入差距，和国企推进市场化改革。

她进一步指出，蓝筹国企成为价值投资，甚至成长投资的理想标的。对于当时市场普遍担忧银行业的不良贷款风险，她认为中国经济的快速增长及银行业自身的盈利增长，可以化解不良贷款危机。

2014年的A股虽然没有实现2007年的大行情，但也确如她预测般实现上涨，重新站上3000点，并在2015年进一步上探5000点。

市场惊异于梁红的预测能力。但相比其丈夫周其仁鲜有公开露面，经常出席活动并发言的梁红也曾因一些观点遭到质疑。2007年7月的央视节目上，梁红表示人民币升值百利而无一害。身为企业家的力帆集团创始人尹明善则认为人民币升值会对中小企业带来一些负面影响，并补充道：“经济学家应该悲天悯人，有强烈的社会责任感。”

编辑：严晖   主编：陈锋

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