史博：低迷时要敢于把资金投向市场

中国基金业发展20年特别策划

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 石省昌 王兆寰 深圳报道

1998年入行从业经验20年，投资经验14年。

说南方基金副总经理兼首席投资官（权益）史博，见证了基金行业成长，一点都不为过。中国公募基金在1998年起步，到现在也正好是20周年。与行业一起成长，是他的深刻体会。

史博于2009年10月加入南方基金，现任南方基金副总经理兼首席投资官（权益）、资产配置委员会主席、境内权益投资决策委员会主席、国际投资决策委员会主席、公募业务协同发展委员会副主席。

“不追求极端、不人云亦云，重视风险收益比，尊重规律、强调独立深入思考，擅于发掘成长确定性高且估值相对合理的优质公司。”这是史博20年来形成的投资风格。

眼光需要长远

关于投资理念，史博有自己的投资心得。二十年工作经验，大多数在公募基金，史博现在越来越发现投资过程中需要把眼光放长远。

“实际上回过头来看，如果能比较长时间地拿住优质公司，将投资的眼光放得更长远，获得的收益有望更丰厚，对投资思路、投资风格的形成也更有利。”史博认为，从投资角度来讲，人能胜过人工智能的地方是对于企业家精神、团队精神和产业趋势的判断，目前这些方面还是有经验的投资者能胜出的地方，纯粹做短线、发现市场的套利机会的投资方式应该交给机器去做。

史博认为，中长线投资者在选择优质公司的基础上发掘成长公司是最好的，相对而言也是风险较小、胜率较高的模式。要在变化的市场中获取确定性，让公司成长起来，靠的是管理团队、企业家精神以及企业设计的商业模式。

“这是我投资过程中最大的心得，选一些团队比较优秀，商业模式可持续性比较强，目前阶段毛利率、净利率水平比较丰厚，ROE水平比较高的企业，在这样的企业范围内选，犯错的概率比较小。我们要找到的公司本质来讲很优秀，短期业绩表现并不很好，但是未来有业绩提升改善的空间，这两者如果能有机结合起来，就是一个稳中求进的组合。”史博说。

或许数据更能说明，史博在他这种投资理念之下的成绩。

6月22日天天基金网的数据显示，史博从2014年2月26日至今管理的南方新优享（000527）的任职回报为150.9%，其业绩近两年在同类中排名前5%。此外，史博管理的多只基金表现不错，在近两年和近一年来都排在同类产品的前列。

在史博看来，投资生涯中成功和失败的案例都可以提醒自己要多做思考。“投资中最重要的是对未来几年甚至更长时间投资经验的有利总结，甚至原则的总结，通过将投资思路概括为原则可以更容易形成自己的投资风格、做事风格。”史博说。

A股是偏成长的市场

如果用一句话形容史博的风格，他应该属于价值成长型，比较关注公司的价值和成长性的匹配度，把价值和成长结合起来看。在投资风格上，史博重视以合理价格买入优质股票。

“我认为，A股整体而言，还是偏成长的市场，公司最终通过成长给投资者创造价值。其实价值和成长是相互统一的，并不是泾渭分明。”史博说。

在成长的市场里，史博认为，无论是中国的经济还是市场，都处于新旧动能转化期，新能源汽车、5G、芯片、人工智能和医疗保健都是寻找新动能的方向。但在寻找的过程中，由于市场上上市公司的家数比较多，鱼龙混杂，更需要看清楚。

“我们自己做了一个系统，统计了所有上市公司报表的数据，按照本福特法则来计算偏离度，100以上的偏离值越大，这就说明造假的嫌疑就越高。当然有些时候偏离的绝对数字比较高，可能是由于公司自身的原因，那也会提醒我们来重视这个风险。”史博介绍，每季度根据上市公司财报筛选出A股中偏离较大的一些股票，给投研人员做风险预警，状态判断处展示投研人员对该股票的判断，这也方便我们在内部进行交流和学习。

史博坚信，处于成长中后期和成熟期的行业龙头公司是产生新动能的主力，这是因为龙头企业盈利能力和定价权可持续性强，龙头企业在创新方面优势更为明显。通过数据分析，规避重大风险，也是提升投资胜率的有效方法之一。

中国A股市场既是成长的市场，也是新兴市场，波动难免。

史博认为，市场发生较大变化时，最看重的还是估值指标，估值都有明显偏离中值的现象。但反过来说，偏离中枢时，不见得市场就会发生重大变化，这也是重大变化不好把握的地方。盯着估值，在估值比较高的时候保持一丝冷静。还有一个能做的就是在市场比较低迷的时候鼓励客户更多认购，在低迷时敢于把资金投向市场，这是公募基金应该做的。

对于市场风格，史博觉得整体而言风格上继续偏成长，经历了过去两年供给侧改革之后，大的政策方向的引导实际上就是寻找新的经济增长动能，所谓寻找新的经济增长动能就是要寻找新的增长点。

“对于市场风格，我觉得今年整体风格上会偏成长。A股过去成长的风格有时偏主题，但这次会是偏实业的成长，即自上而下支持实业通过技术进步产生竞争力。成长风格会继续，但这种成长跟过去的偏小股票、主题炒作的成长有差异。行业性的趋势性机会不是很大，我们今年的思路还是用逆向思维去做。”史博表示。

编辑：韩永先 主编：陈锋

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