鼎晖投资焦震：热点轮换已是“3个月河东、3个月河西”

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 闫妮 孟俊莲 上海报道

在第十二届中国投资年会上，鼎晖投资焦震表示，在今天这个时代，热点轮换已不是“30年河东、30年河西”，而是“半年河东、半年河西”，甚至“3个月河东、3个月河西”。

这种风潮催生了一个价格还是催生了一个价值？在焦震看来，不同的环境，不同的人，不同的监管和不同的事，对于价值有不同的解读，而“今天，我希望所谓的跟风式的、大家一窝蜂的时代赶快过去。”

从投资机构角度，焦震认为管理本身要有目的，就是一件事，要把每项投资做好，“长期我们就是替人管钱，唯一的目的就是业绩要好。”

3个月河东 、3个月河西

从100万的注册资本到如今管理上千亿规模的基金，鼎晖在过去的十几年里，不仅投资培育了一大批行业领导品牌：蒙牛、万洲国际（双汇集团）、南孚电池、美的集团、奇虎360、汉庭酒店、慈铭体检、康弘药业、链家地产、分众传媒等等。也投资了TMT领域的新兴公司如陆金所、口碑网、众安保险、丰巢、商汤科技、优必选等公司。

焦震说，今天可不是“30年河东、30年河西”，十年前是“3年河东、3年河西”，现在是“半年河东、半年河西”，甚至“3个月河东、3个月河西”。例如，我们去年讨论的热点，今天已经不讨论了。所以，我跟大家一样的，每天都是战战兢兢地在里面，很多的事情变化太快了，信息太多了。别说我今天规划未来的十年，规划下个月就很困难。于是，你所要思考的就是把每天的工作做好，把每个事做好。

讨论投资价值的时候，焦震认为，大家都没有思考过这背后的含义是什么。 现在大家都跟风走。只要是一个好的公司融资，几十家投资者往上扑。为什么呢？万一出了事没有一个人说你不对，这么多人都投了，我抢到一个额度就可以了。这么多人往上扑时，是催生了一个价格还是催生了一个价值？没有人去分析真正的价值是什么，可能催生的只是一个价格。大家回过头不可能说我投资了一个高价格的公司，而是投了一个高价值的公司，转头就把价格变价值了。

投资真正的价值是在什么时候反映出来，焦震称，是在你卖出投资标的的那一天，从投资的角度讲，这才实现了价值。 所以今天，任何机构和任何个人必须思考两个问题。第一，想做短期还是长期的投资，今天的投资环境存在很多短期的压力。我跟大家一模一样，我们可能面对的压力比大家大得多。 第二，短期的事情你可能会面临挑战，你每天就想着琢磨明天怎么办，后天怎么办，因为它老是变，刚预测完明后年又变了。因为你动作老跟着变，最后就只能做一个决定，做长期的事。

他指出，长期的事也有一个价值。他打了一个比方，以前是别人弄熟了地买地，今天熟地太高了然后拆迁，拆迁现在不行了只能自己拓荒，所谓的拓荒就得有耐心了，从价格和价值来说要大得多。

从这点来看，所以很多机构在今天只能做短期的打算，长期是被动的。

大家一窝蜂的时代赶快过去

现在，大量的项目份额在市场上飘着，也有大量的头部公司被疯抢，这个事情在过去一年特别明显。鼎晖在产业链有很多的资源，不仅能帮助被投企业对接上下游，而且能帮助其寻找好的并购标的，所以被投企业在鼎晖手上可能三年利润翻三番，那是否对价格的容忍度和成熟能力就超过其他的？

焦震说，股东与公司合作，投后的价值不是绝对被夸大，而是很求实地反映现状。鼎晖希望给企业的价值是真正能够带来实际的帮助。

焦震说，今天市场上所有有名的公司都来过鼎晖，所以不存在抢额度的问题。在他看来，很多事情需要分析背后的逻辑，很多项目都需要做一个详细的财务模型。“在历史上，这个东西是可以的，一个成熟的公司，未来三年的资本支出、扩张很清晰，成本、费用结构都很清晰，做个模型八九不离十。现在回过头来看二十年前的财务模型基本上没什么差别，只要你足够细致。”

但焦震指出，现在的财务模型只是一种程序，里面有无穷的假设，能够实现不知道，尤其是价值很高的公司。在这种情况下，投资人应该如何做投资决策？

他认为，从传统角度分析，很多项目在以前是看不懂的。从利润的角度，今天很多公司不敢赚钱，一赚钱就按照市盈率估值，吓得公司很多年不敢赚钱，一直讲未来的故事。所以今天的痛苦就在这里，很多人都解决不了这个问题。

20年前，任何一个公司到市场上卖，市盈率超过20倍很难。那时候市盈率只能在七八倍晃一晃，而且还得预测准，要能卖出去才能赚钱，那时候都是确定的，今天你是在不确定的环境做投资。“投资做预测根本预测不了，痛苦大家都是一样的。今天，我希望所谓的跟风式的，大家一窝蜂的时代赶快过去。”

价值洼地在境外

近期鼎晖刚联合九阳并购了美国的一个家电企业SHARK NINJA，是美国市场最大的吸尘器和厨房家电的企业。焦震表示，做跨境的原因就在于现在很多产品在全球化，只在自己的门口守着，别人肯定会来竞争。“就像踢球如果只在自己的半场晃悠，你最多打平，不可能赢。要想在全球的竞争中赢，唯一的可能性就是走出去，走出去的唯一捷径就是收购。”他说。

焦震说，要坚定不移地走全球化道路，做收购、兼并。这不是说需不需要，而是必须走、什么时候走、怎么走的问题。全球的市场协同、采购、研发等会带来很多的好处，所以鼎晖在帮助中国企业全球化方面做了很多的事情。今天全球兼并，美国仅仅是一个地方，还有欧洲、日本等全球各地。在全球环境下，如果用价值和价格对比，真正有价值的项目在境外，价值的洼地在境外。

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东

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