教你如何无惧大跌笑迎股灾

A：报告，我市绿化面积已达到95%。

B：您是哪个市的？

A：股市。

全球股市普涨之下，唯我大A股走出了一波异于全球的行情，放量下跌。

A股现在只有两种股票：漂亮50和要命3000。

看看最近贵州茅台、格力电器、老板电器等绩优股走出了一波让人艳羡的行情，这些价值蓝筹股属于“漂亮50”。

而大量的中小市值股票不断下挫，不少今年还创出新低，被认为是“要命3000”。

有了漂亮50的护盘，上证指数还可以保持在3100-3200点附近晃荡，而要命3000中的很多股票，早已经比上证指数2600点时价格还低。

真是万万没想到，2600点买进去的股票，结果却套在了3200点。也算是A股一大奇葩…

但是，凤财君要和你说：“无惧大跌，笑迎股灾”！

因为任何股民都应该知道，市场短期波动是不可预测的。华尔街上百年，没有一个靠预测市场发家致富的，一个都没有。

传说中的股神徐翔，靠的是内幕交易和与大股东勾结减持分成；比徐翔更猛的股神冯小树，300万炒到2.5亿，靠的是Pre-IPO突击入股吃一级市场与二级市场的差价……二级狗情何以堪？

巴菲特说过，投资者应考虑企业的长期发展，而不是股市的短期波动。

投资如同棒球运动一样，你必须盯住的是球场而不是记分牌。股价是记分牌，公司是那只球。股价波动是薛定谔之猫，你永远不可能知道买入之后市场的反应是上涨还是下跌？

1987年美国股灾，谁也搞不清楚怎么一天内道琼斯就突然崩盘了，后来被解释成电脑自动交易系统引发雪崩，彼得林奇在自传中回忆当时的惨状，基金经理们也都很茫然失措，呆若木鸡，但林奇只记住一条真理：绝不在暴跌时卖出股票。结果，半年后道琼斯就收复失地，创出新高。林奇少年老成，满头白发，那是苦心研究公司的证明，不是担忧市场的瞎操心。

”银行缩表 清理委外 狂发新股 老刘大嘴 雄安熄火，股市就算有一万个理由跌，也不改变股价由业绩决定的铁律。

所以今天我们不聊“要命3000”，而来说说这“漂亮50”！

漂亮50从何而来？

这得从肯尼迪总统讲起。

对的，就是那个迷倒万千少女，与梦露传出绯闻，最后神秘被刺的总统。

1960年，年轻而富有魅力的肯尼迪竞选总统上台，整个美国变得更加年轻更有活力。民权运动的兴起、太空竞赛以及美国工业的大发展，普通民众的美国梦不断变为现实，美国人更加乐观自信。

于是，投资者的风格也变得更加进取。但进取和投机往往只有一步之遥，很多明显缺乏投资价值的股票开始遭到爆炒。当时的美国财经媒体就警告不要博傻，“投资者在玩互相掏口袋的游戏。”

疯狂炒作的故事总是以投资者损失惨重结尾。比如，一只以养老保健为概念的股票——四季护理中心，由于缺乏业绩支撑，股价从最高点的90.75跌到了2毛。

痛定思痛，美国的投资者转向了：跳下题材股的“黑马”，骑上有业绩的白马股。于是，从1970年开始，优质的白马成长股开始受到市场追捧。

可是，到底有多少白马股？哪些股票才算得上白马股？投资者莫衷一是。

直到“漂亮50”这个概念问世。

广为接受的是1972年发布的两份名单：一份是由信托公司Morgan Guaranty Trust提出的，一份是由证券公司Kidder Peabody提出的。这两份名单中共同存在的股票有24只。

在1970年代初期，漂亮50的表现只能用惊人来形容。

以Morgan Guaranty Trust的名单来看，从1970 -1972 年，漂亮50的平均收益率是93%，其中最高的是麦当劳，超过300%；而同期刚刚起步的股神巴菲特的收益率为59%，标普500仅为28%。

漂亮50差一点成为流星

毫无疑问，当时美国股市的星空中，最亮的星星就是漂亮50。

然而，就在漂亮50被各大机构投资者争相追捧的时候，意外发生了。

1973年，第一次石油危机拉开序幕，美国经济陷入滞胀的泥潭，美国股市出现了业绩与估值双双下跌的局面。

1973-1974年，漂亮50平均下跌了46%，其中有23只股票下跌的幅度超过了50%，超过同期标普500指数33%的下跌幅度。

投资者开始抛弃漂亮50，转而追逐钢铁、采掘等强周期股。在这些投资者看来，漂亮50的估值太高了：1972年末，漂亮50的估值为42倍，而同期标普500不到20倍。

在这之后的20年里，漂亮50不再是市场的焦点，星光暗淡。

难道漂亮50变成了流星？

当然不是。

1995年，沃顿商学院的Siegel教授发表了一篇论文为漂亮50正名。

Siegel通过实证数据发现，从1970年12月至1995年5月，漂亮50组合年化收益率为13.13%，战胜全市场组合的11.67%。

专业投资者都不敢小看这每年1.46个百分点的领先。因为他们都知道，绝大多数投资者在长期投资中是跑不赢大盘的。

依靠每年1.46%的领先，25年过去，漂亮50的累积收益率比标普500高出了37%。

从1995年至今，又过去了20年。

美国知名投资机构SeekingAlpha的最新计算结果表明，从漂亮50股价最高点的1972年末开始投资到现在，其累积收益率也会超出标普500整整1倍。

岁月已经将漂亮50雕刻成不朽的传奇。

漂亮50的传奇中，最性感诱人的部分莫过于这份名单中逐渐成长出一批世界知名企业。

在1995年，沃顿商学院的Siegel教授对漂亮50成份股按年化收益率做了一个排行。就是下面这张图：

看到没？

早在20年前，几乎我们今天所知的、著名的美国跨国公司巨头都已经脱颖而出：

零售业的巨头——沃尔玛

食品业巨头——菲利普•莫里斯

快餐业的巨头——麦当劳

饮料业的巨头——可口可乐

日用消费品巨头——吉列

消费品的巨头——宝洁

医药业的巨头——强生

娱乐业的巨头——迪斯尼

科技业的巨头——通用电气

漂亮50为何能够成为传奇？

令人唏嘘的是，在漂亮50已经成为传奇的今天，当年提出漂亮50名单的两家公司——Morgan Guaranty Trust和Kidder Peabody，都已不存在了。

但漂亮50的成功，依然在启示着一代又一代的投资者如何能够长期跑赢大盘。

Siegel教授1995的研究也很好地回答了这个问题。

首先，漂亮50对于投资而言，最有价值的莫过它用时间证明了成长投资的价值。

1972年底，麦当劳的估值为86倍，在漂亮50榜单中排名第二。在这之后的23年里其业绩和股价涨幅也均排名第二，并显著超越市场平均水平。

与之相似的是，前面的图二中，漂亮50中在长期表现优于大市的那13只股票，无一不是在这20多年的历史中总体维持了高成长性，股价的表现和其业绩增长成正比。

40多年后，当我们回顾漂亮50的时候，不得不承认，成长才是价值的核心。

格雷厄姆曾经断言：任何市盈率超过20倍的股票，从长期投资的角度来看都会遭到亏损。然而，漂亮50证明，为成长支付较高的价格从长期来看，仍然是划算的。持续的高成长，是能够化解高估值的。

其次，美国经济出现新一轮的增长，其中消费增长尤为明显。

漂亮50除了在1973-1980年间落后于大市，其它时间都是显著跑赢大盘的，为什么会这样呢？

这也得从另一个迷倒万千少女、同样遇刺却幸免于难的总统说起。

1980年，里根当选总统，美国经济迎来分水岭。里根政府实行供给改革之后，美国经济恢复增长：在国内，个人消费支出占比开始趋势性回升；在海外，美国公司强势拓展全球市场。

受益于美国经济的新一轮增长，消费类成长股开始大幅上行。到1995年，漂亮50中股价表现最好的13家公司中，竟然有10家和消费相关（包括食品饮料、日用消费品、烟草、医药和传媒），就不足为奇了。

也就是说，长期成长性保持良好的公司往往契合经济增长方式，漂亮50的命运是和美国经济绑在一起的。

A股能否成就漂亮50？

随着贵州茅台股价站上400元，市盈率（TTM）接近30倍， 声讨茅台估值泡沫的文章也多了起来。顺带着，格力电器、老板电器、恒瑞医药、海康威视、东阿阿胶等被誉为漂亮50的个股，也卷入争议。

争议的核心，其实可以简化为“A股能否成就漂亮50？”这个问题。

我们不妨以美国漂亮50的历史来做个类比，看看能否找出答案。

前面我们说到，美国漂亮50的成功原因有二：一是美国经济的支撑。二是相关公司的成长；

类比来看中国经济未来趋势和相关白马股的公司成长我们来分析下。

对于中国经济的宏观趋势，方正证券首席经济学家任泽平很乐观，认为中国经济已经见底，全面看多；天风证券首席经济学家刘煜辉很悲观，认为今年经济向下，一个新周期难以出现。

A股的漂亮50，就是A股最好的50只白马股出现了大幅上涨。现在依然是白马股上涨，其他股票普遍下跌，说明资金还是在场内腾挪，从一些绩差股腾挪到一些白马股。

所以现在重要的是，如何去寻找漂亮50，找最好的50只“白马”。

前面我们说过，在美国漂亮50出现的背景是个人消费支出占比开始趋势性回升。所以，“漂亮50”中股价表现最好的13家公司中，有10家和消费相关（包括食品饮料、日用消费品、烟草、医药和传媒）。

当前中国经济也出现了类似情况。根据近期机构研报，给大家提供一个选股思路：

1、 按申万三级行业对全部A股进行划分；

2、 将两市所有股票的总市值和TTM（最近12个月市盈率）分别按照从大到小和从小到大排序；

3、 取各细分行业中同时满足总市值排名和TTM排名位于行业前三的标的，且总市值大于500 亿；

4、 将筛选出来的标的再按照股息率（前一会计年度每股股息/当前股价）降序排序，取前20只股票组成“漂亮20”组合，每月最后一天对组合进行调整。

总结一下，美国漂亮50行情始于题材股的灰飞烟灭，投资者追捧漂亮50的动机是兑现企业内在价值和盈利。

但人类是非理性的，往往让市场从一个极致到另外一个极致，人类非理性的合力会催生一个新的泡沫去取代前一个泡沫。

然而，有一点或许是不变的，价值投资的本质是安全边际，漂亮50的核心是成长和业绩。想通这一点，我们自然可以无惧大跌，笑迎股灾！