新股发行改革期中不达标 券商建言上市首日T+0或设涨跌停

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 夏华旺 北京报道

   IPO重启后的首只大盘股四川成渝上市即遭到爆炒，在首日大涨200%之后随即陷入跌停。在成渝高速上市前，三只中小板股票上市的第一天也无一例外地被爆炒。
    “新股发行改革本意是拉低一级市场和二级市场的价差，但处在流通性过剩的环境下，新股变成了一个符号，每一只新股上市，都成为资金炒作的机会。由此看来，新股改革的效果并未达到预期，也可以说它的期中考试没有达标。”7月29日，宏源证券一位长期关注IPO的研究员告诉《华夏时报》。
    这位研究员还表示，证监会此前向多位券商征求新股改革的意见，他提出的建议是上市首日T+0制度。此外也有专家建言，在上市首日实行涨跌停限制，也可以有效地防止爆炒。
    近日，中国证监会主席尚福林对外透露，落实新股发行体制的改革措施，择机推出后续改革措施。业内人士觉察到，IPO的氛围将进一步市场化。

游资赚走散户的钱
    7月27日，成渝高速以7.6元开盘，截至上午11时只是小幅上涨，随后剧烈的拉升开始，午后14时一度上涨323.61%，最后以200%的涨幅收盘。
    根据上交所披露的信息，当天买入成渝高速的7.4万个账户中，99.9%是个人账户，而基金、券商、保险等专业机构投资者，并没有参与买入。当天的交易所成交回报显示，买入前五位分属于五家券商营业部，而卖出席位中的四家属于国信证券。
    第一创业证券投资顾问陈中平认为，游资主导了这场游戏，并最终赚走了散户的钱。“上市当天，买卖四川成渝变成投资者击鼓传花的游戏，和合理估值无关。当天上午，四川成渝价格上涨一倍，换手率达到70%，有预谋的游资收集到大量筹码。下午游资进一步拉抬股价，由于是T+1的交易规则，市场中能卖的股票已经不多，价格自然呼啸而上。”
    他还表示：“上午买进四川成渝的投资者，第二天利用涨跌幅限制，只要挂跌停板卖出，收益就在50%以上。游资炒新稳赚不赔，而在上市当日追高的散户，大部分被成渝高速的价格迷惑，发行价3.6元，开盘价7.85元，在A股市场上确实是一只低价的股票，但要看到其净资产只有1.9元。”
    在首日暴涨后，四川成渝连续两个跌停，在四川成渝之前，三只中小板股票上市，首日追高买进的投资者同样为游资做了贡献。截至周四收盘，桂林三金、家润多收盘价仍然低于上市首日的价格。
    国联证券策略分析师李斌告诉本报：“炒新股的风险值得警惕，上交所已经特别提示，上市第一天买进，投资者被套的几率为70%。”
    深圳证券交易所综合研究所最近完成的一项研究显示，在1991年1月至2009年6月期间，投资者在新股上市首日买入并持有一段时间后卖出，其亏损的可能性在绝大多数情况下都高达约60%。在2007年和2008年，“炒新”发生亏损的可能性甚至高达80%到90%。

机构被迫追高发行价
    7月29日，超级大盘股中国建筑上市，发行价为4.18元，开盘价为6.7元，以6.53元收盘，对比发行价上涨56.22%，同一天上证综指大跌200点。7月30日，中国建筑以6.94元收盘，上涨6.28%。
    宏源证券的研究员说：“中国建筑是上涨幅度最小的一只新股。这种理性和当天大盘暴跌有关。游资最初有炒作中国建筑的意图，当天上午，股价一度被拉升至接近8元，随后大盘开始跳水，资金碍于大势缩手，中国建筑成为唯一没有被爆炒的股票。”
    国联证券的高级策略分析师肖彦明说：“IPO重启，大多是在牛市背景下，热炒新股已经成为惯例。中国建筑上市首日上涨幅度较小，也打破了市场的担忧，中国建筑不会是中石油第二。”
    2007年，中国石油上市首日股价最高被推至48.6元，但在此后一路下跌，经过一年多的时间，中国石油的股价目前也只有15元，类似的情况还包括紫金矿业、中工国际等大盘股。
    新股发行改革后，散户比以前获得更多的筹码，超级大盘股中国建筑70%股份在网上发行，中小板新股的网上发行达到80%。中小板新股无一例外被爆炒，也主要是机构之外的力量完成的。
    宏源证券的研究员和他的团队参加了最近上市公司的多次路演，看到了市场化定价的进步，同样也发现询价存在的问题。他说：“新股发行还需要继续改革，新股发行期望机构提供真实报价，但是机构为了获得网下申购的机会，往往偏向高报价，导致新股发行价对应的市盈率相对高。”
    李斌也表示：“新股发行改革后，一级市场在向二级市场靠拢。带来另外一个现象，上市公司募资随着发行价陡增。大量的资金集中到上市公司手上。”
    中国建筑计划募资426亿，实际募资500亿，公司董事长孙文杰表示，多募集的70多亿会寻求新的投资。由于发行价对应的市盈率较高，万马电缆等其他几家上市公司，募资也大大超过计划额度。

建言上市首日T+0
    A股市场新上市公司被爆炒的同时，内地公司进入香港上市，开盘首日表现平稳。7月29日，开盘价10.2港元，较招股价6.38港元上涨60%，，收盘报9.97港元，上涨56.27%，成交额76.49亿港元，换手率20.13%。香港上市的公司，首日涨幅一般在20%以上。
    陈中平表示：“新股发行改革后，定价机制并没有完全市场化，由机构询价，定价往往偏向上市公司。IPO的氛围没有市场化，核准制下，行政权力并没有放松对新股发行的控制。而在香港采取的是核准制，完全由市场来认可IPO。”
    IPO放弃核准制，选择注册制，在短期内几乎没有可能，更多的券商在实际操作层面向证监会提议。宏源证券研究员说：“证监会此前向我们征求新股发行改革的意见，我们提议实行T+0交易制度。如果新股上市首日，可以自由买进卖出，成渝高速一路上涨的情况可以避免。”此外也有专家建言，在上市首日实行涨跌停限制，也可以有效地防止爆炒。
    李斌认为：“对于新股发行，不是出台一个规定就可以解决炒作的问题，目前能够依赖的就是市场调节，成渝高速暴涨后连续跌停。散户和游资力量强大，投资者结构决定了市场的疯狂程度。”

查看更多华夏时报文章，参与华夏时报微信互动（微信搜索「华夏时报」或「chinatimes」）