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政策已定调,商品后市小跌大涨

作者:笔夫

来源:

发布时间:2009-07-24 19:08:27

摘要:政策已定调,商品后市小跌大涨

 

   周四公布的中央政治局会议精神实际上已使有关货币政策是否需要调整的争议告一段落,会议所强调的保持宏观经济政策的连续性和稳定性对理解政府下一步决策有实质指导意义,对于商品投资人来说,这一定调极其重要,来自政策方面的不确定性得以消除,聪明的投资人理应知道,下半年投资将如何展开了。


要宽松还是要适度?
    最近,市场上有关金融职能部门加强监管和货币政策微调的传言是明显增多了,刚刚过去的这一周,包括保监会主席吴定富等金融高管不约而同地在公开场合提示金融市场风险,而吴晓灵关于提高存款准备金率的观点也让市场产生无限遐想,在一般人看来,虽然吴系人大官员,但以其央行系的背景,其任何个人观点都被认为绝非空穴来风。
    但是,任何企图挑战适度宽松货币政策的观点在现阶段都不会产生任何实际效果,这一点在上期的《期货工坊》中已有深入分析。来自高层维护现行货币政策的不断重申证明,适度宽松的主基调不会有实质性的变化,复苏努力的现有成果也不允许管理层出现急剧的政策调整,当然,另外一个重要原因是,在经过2008年一连串的失误后,货币政策的主要制定者们的话语权已经旁落。一年来,从紧和宽松两派观点一直在反复争夺市场,当一方变得十分坚定之后,另一方只能将就着适应对方的观点。

  
油价监管将不了了之
    而在美国那边,加强金融市场监管的话题最终演变成为了一场无休无止的政治争吵。公务繁忙的美联储主席伯南克花了整整两天时间在国会山应付那帮国会议员的强硬质询,而这些国会议员中的至少一半以上刚刚遭到了华尔街主要金融机构的猛烈游说,这些金融机构因为过度投机衍生品最近受到美联储和美国商品期货交易委员会的严厉管理,这种管理成功地使得主要投行和对冲基金吐出了手中的原油等商品的多头头寸,原油价格从74美元跌回到最低的58美元。
    但是华尔街的金融“恶汉”的势力不容小觑。走投无路的银行家们纠集起一股庞大的政治势力向奥巴马政府和独立的美联储施压。当危机到来的时候,伯南克掌权的美联储将权限无限扩大,他先是力排众议给AIG强力输血,后又强迫美国银行与美林证券立地成婚,这些都成为了反对者的强力把柄,以共和党人保尔为首的议员争取到了国会三分之一议员的联署,要求对美联储进行审计,并限制美联储的独立性,保尔强烈抨击伯南克将债务货币化。自1913年以来,美联储的独立性是一个重大的议题。美联储一直以保持独立性为由逃脱复杂的政治监管,挑战美联储的独立性无异于对整个美国金融决策和监管体系的挑战,这可以理解成共和党势力对于奥巴马政府最近约束华尔街投机行为的正面反击。
    由于欧美政府的联手监管行为,在国际油价冲高至74美元之后,基金头寸迫于压力撤离而使价格出现大幅下跌,最低触及58美元低点,市场随后开始将注意力集中到美国对于原油期货市场的监管是否会持续下去,从历史经验来看,这样的监管最终的结局是不了了之,基金在临时性撤离后,随后便会卷土重来。最近的一次例子发生在2006年7月,当时,当油价冲高至80美元时,民众对于高攀的汽油价格怨声载道,已经严重影响到了共和党中期选举选情,布什政府迫于压力不得不再展开一轮对于BP等公司的操作市场行为的严厉调查,结果导致油价回落至55美元,但是,中期选举一结束,油价随即再拾升势,以令人瞠目结舌的速度直击147美元高点。如果不出意外的话,笔夫预测,类似的情形可能重现。市场目前正在等待着CFTC下月在国会的两次听证会,油价可能在区间震荡中等待着结局,而听证会一旦结束,又没有实质性的措施出台的话,投机基金可能再次疯狂推高油价。笔夫认为,在美国势均力敌的两党政治下,奥巴马政府将无力招架华尔街金融势力的反击,因而,对于场外衍生品的监管行为将会不了了之,因而,笔夫将下半年油价看高至90美元/桶。
    伯南克虽然承诺对于退出策略已经胸有成竹,但是,他表示接近零利率的政策将会持续下去。也就是定量宽松政策的推出并不会改变美国货币供给的根本状况,低利率政策本身已经足以保持货币市场充足的流动性。
    在这一点上,中美两国采取了几乎一致的政策策略。金融决策者从上世纪30年代大萧条中所吸取的一条重要教训便是,过早地改变刺激政策必将使复苏步伐中止。1937年,美国经济已经复苏,由于当时的美联储担心通胀,银行开始拒绝发放贷款,结果导致美国经济再次陷入萧条,人们都在尽力避免这样的情形再次出现。
    从以上分析中我们可能得出的结论是,流动性充裕的情形将在美国和中国今后一段时间同时长时间存在,因此金融市场的泡沫不会在短时间内迅速破灭,其导致的结局是,大宗商品价格也将在这样的环境中水涨船高。


期货调整周期8月结束,短期不容乐观
    回顾今年以来的商品走势,我们可以将其清晰地分为两个阶段,第一阶段,从年初2月份到6月初,这是第一波显著上涨周期,第二阶段,从6月初到现在,是普遍的调整阶段,农产品、油脂类产品展开了幅度巨大的纵向调整,而铜锌等则是横向调整,但是也有例外,钢材和铝价在这一阶段则是进行了补涨。
    根据对当前国际国内的金融形势的初步判断,笔夫粗略认为,商品自6月以来的调整格局有望在8月初结束,随后将会展开新一轮的普涨周期。当然,下周对于绝大多数品种来说,仍然会面临考验,短期走势并不乐观。
    我们最后来回顾一下本周的商品期货行情。油价虽然在58美元处止跌反弹,已经连涨8天,但是在66美元处阻力不小,下周应该还会有所调整,但是62美元处将会有明显支撑。金属市场方面,沪铜主力在突破前期高点再次遭遇空头的打压,指标已经钝化,下周可能再次出现回撤的现象,不排除回试40000点,但这一点位是多头再次入市的绝佳时机。就像笔夫上周所指出的,钢材价格将会保持良好的上涨惯性,目前仍在上升通道运行,继续看多。油脂类产品均遇到技术阻力位,在进一步上涨之前,恐还需一定幅度的回调。农产品大势上已经止跌,但是处于底部震荡区间,短线上涨空间非常有限。白糖已经跌破笔夫上周《期货工坊》完全版所设定的技术位置,资金撤离迹象明显,后市仍有一定的下跌空间。PVC合约本周冲高后向成交密集区回落,但坚定看好后市,在下跌过程中可以买入。连塑料的走法类似于A股股市,不温不火,后市没有理由过于看空。橡胶上周由于多头主力换月,致使0911遭受巨大压力,而1001相对较强,但也处于上涨周期中的技术调整过程中,但是经过调整后市仍有巨大潜力。

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