回应业绩造假质疑康美药业董事会舌战夏草

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 夏华旺 北京报道

   2009年7月的第一个交易日，康美药业被调入上证180、沪深300指数样本股。康美药业2008年营业收入为17.27亿元，同比增长33.47，归属于上市公司股东的净利润为2.95亿元，增长64.74%。2009年中期净利润预增50%。
    证券分析师将康美药业列为中药饮片的行业龙头，上海的财务专家夏草却对康美药业泼来一盆冷水。夏草认为2008年康美药业年报数据反常，质疑其业绩造假，并将其与当年的蓝田股份造假相比较。
    夏草的质疑引发康美药业公司层面的关注，7月16日，公司董事会人士向《华夏时报》回应称，应收账款较少，是因为公司将信用期控制在3个月以内。2008年全年存货高达5.66亿元，是公司在主动囤货，目前存货已经升值。

质疑应收账款
    康美药业近年来收入和净利润都在大幅增长，业务从广东向北京等地辐射。
    2008年，公司实现主营业务收入17.27亿元，比上年同期增长33.47%，实现营业利润3.33亿元，比上年同期增长38.39%，实现净利润2.95亿元，比上年增长64.74%。
    同时，康美药业2008年应收账款为1.64亿元，占营业收入的10%以内，去年同期为1.06亿元。夏草说：“康美药业收入大幅增长，可应收账款没有与之一样大幅增长。公司主要客户是医院，而医商之间医院绝对是强势，拖欠货款是正常的，按理，随着康美药业收入的大幅增长，应收账款应该也会出现较大余额。”
    康美药业董秘办的人士向本报回应说：“公司应收账款去年大幅增长，但占营业额总量不大，是因为公司实行比较严格的信用政策，采用比较短的信用期间，赊销款基本上在三个月内能予以回笼。”
    本报记者查询到，品牌中药上市公司中，同仁堂2008年营业收入为29.39亿元，同时应收账款3.31亿元，占营业收入11%。云南白药2008年营业收入为57.23亿元，比上年增长34.24%，应收账款1.61亿元，应收票据2.17亿元。
    夏草还表示：“康美药业应付账款也比较反常，余额比偏低。康美药业近年来中药材贸易收入猛增，2008年外购中药材收入高达5.22亿元，2008年该公司采购商品、接受劳务支付现金也高达17亿元，可为什么只有这么一点应付账款？”
    康美药业2008年年报显示，应付账款为0.86亿元。公司董事会称：“应付账款少，原因很简单，公司采购产品以现金支付为主，我们不缺钱。”

特殊的中药行业
    康美医药总部位于广东普宁，其客户集中于广州。公司前五名销售客户销售金额合计为 2.3亿元，占销售总额的13.52%。其中，广东省中医院销售收入0.78亿元，占比4.53%；广东省人民医院为0.54亿元，占比3.13%；普宁市华侨医院为0.40亿元，占比2.31%，普宁市人民医院为0.34亿元，占比1.97%，上海震达药材医药股份有限公司为0.27亿元，占比1.58%。
    与此相对应，康美医药应收账款前五名金额合计为0.35亿元，占2008年余额的20.68%。其中，广东省中医院欠款0.12亿元，广东省人民医院欠款0.09亿元，上海震达药材欠款0.09亿元。
    夏草认为：“这里仅广东省中医院一家就销售商品0.78亿元，笔者不清楚广东省中医院一年收入有多少，竟然单一供应商的药品采购就达上亿元。”
    公司董事会的人士回应：“单一客户的采购量大，这在中医药行业是正常现象。”5月12日，申银万国一位证券分析师在广东实地调研中药饮片终端，发现广东省中医院每天有4000-5000人的处方量，8-10吨中药饮片销量，每月门诊中药饮片金额为1000万元，90%从康美药业采购。
    夏草说：“康美药业还有一些异常之处，如2004年、2005年收入、净利、应收账款高度趋同。公司应收账款及应付账款连续多年波动很小，但主业收入增长迅猛，这是一个强烈的财务异常征兆。”
    此前，夏草通过上下年度业绩高度趋同反常现象挖出了好几家上市公司造假，如北生药业、东盛科技等，这两家都是药业公司。
    康美药业的人士称：“对医药行业的不同类型公司，不能一概而论。”

存货多是因为“囤货”
    夏草说：“之所以对康美药业畸低的债权、债务提出质疑，是因为当年蓝田股份造假最大破绽是应收账款畸低，一年18亿收入，可应收账款只有700多万元，媒体质疑它应收账款为何这么少，它说它的商业模式是现金结算、钱货两清，可是所有的镇上没有一家银行机构，由此推定该公司大部分收入都是仿造的。”
    康美药业年报显示，2008年公司经营活动产生的现金流净额为0.03亿元，2007年为1.62亿元。公司称，主要是中药材采购量增加所致。现金流主要用在了存货上。
    夏草也注意到康美药业近几年存货增长迅猛，2007年初只有2.16亿元存货，但2008年末存货余额5.66亿元，两年净增3.40亿元，“存货暴增（有合并范围增加因素），应收账款及应付账款又很少，这说明了什么？”
    公司方面表示：“存货猛增，是公司在主动囤货，去年中药材采购成本较低，公司的存货目前已经升值。”
    据了解，中药材贸易需要经历一个前期收货，后期销货的过程，2008年正是康美药业集中收获的时期，公司在2008年采购了大量的三七，三七价格目前已经从2008年60元/千克涨至100元以上。
    夏草还提到的一个现象是，康美药业过去3年频繁再融资，募资23.95亿元主要投入中药饮片及中药物流配送中心项目。而公司短期借款一直居高不下，2008年年末为5.69亿元，2009年第一季度增加到7.59亿元。

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