中信集团25亿换268亿 绝对控股中信泰富成最大赢家

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 夏华旺 北京报道

   时间最能映照资本的魅力。去年10月20日，澳元兑美元汇率在两个月内从0.97下滑至0.70，中信泰富曝出澳元杠杆式外汇合约巨亏，随后其股价暴跌至6港元。目前，中信泰富股价回升至16港元，澳元兑美元也上升至0.78，最大的赢家开始浮出水面。
    去年10月，中信泰富发出盈利警告，中信集团迅速给予资金支持，先安排了15亿美元（约116亿港元）的备用信贷，后向其注资15亿美元，并承接了中信泰富浮亏91亿港元的外汇合约，还向其空降了一位董事会主席常振明。
    当衍生品巨亏事件尘埃落定。7月7日，一位中信集团人士告诉《华夏时报》记者：“中信集团及时注资，中信泰富解除了衍生品投资的风险，而集团实际动用的资金不过24.7亿港元。”
    经过8个月，中信集团这笔注资换来的收益，可以用以一博十来形容。

衍生品浮亏被放大
    去年10月20日，中信泰富突然停牌，并公告称公司持有澳元累计目标可赎回远期合约等4类杠杆式外汇合约，已经造成了8.77亿港元的亏损。按照当时澳元兑美元0.7的汇率，预计亏损为147亿港元。
    随后，中信集团向其注资，认购了中信泰富116亿港元的可转股债券。同时，中信集团和中信泰富签订约务更替条约，由中信集团承接浮亏达到113港元的大部分外汇合约，中信泰富就约务更替向中信集团支付91亿港元。116亿港元注资和91亿港元约务更替对消后，中信集团实际向中信泰富支付24.7亿港元。
    国泰君安港股分析师江旭晓告诉本报记者：“中信泰富未到期的外汇合约，大部分由中信集团承接，这部分合约继续亏损或者盈余，和中信泰富不再有关系。中信泰富只保留了30亿港元左右的外汇合约，以满足澳元业务的对冲需求。”
    中信集团内部人士告诉本报记者：“中信集团有专门的资产管理部门，但这次比较特殊，中信泰富的杠杆式合约，由集团领导直接参与处理，和投行进行协商。”今年5月份，常振明在致股东信函中就表示，上任一个月来，拜访了对公司给予大力支持的金融机构，并重组了外汇合约。
    安邦集团分析师徐斌告诉本报记者：“中信泰富去年计算浮亏为147亿港元，与中信泰富对赌的这些投行，要想从中信集团手里收割这笔盈利，几乎不可能。投行的条款本来就带有欺骗行为，中信泰富没有提出起诉就不错了。”
    中国农业银行外汇交易员说：“接手澳元合约后，中信集团多次补仓，并买入了一些风险对冲的产品。去年10月20日澳元兑美元为0.70，后来一度跌至0.65，目前回升为0.78，中信集团手中的澳元合约，亏损已经大幅减少。”
    徐斌也说：“中信泰富的杠杆式外汇合约巨亏，在当时被外界夸大了。在合约未到期之前，中信泰富和中信集团可以和投行重新商议，以双方都可以接受的价格，消化这些合约。实际损失可能控制在20亿港元以内。”
    中信集团内部人士对本报表示：“通过巨亏事件，中信集团意识到，国内企业利用衍生品套期保值的机制不完善，和投行谈判的能力也有一定缺陷。”

25亿注资换走28%股权
    江旭晓说：“站在目前的时间节点，中信集团向中信泰富注资116亿港元，做了一笔以一博十的买卖。而在当时，中信泰富正需要大股东的支持。”
    12月24日，可换股债券交易完成，中信集团成为中信泰富的大股东，持股比例从29%增至57.56%。中信泰富的法定股本已由港币12亿元分为30亿股股份，增加至港币24亿元分为60亿股股份。
    去年11月，中信集团宣布注资，中信泰富股价一度跌至6港元，中信集团以8港元认购股票，相比二级市场溢价30%。在强力注资的同时，中信泰富管理层进行了调整，昔日的灵魂人物荣智健辞任董事会主席，中信集团总经理常振明着手管理中信泰富。
    今年5月份，常振明称，公司存留的澳元杠杆式外汇合约全部重组为真正的对冲合约，以匹配公司铁矿业务对澳元的要求。中信泰富基本消除了衍生品亏损的影响。
    通过变卖部分资产，公司还补充了大量的现金流。投行开始调高中信泰富的评级，其股价目前回升至16港元，而中信泰富在关键时刻的注资，目前对应的市值达到268亿港元。

控股权一进一退
    一位接近中信泰富的人士说：“这只是一笔账面收益，中信集团下属单位股权比较分散，对中信泰富的注资，最大收获是从相对控股变为绝对控股。”
    在他看来，如果中信集团不注资，中信泰富也能撑过来，大不了把手里的优质资产卖掉一些，凭着荣家的实力就是向海外的亲属借也能借几百亿。
    在中信集团认购换股债后，荣智健持有的中信泰富股份从19.08%稀释为11.48%。中信集团一步步增加控制权，荣智健作为创始人，却在一步步退出。
    4月8日，荣智健辞任中信泰富董事局主席。5月5日，荣智健以每股11.95-12.20港元出售6000万股中信泰富股票,套现最多7.32亿港元。
    2008年以前，荣智健是中信泰富的老板，多年一心增持中信泰富股权，意在增加控制权。2008年6月19日至10月21日，荣智健陆续购入400万股，价格最高为30港元，最低为7港元。直到衍生品浮亏曝出，去年荣智健放弃中信泰富1亿股认股权，如果没有炒汇巨亏事件,而荣智健全部行使这1亿股认股权,其持股数将接近中信集团的29%持股量。以荣智健为首的管理层MBO（管理层收购）行为因此夭折。

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