失望情绪将蔓延商品市场

作者：笔夫

来源：

发布时间：2009-07-03 22:18:11

摘要：失望情绪将蔓延商品市场

   商品市场因供需失衡和流动性充裕两重因素导致分歧加剧，但显然，流动性泛滥导致的通胀预期本周曾经重新主导了市场。
    如果没有周四晚上国际金融市场的大跌和紧随其后的周五国内期市大跌，我们可能会误以为商品牛市将无休无止。周四，道琼斯指数大跌212点，一举击穿所有均线系统，国际原油价格也大跌3.7%。周五，内盘主要期货品种大幅下跌，一些品种似有破位下行之势。
    通胀预期在公众中的扩散程度已经远远超出了人们的想象，加工企业在开工率极低的情况下大量囤积原材料，售房者利用百姓对两年前房价暴涨的记忆哄抬房价，有关货币贬值的预言增强了人们对黄金的崇拜情结。
    随着通胀预期的扩散，投资者对于商品市场的供求法则采取一种漠视的态度，在国际期货市场上，投机基金与贸易商对于市场的看法产生了巨大的分歧。上周，基金因顾及经济基本面的低迷而一度减持所持头寸，是无处释放的充沛的流动性使得他们再次回补。相比之下，贸易商则非常谨慎，在他们看来，大宗商品需求低迷不足以支持当前的价格。
    国家发改委价格监测中心发布的数据显示，相比之下6月24日全国36个大中城市生猪出场平均价格比预案启动前每市斤上涨了0.3元，达到5.15元/市斤，猪粮比价为6.13∶1，近2个月以来首次超过6∶1。在不久的将来，猪肉价格重演2007年的情况几乎是可以肯定的。但政府部门显然已经意识到，商品价格的膨胀无疑会加重经济复苏的不确定性。商品价格过快增长不仅使中国在铁矿石价格谈判中处于完全被动地位，也使中铝丢失了几乎到手的力拓收购案，更重要的是，在消费仍然低迷的情况下，上游原材料的大幅上涨将使企业更加举步维艰，也大大抵消了政府增加出口退税等措施的正面影响。
    因而，国家发改委官员本周明确表示，随着有色金属价格的回升，国家不会再继续收储，他指出，收储使中间商成为最大的受益者。可何止是有色金属，所有的被收储产品都是这样的。但这样的消息居然没有对市场行为产生任何的影响，尽管中国市场上的铜已经堆积如山，投资人却依然在炒作有关伦敦LME市场库存减小的话题。历史经验表明，政府的压价行为难以对国际投机基金的投资策略构成影响，在上一轮铜牛市启动之时，国储局曾经试图在现货市场上抛售铜来打压铜价，但是却遭到了国际投机基金的围猎，从中长期看，这一次情况估计也不会有例外。
    但是多头也无法不顾及到诸多的不利因素，主要工业品的过剩仍然在制约市场的进一步走强，金融市场上其它的不确定因素存在，上证指数的持续拉升反而对商品投资人构成强大的心理压力，他们担心一旦出现拐点，将会拖累商品市场，虽然A股市场受流动性刺激仍然处于亢奋状态中，但是它不可能长期游离于基本面和全球总体的金融环境之外，道琼斯指数的走向将明白揭示国际金融危机的最新进程，美元指数如果再出现意外的反弹的话，也将对商品多头形成致命打击，毕竟，美元指数已经处于前期低点。
    美国的失业人数上月再次增加46万人，失业率已经达到9.5%，这是1983年以来的最高值。本周公布的美国制造业指数继续收缩，显示实体经济仍未实质恢复，但是，中国制造业5月份指数再次维持在50之上，这种鲜明的对比使得国际上对于中国的期望值不断升高。
    但纵观近两个月来的全球经济数据，我们可以得出的结论是，虽然在某些方面衰退的步伐已经放缓，但是却没有出现明显的复苏景象，或者说，复苏的前景是远远低于目前市场的普遍预期的，失望情绪将会慢慢地在市场蔓延，因此，金融市场近期可能会迎来意想不到的震荡，只是不知道这一导火索会是什么。这一点，笔夫在自己的博客里已经反复提示过。
    中国等国家正在更猛烈地发声要求讨论国际货币储备问题，美元反弹遭受巨大压力。全世界都在看空美元，对美元的不信任达到最高潮。当然，这样的不信任是有理由的，但是美元的行情有自身的阶段性，作为一种主权货币，很难想象，它可以像任何其它的商品或股票价格一样长时间呈现快速单边下跌的局面。
    看空美元的同时伴随着对流动性泛滥的担忧，但是对于全球流动性泛滥这个命题之真伪的求证也是十分有意义的。我们一个普遍的认知是，定量宽松政策使得市场上流动性得到有效补充，但是有时候也不尽然，首先这些钱是否真正流入实体经济是一个未知数，至少，从中国的情况来看，在银行放贷规模高速增长的情况下，M2的增长并不显著，说明多倍存款创造并不理想。另外，我们还应该顾及到的另一个事实是，随着国际贸易的下滑，各国外汇储备出现显著下降，这可能在一定程度上对冲掉放松银根所带来的货币增量。据IMF本周发布的报告，全球外汇储备在今年第一季度已经降至6.53亿美元，降幅达6.8%。这将在一定程度上抵消或延缓流动性的扩张。美元指数在更大的下跌来临之前，应该有机会反弹至82点的高度。
    USDA的报告对全球农产品期货市场产生了巨大的影响。美国大豆种植面积虽然低于市场预估的7830.5万，但是远高于3月份预估的7602.4万，创出了近年美国大豆种植面积的新高，毫无疑问，美豆产量将会创出新高，但市场仍在炒作08-09季库存耗尽，认为来年库存紧张的局面不会得到根本的好转。报告公布后，CBOT豆类产品触底反弹，但是，笔夫认为，中长期的利空因素似乎并没有立即消除。有机构伺机在7000点之上建仓意图明显，但是，如果原油期货走势不支持的话，底部仍然难以确立。油脂类整体的供应过剩仍然在制约市场的走强。USDA玉米种植面积报告更是远远超出了市场预期，达到8703.5万英亩，这对市场构成了巨大的杀伤力，短短几个交易日，价格已经跌至去年10月份以来的最低点。
    钢材期货依然在等待铁矿石谈判的消息，但是在短期内仍然没有任何实质性的消息。实际上在有色金属价格不断攀升的背景下，双方根本就不存在所谓的谈判，只是中国钢企将以何种方式就范而已。由于国内铁矿石港口大量积压，因此，对于矿石谈判的预期炒作可能已经告一段落。铜和锌在大跌后出现了反弹，但是利空因素仍在。如果实体经济对金属需求的拉动作用难以持续，那么季节性因素就会变得重要。
    总体上，这段时间虽然商品期货各品种强弱有别，金属更为强劲，而油脂类较为疲弱，但是大的趋势仍在酝酿之中，难以寻找到明确的单边趋势。在这样的市道中，需要真正的耐心和意志力，等待市场的突破方向。