家族办公室成本大剖析

最近十年，世界各地涌现出大量家族办公室。常见诱因包括：解决家族矛盾、保证财富代代传承、整合资产、应对流动性的突然变化以及提高财富管理效率。由于持有财富的家族对投资、信托事务以及生活方式管理有更强的控制欲，家族办公室的重要性日益凸显。

对家族财富管理的控制欲自金融危机以来获得了更强烈的共鸣，为了缓解对外部产品及服务供应商的顾虑，现在越来越多的家族开始加强其财务管理。随着财富的增加，家族办公室今后将毫无疑问地在管理大宗财富中扮演更为重要的角色，新兴市场尤其如此。

《FamilyOffice》独家编译瑞银财富针对《2015全球场家族办公室》的调研报告，希望此报告对您规划家族的未来蓝图能有所帮助和启发。

随着拥有雄厚财富的家族日益看到创建家族办公室的好处，家族办公室无疑是当今世界增长最快的投资工具。财富日益向非常富裕的家族集中，全球化进程又为家族办公室的增长推波助澜。

由于对家族办公室的构成有各种各样的定义，所以很难估计到底有多少家族办公室。但是，全球现存的单一家族办公室至少有3000个，其中至少有一半是近15年来建立的。尤为重要的是，今后几年，家族办公室将在新兴市场取得强劲增长。

1、财富保障的秘诀

创建家族办公室是一项巨大的任务，同时也存在家族办公室未能达到家族预期的案例。建立家族办公室的一些潜在担忧在于：多家家族办公室中，个别家族无法获得与其级别一致的个性化建议；对财富信息私密性的执着和怀疑；对财富保值、回报的预期等。

归根结底，家族办公室要能够实现财富保值才是长久之计。近年来，获取市场回报遭遇困境，使这一点变得不那么轻松。对于家族企业来说，财富保值与继承计划方面的顾虑持续增加。因此，富裕家族越来越注重评估建立家族办公室的益处。

建立家族办公室的理由很多，但最根本的理由是渴望促进财富的代际传承以及减少家族内部纠纷。随着管理家族财富难度的增加，这种代际传承的渴望也不可避免地增加。以下观点道出了建立家族办公室的部分理由（并非详尽无遗）：

A.利益的一致性。家族办公室结构还可以保证财务顾问与家族间的利益能够充分地协调一致。在非家族办公室结构中，多个顾问将服务于多个不同的家族成员，是否能保持一致令人怀疑。

B.潜在的高回报。透过资产管理活动的集中化和专业化，家族办公室更有可能为其投资决策实现更高的回报或更低的风险。家族办公室还可以帮助正式化投资过程，这可能有助于最大限度地提高所有家族成员的投资回报。

C.其它服务的集中化。家族办公室还可以对其它专业性服务进行整合，其中包括慈善事业，税收和财产规划，家族治理，沟通及教育，以完成家族使命，实现家族目标。

2、明智配置家族资产这样做

任何家族办公室的核心都是投资管理。不过，一个发展完善的家族办公室还可提供许多其它的服务，范围从培训教育到确保在家族治理中贯彻最佳做法。本部分将向您描述一个成熟的家族办公室有可能提供的全方位服务：为顶尖富豪家庭服务的家族办公室，尽管在亚太区仍算新生事物，但投资表现已经超越美国位居全球第二。去年，亚太区家族办公室的投资回报按美元计算为6.3%，仅次于欧洲的6.4%。这份调查涵盖全球37个国家的224个家族办公室，代表了超过2000亿美元的私人财富。

“总体而言，香港或者亚洲富豪的投资仍然带有较强的本土偏好。”瑞银财富管理超高净值客户服务部投资产品及服务房地产亚太区主管EnricoMattoli表示，这点尤其体现在房地产投资方面，房地产和私募股权投资是家族办公室最爱的非流动性投资标的。

3、最爱地产及私募股权

据调查，2015年亚太区家族办公室之所以获得出色业绩，一个重要因素在于私募股权的持股量相对高，位于香港的家族办公室投资组合中，私募股权的投资比例平均超过27%，而去年这类投资的回报仍然可观。

全球范围内，家族办公室对非流动资产的投资比例高达46%，在亚太区，这类投资的平均占比为45%，香港则为43%。这些非流动资产包括私募股权，也包括对房地产的直接投资，家族办公室对非流动资产的投资比例远高于高净值个人的投资组合。

“私募股权的投资期限通常比较长，可能在5-8年间家族办公室的长期投资需求使私募股权成为合适的投资方向。”Mattoli表示。

亚洲富豪传统钟爱的房地产依然在投资组合中扮演重要角色。家族办公室对地产项目的投资，无论住宅或商业地产项目，均偏好距离本土更近的项目。对于海外项目，由于投资决策过程中涉及的知识和成本更多，家族办公室对回报率的要求也更高。

“现在也有越来越多亚太区家族办公室开始着眼海外地产投资机会。”Mattoli指出，亚太区内地产回报前景不佳，令他们更多开始考虑海外投资机会，对于海外投资者来说，亚太区的地产，尤其香港仍然是非常昂贵。

4、增加对冲基金投资

传统上，对冲基金并不是亚太区富豪偏爱的投资标的。与这种抽象的资本市场操作相比，仍然经营实业的亚太区富豪们更喜欢把资金投向看得见摸得着的标的。

“过去一个多月，我们看到客户的风险规避需求明显增加，在资产配置中更多转向对冲基金，以此来对冲市场波动。”瑞银财富管理超高净值客户大中华区市场经理刘昌欣表示，在资产组合中，可以看到资金明显转向私募股权和对冲基金领域。

去年，在全球家族办公室的资产组合中，对冲基金已经是增幅最大的投资类别，低息环境和股票投资回报偏弱为对冲基金创造机会。“随着股票市场愈发波动，亚太区家族办公室对于对冲基金的兴趣更多。”Mattoli表示。

瑞银的调查显示，全球范围内，对冲基金在家族办公室的投资占比约9%，而亚太区则为5%。在所有策略中，多/空股票策略及宏观策略是家族办公室中最常见的选择，投资期限多在4-6年。

不过总体而言，与欧洲、北美洲及其他新兴市场的家族办公室相比，亚太区家族办公室在投资策略上更加谨慎，偏向均衡型及保本型。去年采取两种策略的家族办公室合计67%，今年合计比例增加至73%，而增长型策略则从33%降至27%。

5、家族至上，一切妥当

运营成本上升

对于超级富豪们来说，要维持一个家族办公室的成本在不断上升。导致成本增加最直接的一个因素是此前数年，家族办公室投资表现正面，愿意招聘更多员工或进行重组。纵观全球范围内，亚太区仍然是总运营成本最高的地区，达管理资产规模的1.15%，其中，香港办公室的成本更高，达1.21%。北美家族办公室的首席执行官收入最高，去年平均为44.6万美元，亚太区位列第三，去年平均收入为28.3万美元，不过管理单位资产对应的薪酬则是亚太区最高。

不过对于家族办公室来说，成本并非富豪家族最重要的关注点，家族主要关注的仍是确保家族办公室促进代代相传的成功财富管理。尽管对家族办公室的花费无法给出一个标准定义，但过往事实表明，一个功能完善的家族办公室一年开销至少需要100万美元，在很多情况下甚至更多。这一点表明，家族的资产规模需在1亿至5亿美元之间，家族办公室才能够存续。

员工成本占大比例

FamilyOfficeExchange为遍布全球22个国家的超过350个拥有家族企业的家族和金融家族、家族办公室以及优秀的咨询师提供服务。该顾问机构的调查发现，在家族办公室的总成本中，至少60%用作员工的薪酬和福利。

新加坡家族办公室服务的瑞信私人银行交易部门主管BernardFung表示，“无论费用多寡，运作良好的家族理财室总能带来巨大的效益，包括定性与定量两方面。家族应按照设立理财室的初衷来衡量此事。量化的效益包括永续性真正投资增长、风险管理和‘体制化’处理流程。那些不能轻易量化的效益，但却体现出同等甚至更高的价值。”

人才稀缺，难能可贵

富豪家族无一例外都已经作好某种形式的安排，以看管他们的财富及个人事务。这通常是由非正式小组组成，包括一些家族成员和在家族业务管理办公室内操作的员工所组成。然而，时移世易，这些非正式组织总会面对各种难题及挑战。

家族最重要的任务之一，其实是找到对的人（家族或非家族成员）来带领其家族办公室。其中有些特质是很重要的，这位人士有必要知道在财富长期增长与保留之间如何取得正确的平衡。除了所需各种专业素养，他或她也应注重良好的流程，在处理法律与财务事项并与服务提供者交涉时心思缜密，无微不至。这位卓越不凡的人士能够带领家族投入专业的家族办公室当中，并协助培育下一代优异的独立精神。

6、打理家族事务的核心

一个家族在明确家族办公室的愿景后，随之而来的是设计阶段，在此阶段需制定出一份详细的商业计划。这份计划应当包括：服务内容、预计资本、运营成本明细以及所使用的资金等。

商业计划和家族办公室的基本决定因素之一在于，家族办公室到底将作为利润中心，还是成本中心而存在？同样至关重要的问题还有，是否打算将家族办公室向其他家族开放，是未来发展为多家族办公室，还是决意从此之后仅为其创办家族提供服务？

此外，创建家族办公室时还需考虑其它一些重要因素。

其一：家族成员是否具备合适的技能和资格去运营一个家族办公室，还是需要雇佣外部管理人员？在答案明确之后，必须施行适合的家族治理等级，以合理应对委托人与代理人之间的紧张关系。

其二：商业计划应该规定家族办公室的运营模式、功能设置和基础设施、报告和控制系统、以及治理结构—包括设置相关董事会，比如投资委员会或家族委员会。

最后，法律和税务结构将对家族办公室的结构和运营表现产生很大的影响，因此需要沉谋研虑。在家族办公室成功建立并满足所有的监管规定之后，便可以开始运营。在此环境下，必须考虑家族办公室提供服务所依据法律和合同基础。这不仅包括家族和其成员个体之间与家族办公室的协议类型，更重要的还有家族办公室所承担责任的范围。

《FamilyOffice》独家编译此报告，旨在为考虑创建家族办公室的家族提供指导。我们注意到，很多家族企业是私人企业，尚未上市，而且许多成功的企业家寻求从销售利润中获取流动性，从而进一步增加并保持他们的财富。

“随着亚洲亿万富豪家族的规模及复杂程度增加，传承规划于创造持续家族遗产方面日益重要。在亚太区，很多企业家族在提升区内在环球财富比率上扮演关键角色。”刘昌欣表示，虽然区内的家族办公室模式仍处于初期阶段，但我们留意到客户对于家族事业持续性、家族决策、家族架构、慈善事业及设立家族办公室架构等题目的兴趣越来越高。

Tips：

建立家族办公室的流程：

建立家族办公室的过程中，严格且专业化的项目管理是关键，同时还应当引进具备合适技术的外部顾问，以协助家族完成整个过程。需明确以下问题：

1.家族的愿景和期望是什么？家族办公室的受益人是谁？家族在财富、家族企业、慈善事业、人才及后代培养方面做些什么？家族财富的哪些部分应归置到家族办公室管理？需要哪些服务，服务对象是谁？

2.制定一份详细的商业计划，包括最合适的管辖区、服务内容（即，财富管理、遗产规划、慈善事业、个人服务等等）、员工所需技能、需要的办公场地、预计资本、运营成本、可衡量的基准和资金等。

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