家族资产配置，这些你得听进去

瑞银资产管理总裁近日表示，“对中国经济市场很有信心，近期的波动性只是受到短期投机和技术方面的因素所影响，中国政府定会用各种工具支持市场和经济发展。”

面对一个并不如意的金融新年开局，业内人士依旧渴望从中找到机会所在。那么，面对变迁中的一年，全世界的家族企业投资者在今年又将如何投资呢？

服务于全世界“超高净值客户”的瑞银机构顾问和首席投资官对于全年的全球经济形势，以及未来一年自身投资计划的展望，中国因素被频频提及。他们认为：股票前景正面，但超高净值人群应选择多元化的投资策略。

瑞银高管：对中国市场有信心

近段时间，全球股票市场的内在波动性表现得淋漓尽致，凸显出为什么投资者应当谨慎对待股票资产的投资。受美联储加息、国际油价暴跌、地缘政治风险加剧等因素影响，衡量投资者的“恐慌指数”近日一直在高位徘徊，但这些因素并未导致全球经济基本面明显恶 化。

基于全球经济在2016年有望改善，发达市场消费提速，新兴市场经济更趋稳定，美联储和英国央行加息的步伐预期会缓慢，企业盈利前景依然乐观等等因素都表明全球经济并不悲观。

另外，对于中国股市的大幅度波动，瑞银高管表示对中国市场很有信心，波动性只是受短期投机和技术因素所影响，但是一定要做“主动管理”。超高净值投资者一定要能够对市场表现较差的股票进行做空，同时要主动选择自己投资组合中的股票，看好银行股和保险股。

的确，金融市场的波动并不是与经济波动完全挂钩的，中国市场的经济还是在前进的。应对这个波动时代，超高净值投资者应当选择多元化的投资策略，以实现资产的合理配置。

高质量债券跑输股票

在债券收益率必会高升的情况下，瑞银机构认为高质量债券可能在2016年跑输股票和较低质量债券。也许只有美国和英国会加息，但所有主要货币的高质量债券在2016年都可能受压，起始收益率最低的债券，预期回报也最差。

与此同时，信用债应会在2016年表现相对良好，而且会成为债券市场中最具吸引力的板块。经济增长尚可但不强劲，这种环境通常来说对信用债有利。

另外，中国已多次降息来缓解企业的融资压力，一旦住房库存压力在2016年上半年得到缓解，中国高收益房地产发行人的前景尤为乐观，他们将受益于建筑开支上升以及房价回暖。

美元停涨 人民币继续贬值

目前美元处于10年多来最强水平,2016年上半年美元将维持强势,为美联储在2016年全年加息打下基础。

从购买力平价来看，美元估值已偏高，而且一些美联储官员已对强势美元可能影响出口和通胀表示担忧。

瑞银机构认为，未来3个月欧元兑美元将跌至1. 05，但未来12个月将回升至1.10。与此同时，包括人民币在内的亚太货币在2016年的前景依然延续2015年的负面。

中国作为亚太地区近一半经济产出的来源国，其发展形势影响重大。中国很有可能将继续降息以支持增长，从而令人民币吸引力下降。因此人民币预计将继续贬值，到2016年底美元/人民币预料在6.8。

此外，2016年欧元短期将保持弱势，英镑延续涨势，日元将进一步温和贬值，新兴市场货币将再度承压。

原油更乐观 黄金即将触底

原油市场震荡不停，油价如同“过山车”般忽上忽下，供给过剩以及中国需求下滑的担忧使其在2016年下半年再度受压。

低油价导致全球各地缩减资本开支，与此同时，原油需求增长应该保持强劲，因此2016年的原油消费量将上升至110万-120万桶/日，下半年基本可以消除当前市场中的过剩供给。

黄金价格受欧洲央行推出欧版量化宽松政策的提振，其价格在2015年开局走势强劲，但纵观全年仍是走低的。

虽然美联储即将加息，但通胀率可能以更快速度上升，从而会增加黄金的相对吸引力。鉴于通胀仍无快速攀升的迹象，无法对黄金形成大力支撑，因此也没有理由认为金价有大幅上涨潜力，所以2016年黄金价格相对持平。

总体来看，2016年大宗商品价格将企稳，原油有望领跑大宗商品价格复苏，而中国经济持续减速可能会令基础金属延续疲软态势。与此同时，随着美国实际负利率继续加深，黄金走势在今年可望改善。

看淡中国 香港和伦敦价值高估最严重

金融危机以来很多事情发生了改变，目前房地产价格高于危机前的峰值。据一项新调查显示，全球机构投资者看淡中国市场，正把赌注压在日本和澳大利亚。此研究所自2008年以来每年都对全球家族机构投资者的投资意向展开调查，中国今年的排名与去年相比明显下滑。

此外，香港的房价收入比率和房价租金比率皆处于历史最高位，但在金融危机期间与之后的表现相对较好。相比起来，伦敦的风险看起来更大，其泡沫指数在全球最高。

经历了次贷危机后长达5年的大幅回调后，纽约住房市场指标显示股指合理。自2012年纽约房价触底，近期有所反弹，但经通胀调整后的实际房价较2006年的峰值仍低25%以上。

纵观之，全球资本市场的波动都较大，其实也带来了许多新的投资机会，能否获得则取决于超高净值投资者对于拟投资行业、公司以及投资相关知识的把握。进入2016年更是如此，超高净值投资者必须充分了解波动性对于市场的影响，以及各国央行不同政策带来的整个市场流动性的变化，从而进行资产的多元化配置。

《C M 华夏理财》对话瑞银国际

CM 2015年是否标志着风险资产周期的

高点？

瑞银国际 不是。瑞银估计在2016年仍加码股

票。到今天为止，传统上催化熊市的因素未见

存在。通过2015年数据统计和预估，2016年

全球经济不会衰退、企业利润不会衰退、央行

亦不会积极加息、价值也并未出现泡沫。

CM 我们如何看待货币政策立场？

瑞银国际 视情况而定。但一般而言，央行在

2016年可能趋向宽松，美联储在2016年前加

息至1.25%-1.5%，欧洲央行的量化宽松计划

也会延长至原定的2016年9月底以后，英国央

行将在2016年5月也启动加息。然而，2015年

的教训意味着应当对这些预测保持警惕。

CM 中国能否控制其经济放缓？

瑞银国际 视情况而定。中国无法阻止经济放

缓，但应会避免严重失序。中国存在杠杆率过

高、房地产严重供应过剩等问题，但中国当局

具有政府控制银行体系的优势，所以中国经济

将放缓，但不会干扰风险资产的整体前景。

CM 新兴市场/大宗商品的下行趋势是否已

经接近底部？

瑞银国际是的，但是新兴市场不太可能重拾

当年的荣景。2016年是否真的意味着一个转

折点，取决于多种因素，如中国避免硬着陆、

美联储适度紧缩。我们预计中国不会发生硬

着陆，大宗商品价格将在2016年总体走高。

CM 2016年通胀是否会卷土重来？

瑞银国际 有这个可能，但这也无关紧要。通

胀可能在2016年回归更为正常的水平，特别

是随着油价停止下跌。由此，虽然我们相信通

胀可能在2016年上升，但大部分将由能源价

格驱动，因此不必要过度紧张。

CM 政治因素会在2016年影响市场吗？

瑞银国际 是的。但预计不会对经济市场产

生长久影响。美国民主党或共和党或丧失主

导、英国或退出欧盟、“安倍经济学”将终结

的担忧等戏剧化政治发展无疑令人担心，且

很可能在2016年引发市场动荡，但预期不会

出现重大挫折。

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